Продолжает привлекать деньги на первичном рынке Почта России: соберут заявки по облигациям серии 003Р-07, объём 5 млрд руб., срок 10 лет, оферта через 2 года, фиксированный ежемесячный купон, книга 9 июня, выпуск для квалифицированных инвесторов.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: Почта России
Цитата из последнего рейтингового отчёта АКРА: "крупнейший федеральный логистический и почтовый оператор, работающий во всех регионах страны... оказывает все виды услуг почтовой связи, осуществляет денежные переводы и доставку пенсий, обеспечивает приём платежей от населения... также предоставляет логистические услуги для компаний электронной торговли". Компания на 100% принадлежит государству.
Подробнее итоги квартала и структура выручки в закрытом разборе:
Основные оценки за 1 квартал 2026 года:
- ЧД/EBITDA LTM: 37,4 -> 15,5
- EBITDA LTM/%: 0,3 -> 0,6
- Рентабельность по EBITDA LTM: 1,5% -> 3,7%
Кредитные рейтинги: AA(RU) от АКРА с негативным прогнозом. Оценка собственной кредитоспособности: BBB+, на 5 ступеней ниже.
Облигации на МосБирже: Почта России
На бирже торгуются 20 выпусков на 98,7 млрд руб. с учётом оферт. Похож на клубный ПочтаРБ1P9: прошло 13 сделок на размещении, нет рыночной цены
Осталось погасить и пройти оферты на 14,4 млрд руб. в 2026 году. Ближайшая выплата: оферта по ПочтаР2P02 на 10 млрд руб. в июне. Похоже, под эту оферту и готовят новый выпуск. Максимум платежей приходится на 2027 год: 38,9 млрд руб.
Оценка выпуска: Почта России
Средний кредитный спред по старым выпускам с дюрацией 1+ лет: 409 бп по итогам торгов 1 июня и 351 бп за 6 месяцев. Шире спреда 202 бп по группе AA, ближе к рейтинговой группе A+.
Добавил для сравнения облигации компаний:
- Первая Грузовая Компания, ruAA от Эксперт РА, AA+.ru от НКР.
- Восточная Стивидорная Компания, ruAA- от Эксперт РА, AA(RU) от АКРА.
- ХК Новотранс, ruAA- от Эксперт РА, AA-.ru от НКР.
- КАМАЗ, A(RU) от АКРА, A+|ru| от НРА.
Основная часть облигаций Почты России торгуется шире конкурентов, включая КАМАЗ с рейтингом на 3 ступени ниже.
Итоги
Откроют книгу по облигациям серии 003Р-07 9 июня: объём 5 млрд руб., срок 10 лет, оферта через 2 года, фиксированный ежемесячный купон, выпуск для квалифицированных инвесторов. Техническое размещение 15 июня.
Начальный ориентир: доходность КБД + 550 бп на сроке 2 года, что соответствует купону 17,4% годовых на дату оценки, доходности к оферте 18,86% годовых, дюрации 1,7 лет, спреду 563 бп к кривой ОФЗ. Выходят с запасом к среднему уровню спреда по рейтинговой группе и старым выпускам. Допускаю, что увеличат объём для рефинансирования ПочтаР2P02. Рынок не сильно радуется старым выпускам: спреды шире в сравнении со средними значениями. Есть шанс, что не будут агрессивно снижать купон. Неочевидно в такой ситуации с апсайдом: остаётся высокой долговая нагрузка, но тенденция 1 квартала обнадёживает.
Сделал оценку спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: