При сохранении текущих условий рынок вполне может увидеть доллар ниже 70 рублей, а в отдельные моменты - даже движение в район 65 рублей.
📊 Рубль сейчас поддерживается сразу несколькими структурными факторами. С одной стороны, высокая ставка сохраняет крайне привлекательную рублёвую доходность и ограничивает спрос на валюту внутри страны. С другой - импорт остаётся относительно слабым, а ограничения на движение капитала по-прежнему снижают отток валютной ликвидности. Но ключевое изменение произошло в самой структуре экспортной выручки. Здесь разберемся подробнее:
1️⃣ Осенью 2023 года власти ввели жёсткий механизм валютного контроля, обязав крупнейших экспортёров возвращать валютную выручку в Россию и продавать значительную её часть на внутреннем рынке. На определённом этапе требования фактически предполагали обязательную продажу около 36% экспортной выручки. Однако в 2025 году нормативы были практически обнулены. Формально механизм контроля сохранился, но прямой обязанности активно продавать валюту больше нет.
2️⃣ Тем не менее экспортёры продолжают конвертировать валюту в значительных объёмах. В 2026 году по оценкам участников рынка, уровень продажи экспортной выручки остается высоким — около 75–85%❗️ даже при существенно более мягких требованиях. Причина носит не административный, а экономический характер: бизнесу необходимы рубли для уплаты налогов, финансирования капитальных затрат, выплаты дивидендов, зарплат и обслуживания долга.
При этом сама валютная составляющая экспортной выручки продолжает сокращаться. В I квартале 2026 года доля рубля в расчётах за российский экспорт достигла 61,9%, а в марте поднялась почти до 65%. Для сравнения: годом ранее этот показатель находился ниже 50%. Одновременно доля расчётов в долларах и евро снизилась примерно до 12%.
То есть российская экспортная модель постепенно переходит в режим, при котором значительная часть внешней торговли уже изначально номинируется в рублях, а не в иностранной валюте.
3️⃣ Несмотря на это, объёмы продажи валюты со стороны экспортёров остаются значительными. В апреле 2026 года крупнейшие экспортёры реализовали валюты примерно на $7,3 млрд — это максимальный показатель примерно за последние полгода. Для сравнения: в марте продажи составляли около $2,4 млрд, а в феврале — около $3,5 млрд.
В результате формируется структурный дисбаланс: предложение валюты на внутреннем рынке остаётся относительно высоким, тогда как спрос на неё внутри экономики продолжает снижаться. Именно этот перекос сейчас и является одним из главных факторов укрепления рубля.
4️⃣ Однако для бюджета и экспортно-ориентированных отраслей чрезмерно крепкий рубль постепенно становится проблемой. Чем ниже курс доллара, тем меньше нефтегазовых доходов в рублёвом выражении и тем сильнее давление на рублёвую прибыль экспортёров.
⚡️И ещё важный момент:
Дешевеющий импорт усиливает конкуренцию для российских производителей, а снижение рублёвой выручки экспортёров ограничивает их возможности инвестировать в производство, инфраструктуру и развитие бизнеса внутри страны. В результате замедляется промышленная активность, снижается рентабельность части отраслей и ухудшается общий инвестиционный фон в экономике.
5️⃣ Минфин уже пытается частично сглаживать ситуацию через операции в рамках бюджетного правила, однако текущие объёмы покупок валюты пока недостаточны для разворота тенденции. Следующая дата, когда будет озвучен новый объем продаж 3 июня.
❓Но хватит ли этих покупок, чтобы остановить укрепление рубля?
В целом, при дальнейшем укреплении рубля вероятность усиления государственного вмешательства будет возрастать. И чем ниже будет курс, тем выше вероятность того, что власти вновь начнут корректировать правила валютного регулирования или параметры бюджетной политики.