Сел разобрать сегодняшний день и поймал себя на мысли, что давно не было такого насыщенного вторника. 19 мая 2026 года сошлись сразу несколько крупных историй: рубль укрепился до многомесячных максимумов, рынок драгметаллов получил по щам, дивидендный сезон расколол ритейл на героев и отказников, ЮГК уходит на голландский аукцион, а Минфин подкручивает гайки на семейной ипотеке. Разбираю всё по порядку.
Рубль продолжает укрепляться, и это уже не разовое движение
ЦБ установил официальные курсы на 20 мая. Доллар 71,29 рубля, снижение на 1,06 рубля за день. Юань 10,45 рубля. Евро 82,79 рубля. Для понимания масштаба: в начале 2025 года доллар стоил больше 100 рублей. Сейчас он на минимуме с февраля 2023 года.
Параллельно ЦБ опубликовал данные по структуре экспортных расчётов. Доля рубля при оплате российского экспорта в марте выросла до рекордных 64,9 процентов. Для сравнения, в декабре 2024 года было 60 процентов, в сентябре 2025 года 59,6 процентов. Тренд устойчивый и быстрый. Россия системно переходит на расчёты в рублях и валютах дружественных стран, а доля токсичных доллара и евро уже опустилась ниже 15 процентов.
Интересное наблюдение по потокам валюты. В апреле объём продаж экспортной выручки вырос на 14 миллиардов долларов к среднегодовым значениям и составил 29 миллиардов долларов. Часть апрельских продаж это лаговая выручка февраля, поэтому в мае реальный объём продаж может оказаться ещё выше. При среднегодовом равновесном курсе CNYRUB на уровне 11,20 двукратный рост продаж валюты эквивалентен дополнительным 47 миллиардам рублей продаж валюты в день при текущем курсе. Это огромный поток. Ловить нож в долларе и юане прямо сейчас опасно, рубль может укрепиться ещё сильнее, прежде чем стабилизируется.
США. Доходность 30-летних трежерис на максимуме с 2007 года
На глобальных рынках основная история сегодня это рост доходностей американских госбумаг. Доходность 30-летних трежерис достигла максимума с 2007 года. Это толкает доллар вверх по индексу DXY и одновременно давит на рынок драгметаллов. Сегодняшние движения: золото 4 492 доллара за унцию, минус 1,61 процента. Серебро 74,14 доллара, минус 4,60 процента. Платина 1 931 доллар, минус 2,65 процента. Палладий 1 363 доллара, минус 4,10 процента.
CBO США прогнозирует, что расходы на обслуживание госдолга вырастут до 30 процентов от налоговых поступлений в перспективе 15 лет. Сейчас этот показатель около 20 процентов, и он уже на историческом максимуме. Министр финансов США Бессент в стиле кипиш-калм заявил, что с Китаем всё супер, экономика супер, Трамп супер. Рынок облигаций этому не верит.
Дивидендный сезон. Список отказников растёт, но есть герой
Сегодня сразу несколько эмитентов вышли с решениями по дивидендам за 2025 год.
ОГК-2 (OGKB) дивиденды за 2025 не платит.
Henderson (HNFG) дивиденды за 2025 не платит, годовое собрание акционеров 25 июня.
Магнит (MGNT) совет директоров рекомендовал не платить, годовое собрание 19 июня. Это второй год подряд без выплат.
X5 (X5) совет директоров рекомендовал 245 рублей на акцию за 2025 год. Годовое собрание 26 июня, отсечка реестра 7 июля. Дивидендная доходность около 6,4 процентов к текущей цене. На фоне общего тренда отказов X5 выглядит как островок дивидендной нормальности.
На очереди решения по дивам. 20 мая совет директоров Газпром нефти. 25 мая совет директоров Норникеля.
Тренд понятный. При ключевой ставке 14,5 процентов и сжатии маржи компании режут выплаты и копят кэш для рефинансирования долга. Дивидендный сезон 2026 будет тощим. Но X5 показывает, что качественный бизнес с устойчивым свободным денежным потоком продолжает делиться с акционерами, и контраст с Магнитом тут беспощадный.
Минфин ужесточает семейную ипотеку
Коммерсант сообщил, что Минфин обсуждает повышение льготной ставки по семейной ипотеке в двух случаях. Первый. Если второй родитель уже воспользовался льготной программой ранее. Второй. Если на дату заключения договора заёмщик не состоит в браке с другим родителем и не прописан по одному адресу с ребёнком.
