Компания выпускает облигации. Рейтинг: BBB.
Что это значит? Надежно или рискованно?
А если рейтинг AA? Или B?
Кредитные рейтинги — это язык, на котором рейтинговые агентства говорят о риске дефолта.
Но не все понимают этот язык. Инвесторы покупают облигации с рейтингом B, думая «это же вторая буква алфавита, наверное неплохо».
Разберем, как читать рейтинги, что означают плюсы/минусы, и когда рейтинг врет.
Шкала рейтингов: от AAA до D
Инвестиционный уровень (надежные):
AAA — высший рейтинг
- Вероятность дефолта: <0,1% в год
- Примеры: ОФЗ, Сбербанк (до 2022), Газпром
- Доходность: минимальная
AA+, AA, AA− — очень высокий уровень
- Вероятность дефолта: 0,1–0,5%
- Примеры: Лукойл, Роснефть, ВТБ
- Доходность: низкая
A+, A, A− — высокий уровень
- Вероятность дефолта: 0,5–1,5%
- Примеры: МТС, Норникель, Татнефть
- Доходность: средняя
BBB+, BBB, BBB− — удовлетворительный уровень
- Вероятность дефолта: 1,5–4%
- Примеры: компании второго эшелона
- Доходность: выше средней
Граница: BBB− — последняя ступень инвестиционного уровня. Ниже — спекулятивный уровень («мусор»).
Спекулятивный уровень (рискованные):
BB+, BB, BB− — спекулятивный, умеренный риск
- Вероятность дефолта: 4–8%
- Доходность: высокая
- Примеры: компании с высоким долгом, но стабильным бизнесом
B+, B, B− — спекулятивный, высокий риск
- Вероятность дефолта: 8–15%
- Доходность: очень высокая
- Примеры: компании под давлением, циклические бизнесы
CCC+, CCC, CCC− — высокий риск дефолта
- Вероятность дефолта: 15–30%
- Доходность: экстремальная
- Примеры: компании на грани дефолта
CC, C — очень высокий риск
- Вероятность дефолта: 30–60%
- Дефолт вероятен в ближайшие 12–24 месяца
D — дефолт
- Компания не платит по обязательствам
Что означают плюсы и минусы?
В пределах одной категории (например, A):
A+ — верхняя граница категории
- Компания близка к переходу на AA−
A — середина категории
A− — нижняя граница категории
- Компания близка к переходу на BBB+
Правило:
A+ лучше A, A лучше A−.
Но A− все еще лучше BBB+. Не перепрыгивайте через категории.
Кто присваивает рейтинги в России?
Основные агентства:
1. АКРА (Аналитическое Кредитное Рейтинговое Агентство)
- Крупнейшее российское агентство
- Методология соответствует международным стандартам
- Сайт: acra.ru
2. Эксперт РА
- Старейшее российское агентство
- Широкий охват компаний
- Сайт: raexpert.ru
3. НКР (Национальное Кредитное Рейтинговое Агентство)
- Часть группы НРА
- Активно развивает ESG-рейтинги
- Сайт: ncr-ratings.ru
4. Fitch Ratings (международное)
- До 2022 года присваивало рейтинги российским компаниям
- Сейчас приостановило деятельность в РФ
Как проверить рейтинг компании?
Шаг 1: Откройте сайт рейтингового агентства
АКРА: acra.ru/ratings
Эксперт РА: raexpert.ru/ratings
Шаг 2: Введите название компании
Например: «Сбербанк»
Шаг 3: Проверьте:
- Текущий рейтинг (например, AA+)
- Прогноз (стабильный/позитивный/негативный)
- Дата последнего пересмотра
- Дату следующего пересмотра
Шаг 4: Скачайте отчет
Рейтинговые агентства публикуют подробные отчеты с обоснованием рейтинга.
Там вы найдете:
- Сильные стороны компании
- Слабые стороны
- Ключевые риски
- Чувствительность к факторам
Когда рейтинг врет?
Ситуация 1: Рейтинговое запаздывание
Рейтинговые агентства меняют рейтинг после того, как проблема стала очевидной.
Пример:
- Январь: компания берет огромный кредит
- Март: рейтинг все еще AA
- Июнь: компания не может обслужить долг
- Июль: рейтинг снижают до B
Инвесторы, которые доверяли рейтингу, потеряли деньги.
Как защититься:
Смотрите не только на рейтинг, но и на:
- Динамику долга
- Свободный денежный поток
- Календарь платежей
Ситуация 2: Конфликт интересов
Компания платит рейтинговому агентству за присвоение рейтинга.
Агентство хочет сохранить клиента → может завысить рейтинг.
Как защититься:
- Смотрите рейтинги от 2–3 агентств
- Если расхождения >2 категорий → красный флаг
- Читайте обоснование, а не только букву
Ситуация 3: Неприменимость методологии
Рейтинговое агентство использует стандартную методологию для нестандартного бизнеса.
Пример:
ИТ-компания с высокой волатильностью прибыли получает рейтинг на основе средних показателей за 3 года.
Но бизнес ИТ быстро меняется. Прошлое не отражает будущее.
Как защититься:
Проверяйте, подходит ли методология агентству для данного сектора.
Чек-лист работы с рейтингами
- Проверил рейтинг минимум в 2 агентствах
- Понимаю, что означает категория (инвестиционный/спекулятивный)
- Проверил прогноз (стабильный/позитивный/негативный)
- Скачал и прочитал обоснование рейтинга
- Проверил дату следующего пересмотра
- Не покупаю облигации ниже BBB− без глубокого анализа
- Понимаю, что рейтинг — это мнение, а не гарантия
Вывод
Кредитный рейтинг — это полезный инструмент, но не истина в последней инстанции.
Шкала:
- AAA–BBB−: инвестиционный уровень (можно покупать)
- BB+ и ниже: спекулятивный уровень (только для опытных)
Плюсы/минусы показывают положение внутри категории.
Проверяйте рейтинги в 2–3 агентствах. Читайте обоснование. Не доверяйте слепо.
Рейтинг защищает от очевидных рисков. Но не от всех.