🏛️Инфляция выше ожиданий, новый глава ФРС и тарифы Трампа: почему доходности длинных облигаций на максимумах

🏛️Инфляция выше ожиданий, новый глава ФРС и тарифы Трампа: почему доходности длинных облигаций на максимумах

Апрельский отчёт по инфляции в США оказался выше ожиданий:

🔸CPI (индекс потребительских цен) — 3,8% при прогнозе 3,7%

🔸PPI (индекс цен производителей) — 6,0% при ожидаемых 4,9%

Основной вклад в рост цен внесли энергоносители и категория затрат на жилье.

📌Что стоит за всплеском инфляции

Рост цен на топливо и сырьё напрямую связан с эскалацией геополитического конфликта вокруг Ирана. Мы ожидаем, что по мере стабилизации ситуации на Ближнем Востоке или адаптации логистических цепочек цены на нефть WTI в течение следующих 12 месяцев снизятся до уровней в $65-70 за баррель. В будущем это может оказать дезинфляционное воздействие на CPI.

Что касается рынка жилья и аренды (около 35% индекса CPI), его текущие высокие значения во многом обусловлены техническими факторами — проблемами со сбором данных в 2025 году. По прогнозам Zillow, в 2026 году этот сегмент по-прежнему будет оказывать дезинфляционное влияние на общую инфляцию.

📌Новый глава ФРС

Назначение Кевина Уорша может значительно повлиять на рынок облигаций. Ожидается, что под его руководством ФРС перейдёт к последовательному снижению процентных ставок. Уорш известен как сторонник более мягкой монетарной политики, но при этом жёсткого контроля баланса ФРС США. Такое сочетание, с одной стороны, может увеличить предложение облигаций, что негативно для их цены. С другой — поддержать рынок и частично компенсировать процесс.

📌Тарифная политика

Повышенные тарифы прошлого года одновременно работали как проинфляционный фактор и источник доходов бюджета. Полная отмена пошлин маловероятна. Наиболее вероятный сценарий — это отмена наиболее чувствительных тарифов на потребительские товары широкого спроса и замена ограничений прямыми двусторонними сделками с отдельными странами.

Для длинных казначейских облигаций такой сценарий несёт двойную выгоду:

🔸снижение инфляционного давления

🔸сохранение части доходов бюджета

📌Выводы

В среднесрочной перспективе давление на гособлигации может сохраниться. Однако в более продолжительном периоде дезинфляционное влияние от падения цен на энергоносители и аренду может поддержать рынок и повысить шансы на снижение ставки ФРС США.

➡️Текущие уровни доходностей длинных бумаг находятся на максимумах за последние десятилетия и выглядят привлекательно для набора или удержания позиций на длинном горизонте.

#аналитика