Исламские финансы долго воспринимались как нишевая альтернатива для стран Персидского залива. Но сегодня это рынок объемом более $5 трлн, где работают крупнейшие мировые банки, а исламские ETF торгуются на биржах Европы, Нью-Йорка и Дубая.
Интерес к ним растет не только среди мусульман: многие инвесторы рассматривают исламские принципы как разновидность «этического инвестирования» — без чрезмерного долга, спекуляций и токсичных отраслей.
Что запрещает исламская финансовая модель
Основа исламских инвестиций — соответствие нормам шариата. Главные ограничения:
- запрет рибы — гарантированного процентного дохода;
- запрет гарара — чрезмерной неопределенности и спекуляций;
- запрет майсира — азартных элементов;
- запрет инвестиций в определенные отрасли.
Поэтому исламские фонды не покупают акции производителей алкоголя, табака, оружия, казино, классических банков, букмекерских компаний и части развлекательного бизнеса.
Кроме того, исламские стандарты ограничивают долговую нагрузку компаний. Можно сказать, что такой подход является своеобразным фильтром качества финансовой деятельности.
Сукук: исламская альтернатива облигациям
Когда говорят об исламских инвестициях, одним из первых всплывает слово "сукук".
Sukuk — это исламские ценные бумаги, которые часто называют "исламскими облигациями", хотя юридически они устроены иначе.
☝️ Главное отличие от облигаций
Классическая облигация — это долг:
- инвестор дает эмитенту деньги;
- эмитент обязуется вернуть номинал;
- сверху платит проценты.
В исламской модели ссудный процент запрещен. Поэтому владелец сукук обычно получает:
- долю в активе;
- право на часть прибыли;
- доход от аренды или проекта.
Например:
- государство создает специальную компанию;
- передает ей инфраструктурный объект;
- компания выпускает сукук;
- инвесторы получают доход от аренды объекта.
Доходность сукук может быть и фиксированной (как купоны облигаций), и плавающей. Фактически сукук ближе всего к сертификатам участия - он подтверждает вашу долю в инвестиционном проекте с правом на прибыль, но не предоставляет право голоса в управлении бизнесом (как акции).
Важно и то, что выплаты не гарантированы: если актив в силу каких-то причин прибыли не даст, то и выплат не будет. Так что риски тут выше, чем у надежных облигаций высокого рейтинга. Но диверсификация сглаживает этот момент.
Кто выпускает сукук?
Крупнейшие эмитенты:
- Саудовская Аравия
- ОАЭ
- Малайзия
- Индонезия
- Катар
- Турция
Малайзия считается мировым центром исламских облигаций: на нее приходится значительная часть глобального рынка сукук.
Интересно, что сукук выпускают и западные страны:
- Великобритания
- Люксембург
- Гонконг
Даже крупные корпорации вроде Goldman Sachs использовали исламские инструменты для привлечения капитала.
Как исламские фонды решают проблему долга?
Полностью избежать долгов в современном бизнесе почти невозможно, поэтому исламские индексы используют финансовые фильтры. Самый распространенный критерий:
⛔ долг компании не должен превышать трети капитализации или активов.
Кроме того, ограничиваются:
- процентные доходы;
- объем денежных средств, размещенных под проценты;
- доля выручки, не соответствующей исламу
📍 Если компания слегка нарушает критерии, применяется механизм «очищения». Инвестор жертвует часть дохода на благотворительность пропорционально запрещенной составляющей прибыли.
Например, технологическая компания может держать часть денег на банковских депозитах. Тогда небольшая доля дивидендов считается «нечистой» и подлежит очищению.
Мировые исламские индексы и фонды на них
Для пассивных инвесторов ведущие мировые провайдеры создали специализированные исламские бенчмарки, которые берут за основу классические индексы и жестко фильтруют их по правилам шариата. Наиболее известными являются семейства индексов:
- Dow Jones Islamic Market
- MSCI Islamic Index Series
- S&P Shariah Indices
На базе этих индексов созданы ликвидные биржевые фонды (ETF), которые позволяют инвестору в один клик купить диверсифицированный халяльный портфель:
📌 iShares MSCI World Islamic UCITS ETF (тикеры: ISWD, IUSD)
Один из лидеров исламского пассивного инвестирования. Фонд отслеживает индекс MSCI World Islamic и инвестирует в крупные компании развитых стран, прошедшие шариатский аудит.
В топ-холдингах фонда находятся такие гиганты, как Microsoft, Tesla, Exxon Mobil и Johnson & Johnson. Объем активов фонда превышает 1 млрд. евро, а совокупная комиссия (TER) составляет всего 0,3% годовых, что делает его вполне экономичным решением.
