Все изложенное является личным мнением автора
Данный канал является приложением к группе «Биржа как…» https://t.me/+oBnnVBy9KAozN2Qy
с 1апреля в МАХе https://max.ru/join/w7xtYijXUqQ6eBso7aDseKrc3NwCbotyeiUtJ3ePm9Y
Аннотация
ПАО «Нижнекамскнефтехим» — российская нефтехимическая компания, крупнейшее профильное предприятие в Европе. Входит в холдинг «Сибур». Производство расположено в Нижнекамске (Татарстан).
В 2021 году в рамках объединения активов «Таиф» и «Сибура» «Нижнекамскнефтехим» перешло под контроль холдинга «Сибур», которому принадлежит 83 % акций. Остальные акции, по оценке портала Investfunds, находятся свободном обращении, акции компании торгуются на Московской бирже.
Компания выпускает более 120 видов продукции. Основным видом продукции предприятия являются синтетические каучуки и пластики.
Компания является мировым лидером по выпуску изопренового каучука, третьим в мире поставщиком бутиловых каучуков. Это позволяет компании входить в десятку крупнейших мировых производителей синтетического каучука.
Также «Нижнекамскнефтехим» производит нефтехимическую продукцию на основе олефинов и их производных — полиэфиры, гликоли и гликолевые эфиры, тримеры и тетрамеры пропилена, поверхностно-активные вещества и другие виды химической продукции, являясь значимым участником российского рынка.
В мае 2021 года в ПАО «Нижнекамскнефтехим» открыли производство растворного бутадиен-стирольного синтетического каучука (ДССК) мощностью 60 тысяч тонн в год. Инвестиции в предприятие составили 11,3 млрд рублей.
Производственный комплекс акционерного общества включает в себя 6 заводов основного производства и вспомогательные цеха:
Завод бутилового каучука (БК),
Завод синтетических каучуков (СК),
Завод пластиков,
Завод мономеров,
Завод органического синтеза,
Завод этилена.
Научно-технологический центр, проектно-конструкторский центр и учебный центр по подготовке персонала.
Для энергоснабжения завода на его территории находится Нижнекамская ТЭЦ1 (1967 года рождения).
В 2008 году введен в строй источник электроэнергии - газотурбинный энергоблок мощностью 75 МВт и теплопроизводительностью 120 Гкал/час.
В 2022 году «Нижнекамскнефтехим» запустил собственную тепловую электростанцию с газотурбинной установкой (ПГУ-ТЭС, Лемаевская ПГУ). Парогазовая установка мощностью 495 МВт предназначена для обеспечения электроэнергией и паром действующих и новых производств компании. Топливом для ПГУ-ТЭС являются отдувки производств предприятия.
Рейтинги
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» в 2018 году присвоило ПАО «Нижнекамскнефтехим» рейтинговую оценку ruAA- со стабильным прогнозом, с 2019 году рейтинги понижались. В 2021 году рейтинг повысили до ruAА-, в 2022 году до ruAAA. На этом уровне рейтинг подтверждался в 2023—2026 годах.
В 2024 году рейтинговое агентство АКРА присвоило ПАО «Нижнекамскнефтехим» рейтинговую оценку AAА(RU) со стабильным прогнозом, в 2025—2026 рейтинг был подтверждён.
Санкционное давление присутствует. В какой то момент даже стоял вопрос о сокращении некоторых производств компании, но на сегодня, по словам гендиректора М. Фаляхова, основные проблемы уже решены.
Первые выводы инвестора
- Перед нами национальный гигант в своей отрасли, а после поглощения Сибуром еще и вертикально интегрированный в более крупную компанию. Мой любимый размер.
- Несмотря на адаптацию к санкциям и восстановлении технологических разрывов с иностранными агентами до прежнего козырного положения дел НКНХ пока не тянет.
- Вхождение компании в Сибур на мой взгляд влило больше негатива в души миноритарных инвесторов (объективные факторы не отражающиеся на нашем кармане нас не интересуют) чем выгоды от интеграции. Первый же пример с внутренним заимствованием (на не рыночных принципах) выкинул фишку из дивидендных любимчиков и сократил ее объем в моем портфеле. Относительно балансировки пакетов в портфеле дивидендного инвестора, я пока наблюдаю только сокращение объема покупок акции из за падения дивидендов и спроса у участников рынка.
Прикладные выводы из всего вышеописанного
- для дивидендщиков НКНХ сегодня (18,05,26) – боль расставания с некогда очень крутой фишкой. Дивдоходность = 1,6% при финансовой инфляции 14,5%. Напомню, что ранее при инфляции в 4-7% она была выше 10% (напомнил и взгрустнул 😊).
- для спекулей - … а зачем им бумага от которой уходят ее основные держатели (дивидендщики), да еще с мало предсказуемыми треками и амплитудой ниже средней по рынку?
