В США сильно возросла вероятность обвала рынка акций, облигации уже летят вниз
На прошлой неделе на рынке долга случилась настоящая бойня. Доходности 30-летних американских трежерис (да и британских с японскими длинных бумаг) улетели на максимумы почти за 20 лет.
Почему рынки так трясет?
Все просто: из-за заварухи на Ближнем Востоке нефть лихорадит, и глобальная инфляция снова поднимается с колен. Центробанки уже начинают осторожно намекать, что вместо ожидаемого снижения ставок, возможно, их придется снова повышать.
В итоге новый глава ФРС Кевин Уорш оказался в максимально дурацком положении. С одной стороны — растущие цены, с которыми надо бороться. С другой — Дональд Трамп, который буквально стоит над душой и публично через журналистов требует: «Снижай ставку, да побыстрее!».
И вот тут историки и макроэкономисты начинают хвататься за голову. Если ФРС прогнется под политиков и начнет смягчать условия прямо во время энергетического кризиса, мы рискуем один в один повторить катастрофу 1970-х годов.
Если вы посмотрите на график из того времени, то увидите, что инфляция тогда накатывала тремя волнами:
1. Сначала был скачок до 6-6.5% к 1970 году.
2. Потом ударило нефтяное эмбарго, и накрыла вторая, куда более разрушительная волна — к 1974 году цены улетели выше 12%.
3. ФРС тогда совершила фатальную ошибку: они слишком рано расслабились, решили, что победили рост цен, и снизили ставки. Итог? Третья волна, которая к 1980 году закинула инфляцию за 14.5%.
А что в это время было с фондовым рынком?
Для S&P500 70-е стали «потерянным десятилетием». На бумаге индекс просто пилил нудный боковик с 1968 по 1982 год. Но если посчитать реальную доходность (с учетом инфляции), это был жесточайший медвежий рынок — капитал инвесторов просто таял на глазах.
Во время той самой второй волны (в 1973–1974 годах) S&P 500 вообще обвалился почти в два раза. Акции были никому не нужны: инфляция съедала маржу бизнеса, а облигации давали отличную безрисковую доходность. Весь этот кошмар закончился только в начале 80-х, когда новый глава ФРС Пол Волкер задрал ставку до 20% и ценой искусственной рецессии сломал хребет инфляции.
Сухой остаток:
Если сейчас Уорш пойдет на поводу у Трампа и начнет заливать экономику дешевыми деньгами, мы легко можем получить ту самую «вторую волну» по сценарию 1974 года. И для рынка акций, который сейчас торгуется на исторических хаях, это будет означать очень холодный душ и долгую, болезненную переоценку вниз.
А что будет с рынком России в случае глобальной рецессии?
Если Штаты реально свалятся в инфляционную спираль 70-х, у нас тут будет своя, очень специфическая атмосфера. Главное, что нужно понимать: старое правило «Америка чихнула — наш рынок в реанимации» больше не работает.
Мы сейчас живем за толстым финансовым забором. Иностранцев с их капиталами на бирже нет, арбитражить некому, балом правят наши обычные частные инвесторы (физики). Так что если S&P 500 полетит на дно, мы за компанию туда не прыгнем, как это было в 2008-м.
Но это не значит, что нас не зацепит. Вот как это примерно будет выглядеть:
Сырьевики будут в выигрыше
Что такое 70-е годы? Это дорогущая нефть и золото на исторических хаях. Если мир снова накроет энергетический кризис, нефтянка легко улетит за 150 баксов и там застрянет. А наш рынок — это на две трети экспортеры. Лукойл, Роснефть, Полюс будут просто лопатой грести деньги. Плюс глобальная инфляция обычно тащит за собой слабый рубль, так что рублевая выручка у них вообще улетит в космос. В таких условиях сырьевые фишки — лучшая защита от обесценивания денег.
Но есть одна огромная засада
Если ФРС США психанет и задерет ставки в небо, чтобы задушить инфляцию, мировая экономика может просто встать. Заводы остановятся. И вот тогда Китай и Индия скажут: «Ребят, нам столько вашей нефти и угля больше не нужно». Цены-то могут оставаться высокими, но продавать мы будем меньше. И вот это уже больно ударит по бюджету.
Дорогие кредиты начнут убивать слабый бизнес
Глобальная инфляция всё равно к нам пролезет через импорт. А значит, наш ЦБ будет держать ставку двузначной очень, очень долго.
Что это значит на практике? Во-первых, зачем мне рисковать и покупать акции ради 10-12% дивидендов, если я могу закинуть деньги на вклад или в длинные ОФЗ под 16-18% и вообще не париться? Высокая ставка будет тупо высасывать деньги с рынка акций.
Во-вторых, компании, которые по уши в долгах (всякие Сегежи, М.Видео, застройщики), начнут сыпаться. Обслуживать кредиты при таких ставках годами — это смерть. Вся их прибыль будет уходить банкам.
