Прошлая торговая неделя на российском фондовом рынке закрылась слабо. Индекс Мосбиржи в пятницу 15 мая снизился на 0,9 процента и закрылся на отметке 2633,84 пункта. За всю неделю индекс прибавил 1,4 процента, но импульс роста выдыхается на глазах. Доллар по официальному курсу Банка России опустился до 73,13 рубля. Нефть марки Brent торгуется выше 109 долларов за баррель. Однако даже дорогая нефть не спасает рынок, потому что главный фактор давления остаётся прежним: отсутствие геополитических подвижек.
В этом материале разбираю всё, что произошло за неделю, по пунктам: главные корпоративные истории, рейтинговые действия, что это значит для инвестора и куда мы идём в понедельник.
Главная корпоративная новость пятницы. Сургутнефтегаз
Совет директоров Сургутнефтегаза 15 мая рекомендовал акционерам годового собрания утвердить дивиденды в размере 0,85 рубля на обыкновенную и привилегированную акции. Это произошло после того, как компания зафиксировала по результатам 2025 года чистый убыток по РСБУ в размере 251,2 миллиарда рублей. Для сравнения, в 2024 году чистая прибыль Сургутнефтегаза составляла 923,3 миллиарда рублей. Падение результата колоссальное.
Многие инвесторы привыкли к идее, что префы Сургутнефтегаза это «дивидендная кубышка»: за 2024 год выплата на привилегированную акцию составила 8,5 рубля, доходность была около 16,5 процента. Сейчас вместо этого инвесторы получат всего 0,85 рубля.
Почему так произошло. По уставу Сургутнефтегаза дивиденд на привилегированную акцию рассчитывается по формуле: 10 процентов чистой прибыли по РСБУ, разделённые на число акций, составляющих 25 процентов уставного капитала. При убыточном годе эта формула даёт ноль. Однако в том же уставе есть второе условие: дивиденд на префы не может быть ниже дивиденда на обыкновенную акцию. По обычке СД рекомендовал 0,85 рубля. По уставу префам тоже автоматически полагается минимум 0,85 рубля. Никакой щедрости менеджмента, чистая математика устава.
Дата фиксации реестра 16 июля 2026 года. Годовое общее собрание акционеров 26 июня. Котировки префов уже на новости отреагировали падением.
Главный урок из этого кейса: даже у компании с гигантской валютной подушкой за один календарный год дивиденды могут схлопнуться в десять раз. Любой дивидендный кейс, построенный на одной формуле и одной кубышке, нужно рассматривать с учётом этого риска.
Геополитика и санкции. Контекст недели
После трёхсторонних переговоров России, Украины и США в Женеве в феврале и в Майами в марте процесс по сути остановился. Пресс-секретарь президента Песков подтвердил наличие паузы, хотя и подчеркнул, что процесс не свёрнут полностью. США за последние месяцы ввели новые санкции против Лукойла и Роснефти, что добавило давления на нефтяных гигантов. Страны Балтии и Эстония лоббируют в Евросоюзе отказ от возвращения к переговорам с Россией. Перед выходными участники рынка сокращали позиции именно из-за отсутствия каких-либо подвижек в этом направлении.
Корпоративный фронт. Главные отчёты и решения
Магнит представил годовую отчётность за 2025 год по МСФО. Чистый убыток группы составил 31,6 миллиарда рублей. Это против чистой прибыли 44,3 миллиарда годом ранее. Цифра 16,6 миллиарда, которую часто упоминают, относится к расчёту без применения стандарта МСФО 16 (без учёта аренды), но полный убыток группы это именно 31,6 миллиарда. Выручка выросла на 15,3 процента и достигла 3,5 триллиона рублей. Общий долг группы за год вырос на 80,9 процента и достиг 745,8 миллиарда рублей. Чистый долг почти удвоился. Инвестиционная программа стала рекордной в истории компании и составила 187,1 миллиарда рублей. По мультипликатору EV/EBITDA Магнит сейчас 1,5х, это самый дешёвый ритейлер на российском рынке. Но цена тут отражает реальные риски: высокая долговая нагрузка, низкая рентабельность и неопределённость по дивидендам.
Совкомбанк опубликовал отчётность за первый квартал 2026 года по МСФО. Чистая прибыль выросла на 57 процентов год к году и составила 20 миллиардов рублей. Чистая процентная маржа поднялась с 4,3 до 7,0 процента, это плюс 270 базисных пунктов за год. Рентабельность капитала достигла 20 процентов. Рекомендация Наблюдательного совета по дивидендам ожидается 27 мая, это ключевая дата для держателей бумаги.
Банк Санкт-Петербург в первом квартале заработал 10,9 миллиарда рублей чистой прибыли по МСФО. Это минус 29,7 процента к первому кварталу 2025 года, но всё равно выше консенсус-прогноза аналитиков (ждали 9,7 миллиарда). Прогноз по году банк подтвердил: ожидает чистую прибыль свыше 35 миллиардов рублей.
Совет директоров Нижнекамскнефтехима рекомендовал дивиденды по итогам 2025 года в размере 0,83 рубля на оба типа акций. Скромная цифра даже для нефтехимического сектора, и инвесторы в эти бумаги уже выразили разочарование.
Микрофинансовая компания Займер рекомендовала промежуточные дивиденды за первый квартал 2026 года в размере 4,36 рубля на акцию.