По сути, это попытка отсечь схемы, когда семьи берут две льготные ипотеки на двоих родителей. Минфин таким образом экономит бюджет, но удар приходится на застройщиков. Семейная ипотека последний работающий драйвер первички после отмены общедоступной льготной ипотеки в 2024 году. Если её начнут ужесточать, спрос на новостройки просядет ещё сильнее. Под удар попадают ПИК, Самолёт, Эталон, ЛСР, Etalon Group.
Параллельная статистика: в апреле 2026 года спрос на новостройки в городах-миллионниках сократился от 21,4 до 27,3 процентов год к году. Цены пока держатся, но рынок уже остыл. Девелоперов я сейчас не трогаю и подожду как минимум до окончательного решения Минфина.
ЮГК. Голландский аукцион 26 мая, дисконт до 50 процентов
Росимущество объявило новый аукцион по продаже государственного пакета 67,2 процента акций ЮГК. Первый аукцион 18 мая провалился, заявок не поступило. Стартовая цена была 162 миллиарда рублей, и инвесторов это не привлекло.
Теперь формат меняется на голландский аукцион. Старт с той же цены 162 миллиарда, шаг снижения 2 процента от начальной цены, или 3,24 миллиарда рублей. Минимальная цена отсечения 81 миллиард, скидка 50 процентов. Сбор заявок до 25 мая, итоги 26 мая. Задаток для участия 32,4 миллиарда рублей.
Реакция в акциях UGLD на Мосбирже жёсткая. К утренней сессии бумаги падали на 9 процентов, котировки опустились до 0,661 рубля за акцию. Идея с приходом нового стратегического собственника по высокой цене, которая грела рынок несколько месяцев, рассыпалась за один день.
Что важно для миноритариев. Оферта будет пересчитываться пропорционально итоговой цене аукциона. Ориентировочная цена по средневзвешенной за последние 6 месяцев около 0,72 рубля на акцию. Если итоговая цена аукциона уйдёт к минимуму 81 миллиард, оферта тоже просядет. История нейтрально-настороженная. Если придёт стратег с серьёзными деньгами вроде структур Бокарева или УГМК, может быть быстрый отскок котировок. Если нет, статус-кво с давлением на бумаги и неопределённой ценой оферты.
Совкомбанк. Цифры за Q1 хорошие, но в стакан кто-то льёт
Совкомбанк (SVCB) опубликовал отчёт по МСФО за первый квартал. Чистая прибыль 20 миллиардов рублей, плюс 57 процентов год к году. Чистый процентный доход 60 миллиардов рублей, плюс 72 процента. Это рекордный квартальный показатель за всю историю банка. Чистая процентная маржа выросла до 7,0 процентов с 4,3 процентов годом ранее. Это эффект снижения стоимости фондирования: депозиты дешевеют быстрее, чем доходность активов.
Рентабельность капитала ROE в первом квартале 20 процентов против 15 процентов годом ранее. Целевой уровень банка 25 процентов. По мультипликаторам компания торгуется по 0,65 капитала, что дешевле Сбера с его 0,8. P/E TTM около 5, форвардный P/E на 2026 год при прогнозе прибыли 90+ миллиардов рублей получается около 3. Это самая дешёвая фишка в банковском секторе сейчас.
Но есть нюансы. Резервы под кредитные убытки выросли на 78 процентов, с 12,9 до 23,0 миллиарда рублей. Менеджмент намекает, что снижения тут ждать не приходится без улучшения макроусловий. Кроме того, доля акций в свободном обращении за квартал выросла с 16,3 до 17,9 процентов. Это означает, что кто-то из крупных акционеров аккуратно сливает в стакан. Менеджмент на звонке с инвесторами утверждает, что не продаёт. Но факт есть факт: 1,5 процента нового free float за один квартал давит на котировки и создаёт информационную асимметрию.
Мой взгляд на Совкомбанк: фундаментально дёшево, но без понимания, кто продаёт и зачем, агрессивно набирать страшно. Держу небольшую позицию и слежу.
Инфляционные ожидания и ставка
Свежий опрос ЦБ показал, что инфляционные ожидания населения в мае выросли до 13,0 процентов с 12,9 процентов в апреле. По сути, плато на высоком уровне после январского пика в 13,7 процентов.
