Cleanspark отчитался за второй квартал: чистый убыток $378 млн. Цифра выглядит пугающе, но давайте разберёмся, что за ней стоит. Главная причина — неденежный убыток от переоценки биткоина на $224 млн. Это бумажная потеря: компания не потеряла реальные деньги, а просто отразила снижение рыночной стоимости своих BTC-запасов по правилам GAAP. Операционный бизнес при этом не рухнул. Более того, Cleanspark продолжает наращивать хешрейт и мощности. То есть менеджмент смотрит вперёд и не сворачивает инвестиции. Здесь важен нюанс. Такие «бумажные» убытки — стандартная история для всех публичных майнеров, когда биткоин падает. Это не значит, что компания на грани банкротства. Это значит, что бухгалтерия так работает. На что смотреть дальше: сможет ли Cleanspark удержать маржинальность, если биткоин останется на текущих уровнях? И как рынок отреагирует на следующий отчёт — когда возможен обратный пересчёт вверх?