📌 SP Funds Dow Jones Global Sukuk ETF (тикер: SPSK)
Один из немногих в мире биржевых фондов, инвестирующих напрямую в диверсифицированный портфель глобальных долларовых сукук инвестиционного уровня. Этот ETF выступает полноценным халяльным аналогом фондов традиционных облигаций. Актуальные данные для общего представления:
- содержит сукук около 170 эмитентов
- сроки обращения сукук от 1 до 10 лет
- 40% государственные, 60% корпоративные
- купон крупнейшей десятки от 2.7% до 6% в долларах
Комиссия составляет 0,5% годовых, а выплаты инвесторам производятся ежемесячно. Колебания цены в среднем выше, чем у надежных облигаций инвестиционного рейтинга.
📌 Wahed FTSE USA Shariah ETF (тикер: HLAL)
Популярный фонд от специализированного исламского финтех-провайдера Wahed. Ориентирован исключительно на американский рынок акций и следует за индексом FTSE USA Shariah. Из-за отсутствия традиционных банков и высокой доли технологических компаний фонд исторически нередко оказывался лучше основного индекса. Комиссия 0,5% годовых.
📌 SP Funds S&P Global REIT Sharia ETF (тикер: SPRE)
Этот фонд отслеживает индекс S&P Global All Equity REIT Shariah Capped и отражает динамику глобальных инвестиционных трастов недвижимости (REIT), соответствующих нормам шариата. Доход от сдачи недвижимости в аренду исламу не противоречит и позволяет усилить диверсификацию портфеля.
Кроме того, есть
- SP Funds S&P 500 Sharia Industry Exclusions ETF (SPUS)
- HSBC MSCI World Islamic ESG UCITS ETF (HIWS)
- iShares $ Sukuk UCITS ETF (SUK2) и др.
Как инвестировать российскому инвестору?
Для инвестора из России в текущих инфраструктурных условиях существуют два легальных и практических пути реализации исламской стратегии: российский внутренний рынок и зарубежные счета.
1. Российский рынок (Московская биржа)
На Московской бирже рассчитывается официальный Индекс Мосбиржи исламских инвестиций (код: MRSH), аудит которого проводится при участии Духовного управления мусульман. На этот индекс запущены розничные инструменты:
- БПИФ «Халяльные инвестиции» от УК «Первая» (тикер: SBHI). Этот биржевой фонд инвестирует в акции российских компаний, успешно прошедших шариатский скрининг (например Лукойл, Яндекс, Татнефть). Паи фонда торгуются в рублях, стоят недорого и доступны для неквалифицированных инвесторов. Комиссия фонда составляет 0,8% годовых. Общую статью про БПИФ можно прочитать тут.
Здесь бросается в глаза отсутствие Сбера и в целом банковского сектора. Но в остальном явных отличий нет и фонд хорошо диверсифицирован по секторам экономики:
- УК «Ак Барс Капитал». Компания из Татарстана предлагает стандартный паевой фонд ОПИФ «Лалэ — Исламские инвестиции», созданный в строгом соответствии с фетвами Российского исламского университета. Паи фонда можно приобрести на сайте управляющей компании или через платформу "Финуслуги".
2. Международный рынок
Этот вариант сложнее, но у него больше возможностей. Выйти на мировой рынок можно через брокеров в Казахстане, Армении, ОАЭ. При этом только с российским паспортом открыть счет удаленно получится не везде, а проверка средств может быть весьма жесткой.
Брокеры в этих странах напрямую или транзитом могут предоставить доступ к европейским или американским биржам - где можно купить различные ETF, названные выше. Иногда даже с учетом страхования счетов, которое есть в Европе и США.
📍 Важный момент: исламские ETF не освобождают от налогов, а зарубежный счет по законам РФ нужно декларировать и отчитываться о движении средств.
Портфель и интерес для всех
На международном рынке есть все возможности собрать ликвидный и диверсифицированный портфель по нормам шариата. Он может включать:
- Акции
- Облигации (сукук)
- Недвижимость
- Товарные активы
В последнем случае это могут быть и традиционные фонды, например, на золото. Правда, такой фонд должен быть обеспечен физическим металлом, а не производными инструментами. Ожидаемая комиссия такого портфеля не более 0.5% в год.
В заключение напомню, что шариат-фильтры:
- отсеивают перегруженные долгом компании;
- уменьшают долю финансового сектора;
- ограничивают спекулятивный бизнес;
- повышают долю реальных активов.
Поэтому сегодня исламские активы покупают не только по религиозным причинам. Для многих это просто способ собрать более "чистый" портфель, где бизнес зарабатывает на товарах и технологиях, а не на чрезмерном кредите и спорных с точки зрения морали отраслях. Что, кстати, совпадает с трендом ESG-инвестирования, учитывающим экологические, социальные и управленческие критерии.