- Для стоймостных инвесторов – бумага вне игры. Обоснование – четыре года падающий Р/Е.
Не смотря на весь изложенный негатив НКНХ (особенно НКНХпр) все еще присутствует в портфелях многих игроков. Далее мой личный план действий с данным активом как АКТИВНОГО ИНВЕСТОРА (о сути стратегии здесь - https://dzen.ru/a/agWS8_aAw3VsH3lF).
• Первым всегда фундаментальный анализ – он негативный, но не все однозначно:
• Выручка за последние два года: 269,7 и 254,8 мрд. руб. – по нынешним меркам падение на большое.
• EBITDA за последние два года: 71,3 и 51,3 – здесь все хуже, падает эффективность бизнеса.
• Чистая прибыль за последние два года: 30,7 и 27,1 мрд. руб. – опять не страшно в нынешней ситуации, налоговая система щадит тех, кто пытается работать вопреки проблемам.
• Дивиденды за последние два года упали в 3 раза, казалось бы нет логики, но она кроется в росте чистой задолженности и в отрицательном денежном потоке, который вырос за это время в 3 раза.
• Сюда же я бы добавил свинское отношение к финансам и миноритариям своей дочки со стороны Сибура – даже ситуация с внутренним кредитованием (которым он обезжирил НКНХ после покупки) до сих пор не прозрачная.
• Далее теханализ (график месячник ниже) – котировка почти на плинтусе (скользящей исторической поддержке), даже мелькают какие то объемы скупки, но вероятность отскока 50/50, она обусловлена неожиданно низкой презентацией дивидендов (вернемся позже).
• На дневке (график ниже) наглядно отражены ожидание и разочарование участников рынка от объявления рекомендаций СД по дивам. Обратите внимание на резкий объем слива (выделен синим овалом)
• В сложившейся технической ситуации напрашивается шорт. Я его вижу на недельном графике (график ниже). Очень явный слив по амплитуде и объему от исторического горизонта 60 (отмечено стрелками), скользящая поддержка как цель откупа 47 руб., на ниже не закладываемся так как на месячнике 47-48 это плинтус (может сработать). На сегодня размер шорта примерно 10% - совсем не плохо технически, задано фундаментально и после СД обосновано логически.
• Приступим к третьему анализу – логическому. Объем фрифлота акций компании точно ни где не указан и примерно оценивается в 17% - не мало, от сюда делаем вывод что в сложившейся ситуации объем удержания будет не высоким. Но он непременно будет – 3-4 года назад эта фишка показывала отличные результаты для любой стратегии (спекуляции, инвестирование стоймостное или дивидендное), следовательно в портфелях многих игроков она имеет низкую себестоимость, а личная дивдоходность на вложения осталась высокой даже после просадки дивов. К примеру - у меня после небольшой ребалансировки (после объявления дивов) объем сократился до 2% от портфеля, но получилась нулевая себестоимость и абсолютная дивдоходность – думаю ни я один такой. Вывод – какого то стремительного обвала ожидать совершенно не стоит, думаю что до дивов будет снижение до уровня плинтуса (прим 47руб.), может даже его прокол, но не более.
• После дивотсечки вполне возможен пробой плинтуса из за очень низкого ТИКа, сегодня он равен 6руб., но об этом будем рассуждать после отсечки (30,06,26 г.) и выхода отчета за первое полугодие.
• В дальнейшем судьба компании имеет перспективы:
- любые санкции не вечны, а индустриальные гиганты такого размера быстро не строятся даже в масштабах континента;
- даже если кто то построит такой гигант-конкурент, то его владелец столкнется с проблемами сырья и логистики, а они у НКНХ очень хорошо решены – локация почти в центре континента с удобными выходами на азию и европу любым видом транспорта, вертикальная интеграция в гигантский холдинг Сибур и близость к основным добывающим площадкам нашей страны;
- есть все основания полагать (да уже и разговоры на всех уровнях по этому поводу ведутся) что сам Сибур выйдет на IPO и это заставит его сменить свое свинское отношение к миноритариям НКНХ. Делистинг НКНХ я не рассматривая при сегодняшнем финансовом положении в стране.
В сухом остатке:
- тем кто имеет НКНХ в портфеле сбалансировать ее согласно инвесторской стратегии и продолжать играть;
- тем кто только задумался о ее приобретении предлагаю рассматривать точку покупки примерно 47 руб. или чуть ниже;
- свои действия по этому активу я уже расписал по ходу статьи.
Предлагайте следующую компанию для подобного разбора. Если не понравилось – предлагайте что изменить и почему.
Кто не подписан – подписываемся и ни чего не пропускаем.
Кому данная статья поможет получить профит – не забываем, что пока мы зарабатываем, на фронте за нас воюют наши братья – хоть какую то часть профита направляем на помощь фронту.