Сейчас акции компании Т-Технологии торгуются на уровне 312 рублей. После выхода отчетности акции за первый квартал 2026 стоимость бумаг сначала двинулась вниз, но потом восстановилась. Отчет компании неоднозначен и вызывает много вопросов. Ниже я рассмотрю результаты за первый квартал и дам несколько сценариев на 2026 год.
Какая прибыль за первый квартал у Т-Технологий?
В основном все ресурсы перепечатали пресс-релиз, который выпустила компания, а он говорит о росте прибыли на 46% по сравнению с первым кварталом прошлого года на 40%. На самом деле нет. В первом квартале прошлого года чистая прибыль после налогообложения была 33,4 миллиарда рублей. В 2026 году в этот же период прибыль составила 35 миллиардов.
Но в заголовок выносится не эта цифра. В заголовке говорится о 46 миллиардах рублей. Почему?
Потому что компания акцентируется на прибыли без учета переоценки стоимости финансовых активов, которыми владеют Т-Технологии. Проще говоря, здесь не учитывается снижение стоимости Яндекса, которое произошло в первом квартале этого года. Т-Технологии владеют 10% Яндекса, и снижение стоимости акций на в первом квартале привело к переоценке и убытку ~ на 13 миллиардов рублей.
В каком-то смысле не учитывать эту переоценку – это правильно. Сегодня акции снизились, завтра они вырастут, но основной бизнес Т-Банка от этого не становится хуже, и он показывает рост.
Однако я считаю, что при оценке стоимости компании стоит учитывать в том числе и активы, которыми она владеет, и результаты ее инвестиционной деятельности. И если активы, которыми компания владеет, дорожают или падают в цене, это должно отражаться и на стоимости самой компании. Поэтому я ориентируюсь на конечную прибыль с учетом переоценки всех активов.
Лично я не учел фактор Яндекса и по прибыли за первый квартал ориентировался на 50 миллиардов. Учту этот фактор в будущем.
Расходы Т-Технологий в первом квартале 2026 года.
Я для себя выделил рост резервов под кредиты. Резервы составили 45,5 миллиарда вместо 40 миллиардов кварталом ранее. Эти затраты практически не поддаются прогнозированию и могут различаться из квартала в квартал. В своей модели на 2026 года я скорректировал их заложил на уровне 45,5 миллиарда.
Также растут расходы. Т-Технологии с 2026 года изменили структуру расходов в отчетности, и теперь постатейно сложно выделить, за счет чего именно рост, но общие затраты на привлечение клиентов, маркетинг, продукт, обслуживание и зарплату составили 100 миллиардов. Это на 25% больше, чем в первом квартале 2026 года. Надеюсь, в следующие периоды затраты не будут расти так быстро, и закладываю общий рост за год на 15-20%.
Какую прибыль можно ожидать от Т-Технологий в 2026 году?
Здесь, учитывая фактор Яндекса, я бы выделил три сценария:
1. Стоимость акций Яндекса остается на уровне 4000 рублей. В этом случае прибыль за второй квартал 2026 года у Т-Технологий также будет уменьшена ~ на 9 миллиардов, так как цена акций Яндекса продолжила снижение и во втором квартале и торгуется сейчас в районе 4 тысяч за штуку.
В этом случае я ожидаю, что прибыль компании Т-Технологии за весь 2026 год может с 190-200 миллиардов рублей. При текущей стоимости акций это соответствует P/E 4,6 – 4,9.
Напомню, в прошлом году прибыль была 192 миллиарда, с учетом стоимости Яндекса, переоценки стоимости Яндекса, когда он вырос до 4537 рублей.
2. Стоимость акций Яндекса 4250 рублей. Прибыль Т-Технологий 200-210 миллиардов. P/E 4,4 – 4,6.
3. Стоимость акций Яндекса возвращается к уровню 4500 рублей. Прибыль Т-Технологий 210-220 миллиардов. P/E 4,2 – 4,4.
Какие дивиденды у Т-Технологий?
Компания платит дивиденды каждый квартал. По результатам первого квартала выплатит 4,6 рублей на акцию. При этом в течение года, по обещанию менеджмента, дивиденды должны быть повышены ~ на 20%. Дивидендная доходность выйдет на уровень 7% годовых. Это, мне кажется, уже неплохо.
Стоит ли покупать акции Т-Технологий?
Учитывая то, что компания начинает потихоньку превращаться в дивидендную Истрию и по-прежнему имеет потенциал двузначного роста прибыли, я считаю, что покупка акций по цене, соответствующей P/E меньше 5, это выгодно.
Ближе к концу года я ориентируюсь на стоимость 350 рублей за акцию или выше. Как видите, я даю достаточно консервативный прогноз по сравнению с другими аналитиками.
Все будет зависеть от результатов и отчетности за следующие кварталы. Когда они выйдут, я расскажу о них на этом канале. Подписывайтесь.
Все, что я пишу, это лично мое мнение. Я ничего вам не советую и ни к чему не призываю. За все ваши действия на рынке ответственность несете только вы.
Я только делюсь с вами информацией и своей личной оценкой.