ВТБ продолжает переговоры с Центробанком относительно коэффициента выплаты дивидендов. Набсовет банка соберётся в конце мая и вынесет рекомендацию. По заявлениям менеджмента, выплата составит от 25 до 50 процентов чистой прибыли.
Рейтинговые действия 7 по 14 мая. Главное
Прошедшая неделя стала действительно жёсткой для российского долгового рынка. Сразу четыре заметных понижения кредитных рейтингов:
Холдинговая компания Металлоинвест. АКРА понизило кредитный рейтинг с уровня АА+ до АА-, а также изменило прогноз со стабильного на негативный. Сигнал серьёзный для всего металлургического сектора.
Сэтл Групп. АКРА понизило рейтинг с А до А-, прогноз стабильный. Это крупный девелопер из Санкт-Петербурга. Снижение продиктовано ухудшением показателей FFO и ростом проектного долга.
Холдинговая компания Новотранс. НКР понизило рейтинг с АА до АА-. Транспортный сектор под давлением.
Ярославская область. АКРА понизило рейтинг с А+ до А-, то есть сразу на две ступени за раз. Для субфедерального долга это редкое и тревожное событие.
Помимо понижений, ряд эмитентов получил негативные изменения прогнозов:
Ресо-Лизинг (АКРА): прогноз изменён со «Стабильного» на «Развивающийся» при подтверждённом рейтинге АА-.
Департамент финансов Югры (Эксперт РА): прогноз изменён со «Стабильного» на «Развивающийся» при подтверждённом ААА.
Оил Ресурс и Кириллица (НРА): обе компании получили статус «Под наблюдением» при рейтинге ВВВ-.
В дефолтном сегменте: ГУП ЖКХ Республики Саха (Якутия) получило развивающийся прогноз при рейтинге С от Эксперт РА. Положительный момент в том, что купонная выплата по облигационному выпуску БО-01 произведена в полном объёме 28 апреля, и статус «Под наблюдением» с компании снят.
Аптечная сеть 36,6 продолжает работать под статусом «Под наблюдением» от АКРА при рейтинге ВВВ+. Причина в нерешённом судебном иске на сумму около 3,7 миллиарда рублей. Долговая нагрузка высокая, но динамика года положительная.
Подтверждены без изменений рейтинги Газпрома (ААА от Эксперт РА), компании Медскан (А) и завода СЭЗ имени Серго Орджоникидзе (ВВВ+).
Что важно держать в голове перед понедельником
Первое. Кейс Сургутнефтегаза переворачивает традиционное восприятие «дивидендных кубышек» как защитного инструмента. Формула устава работает в обе стороны: даёт высокую доходность в прибыльные годы и нулевую в убыточные. Любая стратегия, построенная на одной идее и одной компании, уязвима.
Второе. Эшелон А продолжает съезжать. За одну только неделю в портфелях держателей облигаций Металлоинвеста, Сэтла и Новотранса появилось понижение качества бумаг. Если в вашем портфеле есть эти эмитенты или их аналоги, имеет смысл пересмотреть размер позиций. Облигации с рейтингом А и ниже сейчас несут премию за реальный кредитный риск, а не за «нелогичный спред».
Третье. «Развивающийся» прогноз это не пустой сигнал. По статистике рейтинговых агентств, в 30 по 40 процентах случаев такой прогноз заканчивается понижением рейтинга на горизонте 3 по 6 месяцев. Ресо-Лизинг и Депфин Югры стоит мониторить особенно внимательно.
Четвёртое. Финансовый сектор продолжает оставаться главным бенефициаром цикла снижения ставки Центробанка. Сбер, ВТБ, БСП и Совкомбанк показывают сильные результаты. Рост чистой процентной маржи Совкомбанка с 4,3 до 7,0 процента за год это наглядный пример того, как банки выигрывают от снижения стоимости фондирования при сохранении ставок по кредитам.
Пятое. Длинные ОФЗ и корпоративные облигации с фиксированным купоном высшего эшелона остаются базовой позицией консервативного портфеля. При сценарии снижения ключевой ставки до 12 процентов к концу 2026 года совокупный доход (купонная доходность плюс рост тела облигации) может составить 22 по 25 процентов. Это значительно выше депозитов и сравнимо с долгосрочной доходностью рынка акций без сопоставимой волатильности.
Шестое. По рынку акций индекс Мосбиржи продолжает торговаться в диапазоне 2600 по 2750 пунктов. В отсутствие геополитических подвижек прорыва вверх в ближайшие недели ждать не приходится. Любой ралли будет реакцией на конкретный триггер, а не результатом фундаментального улучшения.
Заключение
Прошедшая неделя показала несколько важных тенденций: российский эшелон А под давлением, эмитенты с высокой долговой нагрузкой проходят пересмотр кредитных рейтингов, а классические «дивидендные кейсы» вроде Сургутнефтегаза могут разочаровать даже своих долгосрочных приверженцев. В понедельник 19 мая рынок откроется на этой информационной базе, и я ожидаю продолжения консолидации в диапазоне 2600 по 2700 пунктов по индексу Мосбиржи. Конкретного триггера для прорыва вверх пока не видно.
Подписывайтесь на канал, если хотите получать честные еженедельные разборы российского фондового рынка. Без рекламы организаторов размещений, без обещаний быстрых иксов и «секретных систем». Только конкретные расчёты, мультипликаторы, реальные риски.
Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.