После восьми лет работы председатель ФРС Джером Пауэлл уходит со своего поста, хотя и остается членом совета директоров еще до 2028 года — чтобы обезопасить себя от уголовного преследования. Одно лишь это «хотя» показывает, насколько сложными были эти годы.
Обычно глав ФРС принято оценивать по тому, как они справились со своим «двойным мандатом»: поддержание максимальной занятости и низкой инфляции. Однако наследие Пауэлла американские СМИ видят в том, что обычно не считали главной задачей макроэкономистов.
«Председатель ФРС, который дал отпор», — так назвало свой текст о Пауэлле агентство Bloomberg, человеке, отстоявшем независимость центрального банка от президентской власти.
Партийный назначенец без диплома
Пауэлл и не был экономистом по образованию — первый за последние 30 лет руководитель ФРС без профильного диплома. Родившийся в 1953 году в Вашингтоне в семье адвоката, он отучился на бакалавриате по политологии в Принстонском университете. Его ранний академический интерес — потенциал смены режима апартеида в Южной Африке. На эту тему он написал выпускную работу. Однако карьеру он делал, меняя правительственные и частные организации, став специалистом по сделкам в сфере частного капитала.
Членом совета директоров ФРС его назначил Барак Обама, председателем — Дональд Трамп в 2018 году. Как отмечает Bloomberg, сыграли роль партийные соображения — Пауэлл, как и Трамп, был республиканцем. В первый же год после назначения Пауэлл четыре раза повысил ключевую ставку. «Медового месяца практически не было: Трамп быстро ополчился против собственного кандидата. Политическое давление на центральный банк оказывалось и раньше, но обычно за закрытыми дверями. Теперь же президент открыто критиковал председателя ФРС, что предвещало еще большее давление в будущем», — вспоминает агентство.
«Слишком Медленно»
Однако первые два года были относительно спокойными, кроме одного — рекордно низкой безработицы без значимого всплеска инфляции. Это побудило главу ФРС к шагу, который затем будут называть одной из главных его ошибок, а его последствия продолжаются до сих пор — фактически отказаться от жесткого таргетирования инфляции. ФРС решила позволить ценам расти быстрее 2% в год, если та остается на целевом уровне на среднесрочном горизонте. То есть за периодом инфляции ниже 2% центробанк допускал компенсационный период с инфляцией выше 2%.
Этот подход, который с самого начала вызывал сомнения у экономистов, вступил в силу в августе 2020 года — в год, когда мир столкнулся с пандемией коронавируса и глобальные вызовы стали совсем другими.
Одновременно с огромными бюджетными вливаниями, ФРС снизила ставки до околонулевого уровня. Пауэлл и его коллеги запустили беспрецендентные программы поддержки экономики и финансового рынка. Как вспоминает Wall Street Journal, внутренние сценарии ФРС той весной включали сценарий «депрессии» с уровнем безработицы около 20% в течение года.
Однако экономика треснула не в том месте, где этого боялись в ФРС. Чрезмерная помощь и окончание локдауна начали разгонять цены, а в феврале 2022 года из-за начавшихся военных действий в Украине случился энергетический кризис. В итоге уже к июлю инфляция ускорилась до уровней, которого не видели поколения американцев — 9,1%, максимума за 40 лет.
Пауэлл же долгое время считал всплеск инфляции «временным явлением». Он уверял, что в этом виноваты нарушения цепочек поставок. С восстановлением экономики проблемы должны были решится сами собой, а спрос стабилизироваться. Этого не произошло. В марте 2022 года ФРС начала повышать ставки, но было уже «слишком поздно». Эта оскорбительная кличка, которую ему позже присвоет Трамп за медленное, по его мнению, снижение ставок, в действительности отражает другую главную ошибку Пауэлла — запоздалую реакцию на сильнейший всплеск инфляции после пандемии.
Ошибку удалось исправить лучше, чем многие ждали. Повысив ставку до 5,5% на максимуме, ФРС удалось замедлить инфляцию и не завести крупнейшую экономику планеты в рецессию. Ему удалось то, к чему стремятся все центробанкиры в схожей ситуации — «мягкая посадка».
Таргет на независимость
Но на фоне экономических проблем падал рейтинг президента от демократов Джозефа Байдена. И на президентских выборах 2024 года с заметным отрывом его вице-президент Камала Харрис проиграла республиканскому кандидату Дональду Трампу. Бывший президент, когда-то предложивший Пауэллу возглавить ФРС, вновь вернулся в Белый дом, и теперь уже не собирался ограничиться словесными нападками.