Текущая ключевая ставка 14,5 процентов после снижения на 50 базисных пунктов 24 апреля 2026 года. Базовый сценарий ЦБ предполагает среднюю ставку в диапазоне 14,0 до 14,5 процентов на 2026 год. Это означает, что значительного снижения в ближайших заседаниях, скорее всего, не будет. Аналитики Альфа-Банка ждут ставку 13 процентов к концу 2026 года, СберCIB допускает снижение на 50 базисных пунктов в июне на фоне замедления инфляции до 5,62 процентов.
Следующее заседание ЦБ в июне. Жду паузу или мини-снижение на 25 базисных пунктов. Резкого смягчения не будет, пока инфляционные ожидания населения не пойдут вниз устойчиво.
Что ещё произошло за день
Ростелеком представил стратегию развития на 2026-2030 годы.
Tether подал семь заявок на регистрацию товарных знаков в Южной Корее.
Polymarket в партнёрстве с Nasdaq запускает рынки прогнозов, связанные с частными компаниями. Это первая попытка вывести prediction markets в институциональный сегмент.
Британия разрешила импорт дизеля и керосина, произведённого из российской нефти в третьих странах. Санкционная воронка медленно разжимается.
Россия и Китай договорились об увеличении транзита российской нефти в Китай через Казахстан до 12,5 миллионов тонн в год. Москва также рассчитывает на продвижение по проекту Сила Сибири 2 в ходе визита Путина в Китай.
Эксперт РА прогнозирует, что объём рынка многотраншевой секьюритизации в России к 2027 году может приблизиться к 1 триллиону рублей. Это новый класс инструментов для инвесторов, и я буду следить за первичкой здесь внимательно.
Москва не видит предпосылок для возобновления комплексного стратегического диалога между Россией и США. Заявил Рябков. Геополитический фон остаётся напряжённым, и это удерживает дисконт российского рынка к мировым аналогам.
Биржа MEXC прогнозирует рост российского крипторынка в 5-6 раз в ближайшие годы. Антон, если читаешь, это сигнал, что аудитория растёт, и стоит подумать о крипто-контенте.
Андрей Карпати, сооснователь OpenAI, перешёл в Anthropic. Для технологических акций США это локальная новость, но в целом миграция топ-кадров из OpenAI в Anthropic это уже системный тренд.
Мой взгляд по итогам дня
Главная история дня для меня это рубль и валютные потоки. На фоне крепкого рубля идея в экспортёрах ослабевает, особенно в нефтянке и металлургах. Если рубль удержится в районе 70-72 за доллар несколько месяцев, экспортная выручка в рублях просядет на 15-20 процентов от уровней начала года. Это уже отражается в отчётах: маржа жмётся, дивиденды режут.
В облигациях наоборот картина усиливается. При ставке 14,5 процентов длинные ОФЗ и корпоративные фиксы первого эшелона выглядят интересно. Я держу ОФЗ-26243, ОФЗ-26248 и пару выпусков ВТБ-БО-1Р. Если ЦБ всё-таки пойдёт на дальнейшее снижение к концу года, длинные бонды отрастут на 5-8 процентов в цене плюс купоны.
В акциях ребалансирую в сторону тех, кто живёт за счёт внутреннего спроса и не зависит от валютной выручки. X5 после сегодняшнего объявления дивидендов выглядит привлекательно, доходность 6,4 процентов плюс понятный качественный бизнес. Совкомбанк держу, но без увеличения позиции пока не разберусь с продажами в стакан. ЮГК трогать не буду до итогов аукциона 26 мая. Девелоперов жду на уровень ниже после реакции на новость от Минфина.
Магнит, ОГК-2, Henderson, любители разовых байбэков и редомициляции с туманными планами по выплатам остаются на радаре, но не в портфеле. Когда нет дивидендов и есть высокий долг, ловить отскок это игра в рулетку, а не инвестиции.
А ты как смотришь на укрепление рубля и сегодняшние решения по дивам? Держишь X5 или вышел? Что думаешь про ЮГК на голландском аукционе? Пиши в комментариях, мне реально интересно посмотреть на разные точки зрения.
Если разборы такого формата заходят, подписывайся на канал. Читаю отчёты компаний и потоки рынка так, чтобы тебе не пришлось копаться. Каждую неделю минимум один большой разбор по горячим бумагам и облигациям российского рынка. Без хайпа, без подгонки под нарратив, только цифры и здравый смысл.
Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.