Совет директоров удивил рынок, рекомендовав направить всю чистую прибыль на дивиденды. Однако котировки так и остались на локальных минимумах.
Разбираем отчетность национального перевозчика и планы Росимущества, чтобы понять скрытые мотивы и определить целесообразность добавления этих бумаг в портфель.
Аномалия в стакане — выплаты есть, а роста нет
Логика неискушенного инвестора проста. Если компания обещает щедрые выплаты, акции должны неминуемо расти на страхе упустить выгоду. На прошлой неделе совет директоров Аэрофлота рекомендовал выплатить 5,29 рубля на акцию и направил на это 100% чистой прибыли по МСФО.
Суммарный объем распределяемых средств составит около 21 миллиарда рублей.
Однако чуда не произошло. Несмотря на громкие заголовки в профильных СМИ, котировки продолжают торговаться на локальных минимумах и не показывают ожидаемого ралли.
Крупный капитал явно игнорирует эту новость. Чтобы понять мотивы опытных участников торгов, достаточно заглянуть в отчетность о движении денежных средств.
Препарация отчетности — откуда деньги на банкет
Фундаментальное правило инвестирования гласит. Настоящие дивиденды всегда должны выплачиваться из свободного денежного потока. Это те деньги, которые остаются на счетах после всех обязательных трат и инвестиций в поддержание бизнеса.
Если мы посмотрим на цифры Аэрофлота, то увидим суровую реальность, которую упускает из виду большинство.
Скорректированная прибыль авиакомпании рухнула в три раза и составила 23 миллиарда рублей. Это около 5,7 рубля на акцию. При этом чистый долг холдинга взлетел до рекордных 182 миллиардов рублей.
Самое главное кроется в деталях. Свободный денежный поток с учетом колоссальных расходов на аренду флота является глубоко отрицательным и составляет минус 130 миллиардов рублей. Это минус 32,7 рубля на каждую акцию. Получается эдакий прибыльный убыток бухгалтерский мираж.
Вывод очевиден. Реальных денег для выплат акционерам у бизнеса нет.
Распределять нарисованную в отчетах прибыль в условиях высоких ставок и дорогих кредитов означает вредить финансовой устойчивости компании. Банкет оплатят за счет новых займов, что еще сильнее утяжелит долговое бремя.
Слон в комнате — грядущая приватизация
Возникает логичный вопрос о причинах такой щедрости перегруженной долгами компании. Ответ кроется в планах главного акционера.
Стало известно, что Росимущество внесло в планы приватизации продажу 23,76% акций национального перевозчика. Государство при этом сохранит контроль над предприятием.
А, что если решение о выплате всех средств выступает предпродажной подготовкой. Высокий дивиденд искусственно удерживает актив от дальнейшего падения, чтобы государство могло реализовать свой пакет максимально выгодно.
Сделка, вероятнее всего, пройдет с привлечением крупных фондов и с определенным дисконтом. Именно этот колоссальный навес предложения давит на график, словно массивная бетонная плита, и не дает котировкам расти.
Инвесторы, заходящие сейчас ради выплат, рискуют стать просто ликвидностью для выхода более осведомленных игроков.
Резюме и контроль рисков
Для безопасной работы с капиталом следует учитывать следующие сценарии.
- Спекулятивный подход. Удержание акций в надежде на закрытие дивидендного гэпа после 17 июля несет существенные риски. При текущей долговой нагрузке дивиденды могут оказаться разовой акцией.
- Долгосрочная перспектива. Сделка по продаже госпакета ожидается не раньше осени. Навес предложения будет выступать мощным сопротивлением для любого роста цены. Добавление актива в долгий портфель по текущим отметкам выглядит сомнительно.
- Вердикт. Бумага абсолютно не подходит для инвесторов. Раз у актива нет сил расти на таких громких позитивных новостях, то с высокой долей вероятности мы пойдем вниз. Предстоящий дивидендный гэп только придаст ускорение этому падению.
Когда покупать Аэрофлот. Что на графике?
Для системного трейдера фундаментальный негатив — не повод игнорировать актив, а повод сменить тактику и работать короткими контртрендовыми сделками.
На дневном таймфрейме $AFLT вижу попытку нащупать очередное дно внутри глобального нисходящего канала. Последние два месяца цена зажата в тиски практически у нижней границы.
Основные горизонтальные объемы POC остались сверху в районе 52,00. Они блокируют моментальный разворот и будут работать как мощное сопротивление.
В качестве первичного триггера для смены приоритета держу в уме гипотезу с потенциальной дивергенцией по MACD. Если покупатели начнут защищать текущие уровни и индикатор подтвердит затухание импульса, это станет сильным опережающим сигналом.
При пробое вниз текущей консолидации — не дергаюсь.
Снизу отметил основную поддержку в районе 37–40. Это отличная стратегическая зона, где планирую искать подтвержденный разворотный сигнал на младшем таймфрейме, чтобы забрать спекулятивный отскок, а не замораживать деньги в инвест-портфеле. А там как получится.
Фундаментал отвечает на вопрос «что купить», а технический анализ — «когда». Чтобы не морозить деньги в долгих просадках и не гадать, где закончится падение, нужно опираться на объективные данные.
На интенсиве «Системный трейдинг 2.0» в уроках №5 и №9 мы детально разбираем работу с горизонтальными объемами и поиск дивергенций по MACD. Вы научитесь читать следы крупного капитала, находить безопасные точки входа и забирать прибыль на подтвержденных разворотах. Замените эмоции на механику рынка.
👉 [Изучить программу интенсива и начать практику]
Для читателей канала в Дзене действует промокод DZEN20 — он дает скидку 20% на участие в интенсиве.