Трамп обвинил его в слишком медленном снижении ставок и потребовал уйти в отставку. Спустя несколько месяцев — попытался уволить члена совета директоров Лизу Кук из-за подозрения в мошенничестве с ипотекой, создав первый такой прецендент за историю ФРС. Затем с подозрениями в расстрате уже столкнулся сам Пауэлл, расследование против него начал Минюст США. «Угроза уголовных обвинений является следствием того, что Федеральная резервная система устанавливает процентные ставки, основываясь на нашей наилучшей оценке того, что будет служить интересам общества, а не следуя предпочтениям президента», — Пауэлл не стал уклоняться и прямо обвинил президента в политическом преследовании и покушении на независимость ФРС.
И в отличие от борьбы с инфляцией, в этом сражении Пауэлл не проиграл. Как отмечает Bloomberg, благодаря давним связям он заручился поддержкой в Конгрессе, в том числе среди республиканцев. В итоге его преемника, Кевина Уорша, удалось утвердить лишь после того, как Минюст закрыл расследование против Пауэлла.
«Настоящие испытания для него пришлись на 2020 год во время пандемии COVID-19, а затем на 2025 и 2026 годы во время полномасштабной атаки администрации Трампа на независимость центральных банков. Его место в истории обеспечено независимо от того, на основании какого из этих событий», — подытожил в разговоре с Bloomberg ведущий историк ФРС Питер Конти-Браун.
Невозможное положение
Что же достается в наследство от Пауэлла новому главу ФРС Кевину Уоршу?
Согласно официальному релизу Бюро статистики труда США, потребительские цены в апреле в стране выросли на 0,6% за месяц и на 3,8% в годовом исчислении, что является максимумом почти за три года. Главным виновником стали энергоносители: они обеспечили более 40% всего прироста индекса, а бензин подорожал на 28,4% год к году — средняя цена в США достигла $4,5 за галлон против $3,14 годом ранее. Следом потянулись авиабилеты (+20,7%), говядина (+14,8%) и аренда жилья. Продовольствие в целом прибавило 3,2% за год.
Базовая инфляция — без учета еды и энергоносителей — составила 2,8% годовых, при том что целевой ориентир ФРС составляет 2%. Реальные зарплаты американцев впервые за три года ушли в минус: −0,3% в годовом выражении. Цены производителей, по данным Bloomberg, выросли на 6% год к году.
Читайте Frank Media в Telegram — подписаться
На этом фоне, как пишет Financial Times, Уорш оказывается меж двух огней. С одной стороны, немедленного снижения ставок требует Дональд Трамп, с другой — снижать ставки при такой инфляции означало бы идти вразрез с мандатом регулятора. «Он действительно попадает в невозможную ситуацию — между президентом, настаивающим на снижении ставок, и инфляционной картиной, которая вызывает серьезные опасения», — говорит бывший экономист ФРС Дэвид Уилкокс из Peterson Institute.
«А значит, то самое, чего Белый дом добивается от ФРС — снижения ставок — может так и не случиться. И Кевин Уорш рискует оказаться в той же роли, что и Пауэлл: человека, который говорит «нет». А то, как президент реагирует на председателя ФРС, который говорит «нет», — мы все уже видели», — заявил в подкасте WSJ журналист издания Ник Тимираос, около десяти лет освещающий деятельность ФРС.
Осложняет положение и внутренняя обстановка в самой ФРС. Экономист Института Гувера Джон Кокрейн считает, что первоочередной задачей нового председателя станет попытка сплотить FOMC вокруг своего видения. Однако задача эта видится непростой: Пауэлл, которого Уорш публично критиковал годами, никуда не уходит — он остается в совете управляющих и пользуется искренним уважением среди сотрудников регулятора.
Пост председателя ФРС Уорш будет занимать четыре ближайших года. Пока что в качестве рецепта Уорш предлагает сократить раздутый баланс ФРС, наладить более тесное взаимодействие с Министерством финансов и ограничить круг задач, которыми занимается ФРС. Ставку он делает и на бум искусственного интеллекта — в надежде, что рост производительности в итоге создаст пространство для снижения ставок. Получится ли — покажет время.
Автор материала: Михаил Масеев