Совет директоров Сургутнефтегаза рекомендовал дивиденд 0,85 руб. на привилегированную акцию. Бумага тут же упала на 4,5%. Народ смотрит на скромную цифру и давит на кнопку «продать». А я сижу и думаю - ну как так можно не понимать базовые вещи?
Этот дивиденд был очевиден ещё три месяца назад. Доллар закрыл 2024 год на уровне 78 рублей, валютная переоценка ушла в минус, чистая прибыль компании превратилась в убыток. По уставу Сургут не может платить на преф меньше, чем на обычку. Вот тебе твои 0,85 рубля. Калькулятор не нужен.
Но сегодня не об этом. Сегодня о том, почему эта реакция рынка - подарок для тех, кто понимает механику компании.
Сургутнефтегаз: кто это и зачем мне это знать
Обычная нефтяная компания с необычной особенностью - гигантской кубышкой валютных депозитов. Примерно 45 млрд долларов лежит на счетах. Это не бизнес, это финансовая подушка размером с небольшую страну.
Цифры без лирики
- Процентный доход от депозитов уже сравнялся с выручкой от продажи нефти при текущих ставках ЦБ около 20%
- Валютные активы - около 45 млрд долларов
- Исторический диапазон дивидендов на преф: от 0,85 руб. до 15+ руб. в год
- Текущая цена акции - около 40 рублей
Что это значит на практике? При спокойной нефти и отсутствии девальвации компания способна генерировать 4,5-6 руб. дивидендов на преф в год. Только на операционке, без фокусов с курсом.
Но фокусы - это и есть главное.
Почему рынок не видит очевидного
Люди зациклились на выплате за 2024 год. Смотрят на жалкие 0,85 руб. и не понимают простую вещь: главная история Сургута - это не текущий дивиденд.
Это ставка на рубль.
Каждый раз, когда доллар резко укрепляется, валютная кубышка переоценивается в рублях. Компания фиксирует гигантскую прибыль. И платит её акционерам.
Посмотри на историю
2014 год - рубль рухнул, Сургут выплатил больше 8 руб. на преф.
2015-2016 - ещё по 6-7 руб.
2020 - пандемия, доллар вырос, снова щедрые выплаты.
2022 - после февральских событий курс взлетел к 120, компания выплатила 15+ руб.
А потом всегда наступал спад. Рубль укреплялся, переоценка шла в минус, дивиденды падали до символических. Точно как сейчас.
И каждый раз толпа продавала после слабого дивиденда. Ровно перед новым взлётом.
Что происходит прямо сейчас
Доллар стоит 78 рублей. Это аномально низко относительно накопленной инфляции. Рубль переоценён.
Нефть марки Urals торгуется близко к историческим максимумам в рублёвом выражении на фоне напряжённости вокруг Ирана.
Теперь представь два сценария.
Сценарий первый: спокойный
Нефть во втором полугодии немного снижается. Доллар к концу 2025 года поднимается до 90 рублей. Не космос, просто естественное ослабление рубля.
Валютная переоценка даёт Сургуту солидную прибыль. Плюс процентный доход. Плюс операционка от нефти.
Итог - около 8,5-9 руб. дивидендов на преф за 2025 год. Это больше 20% доходности от текущей цены.
Сценарий второй: жёсткий
Доллар продолжает расти. К концу 2026 года - 100 рублей. Сургут снова выплачивает 8,5-9 руб.
И это не разовая история. Пока рубль слабеет, компания будет печатать деньги из воздуха.
Вопрос только в том, когда именно рубль пойдёт вниз. Я не знаю. Никто не знает.
Но знаю другое - текущий курс не отражает реальное состояние экономики. Инфляция съедает рубль быстрее, чем показывает официальный курс.
Риски - куда без них
Первый риск - рубль продолжит укрепляться. Бывало в истории два года подряд слабых дивидендов. Можешь год просидеть с символическими 0,85 руб. и злиться на меня.
Второй - нефть рухнет ниже 60 долларов за баррель. Операционная прибыль уйдёт в минус, останется только процентный доход. Дивиденды будут, но меньше.
Третий - ЦБ резко снизит ставку до 10-12%. Процентный доход упадёт значительно. Опять же, меньше денег на выплаты.
Четвёртый - компания решит реинвестировать прибыль в бизнес вместо дивидендов. Маловероятно, но теоретически возможно.
Да, риски есть. Но посмотри на соотношение.
Если доллар вырастет до 90-100 - ты зарабатываешь 20-25% годовых несколько лет подряд.
Если рубль укрепится - ты год получаешь символический дивиденд и ждёшь следующего цикла.
Для меня это асимметрия в мою пользу.
Почему я держу и готов докупать
Сургут преф - это не акция. Это опцион на ослабление рубля с купоном в виде дивидендов.
Я не переживаю за эту позицию. Совсем. Даже когда она падает на 4% за утро.
Более того - если цена опустится к 35-37 рублям, я докуплю. Потому что чем дешевле вход, тем выше будущая доходность при росте курса доллара.
Рынок неэффективен. Это факт.
Два года назад я заработал больше 100% на Сургуте за пару месяцев именно потому, что толпа продавала после слабого дивиденда. Потом доллар пошёл вверх, компания выплатила 15+ руб., акция взлетела.
Сейчас та же история. Только я теперь спокойнее.
Что делать тебе
Я не знаю твоей ситуации. Может, тебе нужны деньги прямо сейчас. Может, ты не готов ждать год-два.
Но если ты понимаешь механику компании и можешь позволить себе подождать - сегодняшнее падение выглядит как подарок.
Не покупай на всё. Это не Сбер с предсказуемыми выплатами. Это волатильная история, где можешь год сидеть в нуле.
Но если веришь, что рубль ослабнет в ближайшие год-два - Сургут преф даёт тебе шанс заработать на этом напрямую.
А я продолжаю держать. И смотрю на уровни 35-37 руб. с интересом.
Кстати, забавный факт. Каждый раз после объявления дивидендов Сургут либо резко растёт, либо резко падает. Всегда. Как будто у людей нет калькулятора. Хотя дивиденд считается за пять минут, если знаешь курс доллара на конец года.
Эта неэффективность - мой хлеб. Я рад, что рынок остаётся таким.
Хочешь регулярно получать разборы таких неочевидных ситуаций, где толпа паникует, а мы спокойно считаем потенциал? В моём Telegram-канале я показываю, как находить асимметричные идеи и не реагировать на рыночный шум. Подписывайся - там только конкретика, без воды.
Как ты относишься к идее держать Сургут преф сейчас? Видишь в этом потенциал при росте доллара к 90-100 рублям? Или считаешь, что рубль продолжит укрепляться и лучше подождать более явных сигналов? А может, вообще смотришь на другие способы заработать на валютной переоценке?
Важно: Контент не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.