Только представьте себе Америку 2005 года. Экономика летит в космос, кредиты дешевые, шампанское льется рекой. На рынках царит абсолютная, ничем не пробиваемая эйфория. Танцовщицы в Лас-Вегасе берут ипотеку на пять роскошных особняков, даже не имея официального дохода. И банки выдают им эти деньги с радостной улыбкой. Да да, про это был фильм.
Вам кажется это абсурдом? А для инвестиционных банкиров с Уолл-стрит это был конвейер по производству золота. Они считали, что изобрели финансовый вечный двигатель. Но пока парни в костюмах от Brioni праздновали наступление новой эры, кучка маргинальных инвесторов-аутсайдеров сидела в своих кабинетах, смотрела в скучные цифры и понимала: мировая экономика — это гигантский карточный домик, и он вот-вот рухнет.
Сегодня мы поговорим о самом сложном и самом гениальном инструменте фондового рынка. О том, как заработать миллиарды на чужой глупости, и почему кризис 2008 года — это урок, который многие инвесторы до сих пор не усвоили.
💡 Я уже 6 лет я пишу в Telegram то, что не успевает дойти до новостей: инсайды, цифры, разборы, мысли на ходу. Один день это инфа про майнинг Бутана. Другой — как выбрать трейдинг-бота или почему кофе это новый биткоин. Присоединяйся!
«Мусор» с рейтингом ААА
Чтобы понять масштаб катастрофы, нужно понять, как работала эта система. В классическом мире банк дает вам ипотеку и ждет 30 лет, пока вы ее выплатите. Это скучно. Долго. И много на этом не заработаешь.
Поэтому парни с Уолл-стрит придумали гениальную схему. Они брали тысячи таких ипотек (в том числе от тех самых стриптизерш без дохода, это называлось subprime или «мусорные» кредиты), сваливали их в один гигантский котел и перемешивали. Из этой массы они лепили новые ценные бумаги — CDO (Обеспеченные долговые обязательства).
Затем они шли к рейтинговым агентствам (вроде S&P или Moody’s) и платили им солидные комиссии. Агентства закрывали глаза на то, что внутри этого котла откровенный мусор, и лепили на эти новые облигации высший рейтинг надежности — ААА. Такой же, как у государственных долгов США.
Этот финансовый Франкенштейн продавался пенсионным фондам по всему миру как самый надежный актив. Система казалась идеальной. Пока цены на жилье росли, все были в плюсе. Никто не хотел заглядывать внутрь этих бумаг и проверять реальную долговую нагрузку людей, которые брали эти ипотеки. Никто, кроме пары сумасшедших.
Как застраховать чужой горящий дом
Одним из таких сумасшедших был Майкл Бьюрри — бывший невролог со стеклянным глазом, управлявший хедж-фондом. Он сделал то, чего не делал никто на Уолл-стрит: он открыл тысячестраничные проспекты этих облигаций и посмотрел на реальные цифры.
Он увидел, что люди перестают платить по кредитам. Долги растут. Выплаты скоро прекратятся. Рынок недвижимости — это пузырь, который лопнет с вероятностью 100%. Бьюрри решил поставить против этого рынка. Но возникла проблема. Как сыграть на понижение против рынка недвижимости? Нельзя просто «зашортить» чужой дом.
И тогда он пришел в крупнейшие банки с безумной просьбой. Он попросил их создать специальный инструмент — Кредитный дефолтный своп (CDS).
Что такое CDS простым языком? Представьте, что вы идете по улице и видите старый, деревянный дом. Внутри него пьяные студенты жгут костер на ковре. Вы идете в страховую компанию и говорите: «Я хочу купить страховку от пожара на этот дом». Страховщик смеется: «Но это же не ваш дом!». Вы отвечаете: «Неважно, я буду платить вам премию каждый месяц, а если он сгорит — вы выплатите мне стоимость дома». Страховщик, уверенный, что студенты — отличные парни и ничего не подожгут, с радостью соглашается.
Бьюрри и еще несколько прозорливых инвесторов купили страховки от дефолта на миллиарды долларов. Банкиры крутили пальцем у виска и с удовольствием брали их деньги, считая этих ребят деревенскими идиотами.
Апокалипсис и миллиарды из пепла
А потом наступил 2007 год. Те самые плавающие ставки по ипотекам для бедняков выросли. Стриптизерши из Вегаса, безработные и спекулянты просто перестали платить по счетам.
Ценные бумаги CDO, набитые этим мусором, начали стремительно обесцениваться. Иллюзия лопнула. Осенью 2008 года рухнул банк-гигант Lehman Brothers. Мировая финансовая система остановилась за один день. Триллионы долларов сгорели в огне паники, миллионы людей потеряли работу и жилье.
А что случилось с теми парнями, которые купили страховку от апокалипсиса? Страховой случай наступил. Кредитные дефолтные свопы (CDS) выстрелили в космос. Инвесторы, в которых никто не верил, заработали миллиарды долларов на фоне руин мировой экономики.
Они не были злодеями. Они просто единственные на всем рынке не поверили красивым оберткам и рейтингам, а провели аудит реальных долгов.
Почему история повторяется (и как себя спасти)
Вы думаете, эта история осталась в 2008 году? Как автор канал про финансы и инвестиции, я ежедневно вижу, что психология толпы не изменилась ни на йоту. Посмотрите на наш российский долговой рынок прямо сейчас.
Каждый день розничные инвесторы скупают высокодоходные облигации (ВДО) всяких мутных компаний. Они видят купон в 20-25% годовых, видят красивую презентацию от брокера и нажимают кнопку «Купить». Они делают ровно то же самое, что делали пенсионные фонды США в 2006 году — верят на слово и не смотрят глубже. А потом компания объявляет дефолт, купоны сгорают, и инвестор остается у разбитого корыта.
Чтобы не оказаться на месте тех, кто потерял всё, вам не нужно быть гением с Уолл-стрит. Вам нужно просто взять под контроль аналитику. Именно для этого есть Kupona.io — самый инновационный скринер облигаций на нашем рынке, который позволяет видеть рынок насквозь. Вместо того чтобы играть в рулетку с брокером, умный инвестор делает пару кликов:
- Легкий аудит долговой нагрузки: Это ваша личная защита от дефолтов. Система собирает данные по всем выпускам холдинга на одном экране. Вы сразу видите реальные пики выплат. Если у компании через год выплата долга больше, чем вся ее выручка — вы просто пройдете мимо, еще до того, как об этом напишут в новостях.
- Карта риска: Она наглядно показывает отрыв вашего портфеля от «безрисковой» кривой государственных ОФЗ. Если вы видите, что премия за риск аномальная — значит, вам доплачивают за шанс остаться ни с чем. Это тот самый мусорный CDO, просто в российской обертке.
- 2 700+ облигаций в одном каталоге: Весь рынок перед глазами. Вы можете отфильтровать бумаги по дюрации, купону и доходности, чтобы найти жемчужины, а не покупать кота в мешке.
- Сравнение с реальными ставками Топ-банков: Вы в один клик можете сравнить свой купонный доход с депозитами топ-50 банков России, чтобы понять, стоит ли вообще брать на себя биржевой риск.
- Календарь выплат: Ну и база — ваш денежный поток. Система автоматически соберет все купоны вашего портфеля в понятный график, чтобы вы точно знали свою «зарплату» от рынка в каждом месяце.
Апокалипсисы на рынках случаются регулярно. И каждый раз они перекачивают деньги от тех, кто верит красивым оберткам, к тем, кто умеет читать цифры.