Многие инвесторы привыкли считать облигации самым надежным активом в портфеле.
Логика проста: когда рынок акций падает, деньги обычно переходят в облигации. В результате они растут в цене и компенсируют часть потерь.
Именно на этом принципе десятилетиями строилась знаменитая стратегия 60/40, где 60% капитала вложено в акции, а 40% - в облигации.
Но, похоже, мир меняется.
Аналитики Morgan Stanley изучили более 150 лет рыночной статистики и пришли к выводу, который может заставить многих инвесторов пересмотреть свои подходы к управлению капиталом.
Что обнаружили аналитики
Главный вывод исследования звучит так:
при высокой инфляции облигации перестают быть надежной защитой от падения рынка акций.
Раньше между акциями и облигациями чаще всего наблюдалась отрицательная корреляция.
Это означало, что когда акции снижались, облигации обычно росли.
Благодаря этому инвесторы могли переживать кризисы с меньшими потерями.
Однако высокая инфляция меняет эту зависимость.
Вместо того чтобы двигаться в противоположных направлениях, акции и облигации начинают падать одновременно.
Именно это произошло в 2022 году.
Почему инфляция ломает привычную модель
Когда инфляция выходит из-под контроля, центральные банки вынуждены повышать процентные ставки.
Для облигаций это плохая новость.
Чем выше доходность новых выпусков, тем менее привлекательными становятся старые облигации с низким купоном. Их цена начинает снижаться.
Но повышение ставок одновременно оказывает давление и на рынок акций.
Компании получают более дорогое финансирование, снижается инвестиционная активность, а будущие прибыли становятся менее ценными с точки зрения оценки бизнеса.
В результате оба крупнейших класса активов оказываются под давлением одновременно.
Именно поэтому многие инвесторы были удивлены событиями последних лет, когда традиционная диверсификация перестала работать так эффективно, как раньше.
Есть ли критический уровень инфляции
Да.
По данным Morgan Stanley, переломный момент находится около отметки 2,4%.
Когда инфляция находится ниже этого уровня, акции и облигации чаще движутся в разных направлениях.
Когда инфляция поднимается выше 2,4%, вероятность их одновременного движения резко возрастает.
Сейчас инфляция в США остается около 3,8%, что значительно выше этого порога.
А значит риск сохранения положительной корреляции между акциями и облигациями остается актуальным.
Что может стать причиной нового удара по облигациям
Аналитики выделяют несколько факторов, которые способны продолжить давление на долговой рынок:
• рост цен на нефть;
• увеличение бюджетных дефицитов;
• торговые конфликты и тарифные войны;
• геополитическая напряженность;
• вероятность сохранения высоких процентных ставок.
Если следующий кризис будет вызван именно этими причинами, облигации могут снова не выполнить свою привычную защитную функцию.
Значит ли это, что облигации больше не нужны
Нет.
Несмотря на все проблемы последних лет, облигации остаются важным инструментом для многих инвесторов.
Сегодня они предлагают значительно более высокую доходность, чем несколько лет назад.
Поэтому для тех, кто ориентирован на получение стабильного денежного потока, облигации по-прежнему остаются привлекательным вариантом.
Проблема касается именно защиты капитала.
Раньше инвесторы могли почти автоматически рассчитывать на то, что облигации помогут пережить падение фондового рынка.
Теперь такой уверенности уже нет.
Что делать инвесторам
Главный вывод из исследования Morgan Stanley заключается не в том, что нужно отказаться от облигаций.
Скорее наоборот.
Инвесторам необходимо понимать, что эффективность любого инструмента зависит от экономической среды.
Если мир входит в период устойчиво более высокой инфляции, привычные правила инвестирования могут работать хуже, чем раньше.
Поэтому сегодня важно следить не только за корпоративной отчетностью и котировками акций, но и за инфляцией, процентными ставками и решениями центральных банков.
Именно они все чаще определяют судьбу как фондового рынка, так и рынка облигаций.
Итог
Облигации не стали плохим активом. Они по-прежнему способны приносить стабильный доход и занимают важное место в инвестиционных портфелях.
Однако исследование Morgan Stanley напоминает о важной вещи: в условиях высокой инфляции облигации могут перестать быть той самой «подушкой безопасности», на которую инвесторы привыкли рассчитывать десятилетиями.
А значит диверсификация остается важной, но подходить к ней теперь придется гораздо внимательнее, чем раньше.I