Покупки от безысходности
С другой стороны, а куда сейчас русскому инвестору девать рубли, которые жрет инфляция? Валюту переводить — сплошной геморрой, иностранные активы заблочены, бетон (недвижка) стоит как крыло от самолета, а льготную ипотеку прикрыли. Вот и получается, что акции понятных бизнесов остаются чуть ли не единственным легальным способом спасти капитал. Люди будут покупать доли в компаниях просто потому, что деньги больше некуда парковать.
Короче говоря:
Если Америка повторяет 70-е, наш Индекс Мосбиржи не обвалится в два раза следом, а скорее всего будет годами пилить скучный и рваный боковик.
Но внутри этого боковика рынок жестко расслоится. Нефтяники, золотодобытчики и банки будут пухнуть от денег и платить дивы. А закредитованные компании и импортеры будут страдать, резать косты и бороться за выживание.
Куда инвестировать в условиях кризиса?
Главное - инвестору понять, что происходит.
Как это работает: инфляция скакнула -> ЦБ задрал ставку -> экономика остыла, инфляция припала -> ЦБ радостно трубит «мы победили!» и снижает ставку -> рынки летят вверх -> и тут бац, на дешевых деньгах начинается вторая волна инфляции, еще злее первой.
На этих качелях в 70-е годы куча инвесторов обнулила депозиты, потому что слишком рано верили в светлое будущее.
Если перекладывать опыт тех лет на наши реалии, вот как лучше всего выстроить портфель, чтобы не просто выжить, но и нормально заработать:
1. Золото — абсолютный чемпион 70-х
Тогда золото улетело с 35 баксов за унцию до 800. В периоды, когда деньги обесцениваются, а Центробанки мечутся и не знают, что делать, капиталы всего мира бегут в «вечную ценность».
Как отыграть у нас: Покупать физическое золото (слитки, монеты, если не доверяете никому), биржевое золото (типа фонда GLDRUB на Мосбирже) или акции наших золотодобытчиков. Тот же «Полюс» при растущем золоте и слабом рубле превращается в машину по печатанию кэша. «ЮГК» тоже норм вариант для тех, кто любит рискнуть ради большей доходности.
2. Нефть и сырье (Акции стоимости)
В 70-е индекс S&P 500 болтался на месте, но внутри него был свой фаворит — энергетический сектор. В условиях инфляции выживают бизнесы, которым плевать на цены, потому что они тупо перекладывают их на потребителя. Бензин нужен всем.
У нас держим базу — Лукойл, Татнефть, Газпромнефть. Это кэш-коровы с понятным бизнесом. Они добыли, продали за валюту, конвертнули в рубли по новому высокому курсу и раздали нам дивидендами.
3. Флоатеры — наш легальный чит-код
В США 70-х обычные гособлигации просто уничтожали капитал (инфляция 12%, а купон 6% — ты в жестком минусе).
Но сейчас на нашем рынке есть крутая штука — облигации с плавающим купоном (флоатеры), привязанные к ключевой ставке ЦБ или RUONIA.
*Фишка в чем:* ЦБ повышает ставку, чтобы сбить волну инфляции — твой купон автоматически растет. Ты всегда получаешь доходность выше инфляции и само тело облигации не падает в цене. Сейчас корпоративные флоатеры надежных компаний (ОФЗ-ПК, Сбер, Газпром нефть) — это идеальная парковка для денег, пока акции штормит.
4. Фонды ликвидности (LQDT и аналоги)
Нужно всегда иметь свободный кэш, чтобы подбирать подешевевшие акции крутых компаний. Но просто держать рубли на счету — глупо, их сожрет инфляция. Закидываешь свободный кэш в фонды денежного рынка: они капают каждый день примерно по ключевой ставке, и продать можно в любую секунду без потери процентов.
А вот куда лезть категорически нельзя:
Длинные ОФЗ с постоянным купоном (пока что). Если впереди еще две волны инфляции, ставка ЦБ может улететь и до 22-25%. Твои длинные ОФЗ просядут так, что мама не горюй. Их время придет только в самом конце третьей волны, когда инфляция реально сдохнет. Вот тогда купить длинные ОФЗ под 15-17% годовых на 10 лет вперед — это будет сделка десятилетия.
Компании роста и закредитованный бизнес. Любые истории про «мы сейчас убыточны, но через 5 лет захватим мир» в эпоху высокой инфляции умирают. Деньги стоят слишком дорого.
Короче, стратегия такая:
Сидеть в глухой обороне из флоатеров и фондов ликвидности (это даст 16-18% годовых без нервов), на 30-40% портфеля держать мощных сырьевиков и золото на случай резкого обесценивания рубля. И не пытаться ловить дно на каждой новости о том, что "инфляция вроде начала снижаться". В 70-х такие новости трижды оказывались ловушкой.