В 2018 году Дональд Трамп назначил главой Федеральной резервной системы человека, который через пять лет будет принимать решения, от которых зависит цена вашей ипотеки в Москве. Джером Пауэлл возглавил самый влиятельный центральный банк планеты накануне событий, которые не случались уже сто лет.
Что такое ФРС и почему её решения меняют мир
Представьте: в Вашингтоне восемь человек собираются в комнате и решают поднять одну цифру на четверть процента. Через две недели в Москве дорожает iPhone на пять тысяч рублей.
Это не теория заговора. Это механика современной экономики.
Федеральная резервная система управляет долларом. А доллар управляет миром. В 2023 году 88% международных расчётов проходили в американской валюте. При этом доля США в мировой экономике всего 25%.
Вот как работает цепочка. Март 2022 года: ФРС поднимает ставку на 0,25%. Доллар дорожает. Через две недели рубль падает с 75 до 120 за доллар. Ещё через месяц цены на импортную электронику в России вырастают на 30-40%.
Вы не покупали доллары. Вы просто хотели новый ноутбук. Но решение, принятое за океаном, опустошило ваш кошелёк.
Эта система родилась в 1944 году на Бреттон-Вудской конференции. Тогда доллар стал единственной валютой, привязанной к золоту. Остальные валюты привязались к доллару. Золотой стандарт отменили в 1971-м, но долларовая гегемония осталась.
Когда ФРС поднимает ставку на четверть процента, доллар в среднем дорожает на 2-3% к валютам развивающихся стран за месяц. Звучит немного. Но для страны с внешним долгом в долларах это катастрофа.
Теперь вы понимаете, почему новости про заседание ФРС это не абстрактная экономика. Это про ваш отпуск в Турции, евроремонт и кредит на машину.
Но кто этот человек, получивший такую власть? И почему его назначение многих удивило?
Первое испытание торговая война и давление Трампа
Пауэлл пришёл в ФРС в феврале 2018-го. Юрист по образованию, инвестбанкир по опыту. Первый глава Федрезерва без экономического образования за 40 лет.
Трамп выбрал его, потому что считал управляемым. Ошибся.
Декабрь 2018 года стал первой проверкой. ФРС повышает ставку до 2,5%. Фондовый рынок США рушится на 20% за месяц. Худший декабрь с 1931 года, времён Великой депрессии.
Трамп взрывается. За 2019 год он напишет 12 твитов с критикой Пауэлла. Назовёт его врагом Америки хуже, чем Си Цзиньпин. Потребует снизить ставки немедленно.
Ни один американский президент с 1970-х не давил на главу ФРС так публично и агрессивно.
Пауэлл оказался в ловушке. Уступить значит похоронить независимость центробанка. Не уступить значит спровоцировать рецессию и гнев Белого дома.
Июль 2019-го: ФРС начинает снижать ставки. Первое снижение за 11 лет. Но Пауэлл на пресс-конференции называет это профилактической мерой, а не уступкой давлению.
Формально он прав. Торговая война с Китаем тормозит экономику. Инфляция низкая. Есть основания для смягчения политики.
Но все понимают: Трамп добился своего.
Возникает вопрос, который волнует экономистов до сих пор. Может ли центробанк быть по-настоящему независимым? Или это красивая сказка для учебников?
Пауэлл отстоял репутацию, но снизил ставки. Через полгода это решение окажется спасительным. Потому что мир столкнётся с кризисом, которого никто не ждал.
Март 2020 когда рухнуло всё
12 марта 2020 года случилось то, чего не видели даже в 2008-м. Замер рынок казначейских облигаций США.
Вдумайтесь: самый надёжный актив в мире, золотой стандарт финансовой системы, перестал торговаться нормально. Спреды выросли в десять раз. Никто не хотел покупать даже американские гособлигации.
Это как если бы люди перестали верить в воздух.
15 марта, воскресенье: экстренное заседание ФРС. Ставка падает с 1,25% до 0,25% за один день. В 2008 году на такое снижение ушло 16 месяцев. Сейчас 13 дней.
За март-апрель 2020-го ФРС покупает активов на 2,3 триллиона долларов. Больше, чем за весь кризис 2008-2009 годов.
Печатный станок работает круглосуточно. Не в буквальном смысле, конечно. Деньги создаются нажатием клавиш на компьютере. Но масштаб поражает.
Вы помните весну 2020-го. Пустые полки в магазинах, закрытые границы, обвал рынков. Паника везде.
Но мало кто знал, что за кулисами разворачивалась финансовая катастрофа похуже. Система межбанковского кредитования замерла. Компании не могли получить деньги на зарплаты. Пенсионные фонды теряли по 10% в день.
ФРС спасла экономику. Рецессия длилась всего два месяца, самая короткая в истории США.
Но триллионы напечатанных долларов не исчезают бесследно. Они растворяются в экономике, как краситель в воде. И через год проявятся в виде проблемы, которую не видели 40 лет.
Инфляция возвращается после 40 лет отсутствия
Апрель 2021 года: инфляция подскакивает до 4,2%. Пауэлл на пресс-конференции спокоен. Это временный эффект открытия экономики после локдаунов. Скоро всё вернётся к норме.
Июнь: 5,4%. Всё ещё временно.
Сентябрь: 5,4%. Пауэлл повторяет мантру про временный характер.
Ноябрь 2021-го: 6,8%. Максимум с 1982 года. ФРС всё ещё держит ставку на нуле.
Экономисты начинают нервничать. Рынки волнуются. Но Пауэлл непреклонен: это нарушения цепочек поставок, нехватка чипов, временные факторы.
