Как любитель всё объяснять через вклады😅, я не мог не поучаствовать во вновь разгоревшемся споре на тему байбэков и дивидендов, и не смог не рассмотреть их со своей колокольни. Суть - понять что происходит с ценой акции, капитализацией и другими характеристиками компании при выплате дивов и при байбэке.
Для этого рассмотрим сферическую компанию в вакууме, у которой 0 сотрудников, 0 затрат, вся прибыль чистая, денег на счете 100 рублей, и все чем занимается эта "компания" это размещает свои деньги на бессрочный вклад со ставкой 10% годовых в банк, который выплачивает вознаграждение равномерно в течение года и эти деньги просто лежат на другом счете компании. Вклад можно изъять в любой момент без потери вознаграждения. Компания выпускает 100 акций, всё в рынок. Всем известна вся информация о деятельности компании и ее счетах в любой момент времени (эффективный рынок в данном модельном случае, без гипотез)
Итого на начальный момент: Капитализация компании 100р, справедливая цена акции 1р.
Теперь рассмотрим вариант А такой компании, которая решила выплачивать полученную прибыль в виде дивидендов раз в год и проследим как будет меняться капитализация и цена.
Нетрудно видеть что капитализация растет равномерно ежедневно и концу года достигает 110 рублей. Значит справедливая цена акции на эффективном рынке будет также расти равномерно и к концу года одна акция будет стоить 1 рубль 10 копеек.
В момент выплаты дивидендов капитализация падает на 10 рублей и вновь возвращается к 100 рублям. Цена акции соответственно возвращается к 1 рублю. Мы стали свидетелями дивидендного гэпа - поздравляю!
Получается в случае выплаты дивидендов график цены акции такой компании будет похож на пилу.
Теперь рассмотрим вариант Б такой компании которая решила вместо дивидендов проводить байбэки.
Что мы видим непосредственно до байбэка: капитализация меняется также, к концу года достигает 110 рублей. Цена акции меняется также с 1 рубля до 1 рубля 10 копеек. И самое интересное, проводим байбэк по рыночной цене! Компания покупает на 10 рублей по цене 1.1 рубль ~ 9.09 акций (или 9 целых и 1/11). Капитализация, как видно, также уменьшается на 10 рублей, и становится 100 рублей. Но одновременно с этим число акций уменьшается и становится 100-9.09 = 90.91 (90 целых и 10/11). Цена акции при этом не меняется и остается на уровне 1.1, в отличие от случая с дивидендами. И все цифры при этом бьются,
Кол-во акций * цену акции = капитализация
(90 + 10/11)* 1.1 = 100
Внутри первого года цена растёт от 1 ₽ до 1,10 ₽. После байбэка она не падает, а остаётся на 1,10 ₽. Если процесс повторяется каждый год, цена будет расти не линейно, а по сложному проценту. На большом временном масштабе график будет похож на экспоненту, а внутри каждого года — на плавно растущий отрезок без падения в момент байбэка.. Но это уже отход от темы.
Мы выяснили, что в момент честного байбэка по справедливой рыночной цене:
1) Цена одной акции не меняется.
2) Совокупная капитализация компании падает на сумму байбэка.
3) Количество акций в обращении уменьшается.
4) Доля каждого не продавшего акционера в компании увеличивается.
5) В идеальной модели без налогов и комиссий байбэк и дивиденд эквивалентны по влиянию на совокупное богатство акционера, но отличаются формой передачи стоимости.
ЧТД.
Важно: тезис «цена акции не меняется при байбэке» справедлив только если байбэк проводится по справедливой цене. Если компания выкупает акции дороже внутренней стоимости, байбэк вредит оставшимся акционерам. Если дешевле — приносит им выгоду.