Март 2022-го: инфляция 8,5%. Июнь: 9,1%.
Реальные зарплаты американцев падают на 3,6% за год. Худший результат с 1980-го. Цены растут быстрее доходов. Средний класс беднеет на глазах.
Ноябрь 2022 года: Пауэлл на пресс-конференции произносит фразу, которую главы центробанков говорят крайне редко. Мы ошиблись в оценке инфляции.
Это признание дорогого стоит. Репутация ФРС как всевидящего ока экономики получила трещину.
Что пошло не так? Пауэлл с командой поверили в новую теорию. После 2008 года центробанки печатали деньги годами, а инфляции не было. Возникла идея: может, старые правила больше не работают? Может, можно печатать сколько угодно?
Оказалось, нельзя. Законы экономики никто не отменял. Инфляция просто запаздывает. Иногда на год, иногда на два.
Триллионы долларов, напечатанные в 2020-м, догнали экономику в 2021-м. А ФРС всё ещё думала, что это временно.
Теперь нужно было исправлять ошибку. И для этого требовалось самое агрессивное повышение ставок за полвека.
Вопрос в том, выдержит ли экономика такой удар.
Самое жёсткое торможение экономики за полвека
Март 2022 года: ФРС начинает поднимать ставки. К июлю 2023-го ставка взлетает с 0,25% до 5,5%.
Одиннадцать повышений подряд за 16 месяцев. Самая быстрая серия с начала 1980-х, когда Пол Волкер душил инфляцию ставками под 20%.
Последствия ощутили все. Средняя ставка по ипотеке в США выросла с 3% до 7,8%. Продажи жилья рухнули на 35%. Рынок недвижимости замер.
Но это только внутри Америки. Глобальный эффект оказался жёстче.
Турецкая лира потеряла 28% к доллару за 2022 год. Египет девальвировал фунт на 50%. Шри-Ланка и Пакистан объявили дефолты по внешним долгам.
Почему? Потому что эти страны брали кредиты в долларах, когда ставки были низкие. Теперь доллар дорожает, обслуживать долги становится невозможно.
Развивающиеся экономики всегда первыми попадают под удар, когда ФРС ужесточает политику. Это цена долларовой системы.
Пауэлл балансировал на грани. Поднимешь ставки слишком медленно инфляция разгонится ещё сильнее. Слишком быстро миллионы американцев потеряют работу, а мировая экономика рухнет в рецессию.
Каждое заседание ФРС превращалось в покерную партию. Рынки пытались угадать следующий ход. Пауэлл давал туманные намёки на пресс-конференциях. Аналитики разбирали каждое слово.
К концу 2024 года результат стал ясен. Инфляция снизилась до 3,1%. Безработица выросла всего с 3,6% до 4,1%. Рецессии удалось избежать.
Экономисты называют это мягкой посадкой. Когда центробанк тормозит экономику, не разбивая её вдребезги. Это удавалось редко. В 1994-м получилось. В 1980-х не получилось, рецессия была жестокой.
Пауэлл справился. Но какой ценой? И что его решения изменили навсегда?
Наследие Пауэлла и новые правила игры
Эпоха дешёвых денег закончилась. Это главный итог правления Пауэлла.
С 2010 по 2021 год средняя ставка ФРС составляла 0,7%. Деньги были почти бесплатными. Компании брали кредиты под проценты ниже инфляции. Фактически им платили за то, что они занимают.
В 2023-2024 годах средняя ставка 5,3%. Возврат к историческим нормам 1990-х.
Это меняет всё. Венчурные инвестиции в США упали с 345 миллиардов долларов в 2021-м до 170 миллиардов в 2023-м. Эра единорогов, стартапов с миллиардными оценками, закончилась.
Когда деньги дешёвые, инвесторы вкладывают в рискованные проекты. Не важно, что стартап не приносит прибыль. Главное рост и захват рынка. Прибыль потом.
Когда деньги дорогие, инвесторы требуют прибыль здесь и сейчас. Красивые презентации про будущее больше не работают.
Целые бизнес-модели рухнули. Компании, которые годами жгли деньги инвесторов ради роста, вдруг обнаружили, что новых раундов финансирования не будет.
Но есть и глобальный эффект. Доля долларовых резервов в центробанках мира снизилась с 71% в 2000 году до 58% в 2024-м. Страны ищут альтернативы.
Россия сократила долю доллара в резервах до 10%. Китай активно продвигает юань в международных расчётах. Индия и Бразилия обсуждают торговлю в национальных валютах.
Но альтернативы всё ещё нет. 40% внешней торговли России всё равно идёт через доллар, пусть и через третьи страны. Юань используется в 3% мировых расчётов. Евро в 20%, но еврозона раздроблена и слаба.
Доллар остаётся королём. Но его корона уже не так прочна, как 20 лет назад.
Пауэлл доказал: центральный банк может напечатать триллионы за недели и поднять ставки на 5% за год. Но не может отменить законы экономики.
Инфляция всегда возвращается за напечатанные деньги. Просто иногда с опозданием на два года. И пока мировая торговля идёт в долларах, каждое заседание ФРС в Вашингтоне определяет, сколько вы заплатите за смартфон в Москве.
Следующий глава ФРС получит экономику, которая уже не верит в бесплатные деньги. Это наследие Пауэлла. Болезненное, но честное.
О таких механизмах мировой экономики федеральные СМИ напишут через год-два. Если вообще напишут. Подписывайтесь на мой НОВЫЙ канал и узнавайте, как решения в Вашингтоне меняют цены в вашем городе, раньше других.