Генеральный директор "Россетей", Андрей Рюмин, сообщил о том, что инвестиционная программа компании на 2026 год превысит 900 млрд руб., что на 25% выше показателя предыдущего года. Помимо этого, будет проведена допэмиссия на сумму в 451 млрд руб., то есть, количество ценных бумаг увеличится на 43%, что размоет долю текущих инвесторов. Стоит ли после такого приобретать акции "Россетей" и что вообще дальше будет с бизнесом?
Показатели растут, где же дивиденды?
В последнее время компания выполняет больше политическую функцию — "Россети" проводят масштабную инвестпрограмму по всей России, а также не стоит забывать, что эмитенту предстоит заниматься реконструкцией и поддержанием работоспособности электросетей в новых регионах. На это тоже потребуются дополнительные затраты. И с этим всем связана актуальная отчетность.
Отчет за 2025 год:
- Выручка увеличилась на 22%, до 1.83 трлн руб.
- EBITDA увеличилась на 29%, до 668.2 млрд руб.
- Чистая прибыль составила 141.4 млрд руб.
- Свободный денежный поток составил 43.3 млрд руб.
- Чистый долг увеличился на 2%, до 517.8 млрд руб.
- Процентные расходы увеличились на 29%, до 70.9 млрд руб.
- Чистый долг в соотношении с EBITDA — 0.77х.
- Капитальные затраты увеличились на 8%, до 598 млрд руб.
Есть определенный оптимизм в управлении "Россетями" — с 2022 года компания стала более закрытой, с инвесторами почти не общалась, и даже отчетности по МСФО выпускала буквально по праздникам, скрывая множество показателей. Сейчас у нас есть возможность объективно оценить бизнес эмитента, что уже само по себе дает позитив.
С ключевыми значениями все прекрасно — чистая прибыль и свободный денежный поток вышли из минуса, долговая нагрузка находится на комфортном для "Россетей" уровне, поэтому в этом плане проблем нет.
Но капитальные затраты даже сейчас близки к 600 млрд руб., в отчетности приводится именно такой показатель. В следующем году Рюмин обещает увеличить их до 900 млрд руб. Если это случится, то, очевидно, прибыли по итогам года ожидать не стоит.
От дивидендов "Россети" по данной причине отказались, совет директоров отклонил выплату, тем более что все еще действует мораторий на выплаты от государства. Он сохраняется до конца 2026 года.
Огромная инвестпрограмма и допэмиссия
Главной целью "Россетей" сейчас является обновление имеющейся системы — Рюмин сказал, что средства будут вкладываться в создание новых объектов, реконструкцию, а также в цифровые проекты. Компания, по сути, контролируется государством, поэтому мое мнение заключается в том, что это требование именно от Правительства. Сейчас не то время, чтобы делиться деньгами с миноритарными акционерами.
Допэмиссия это наглядно демонстрирует — если прямо сейчас увеличить капитальные затраты и ничем это не компенсировать, то "Россети" просто погрязнут в долгах и выплатах по ним. Ни к чему хорошему это не приведет, поэтому приходится, опять же, размывать долю миноритарных акционеров, получая в районе 450 млрд руб.
Количество акций в обращении увеличится на 43%, стоимость ценных бумаг "Россетей" на этом фоне продолжается снижаться. Дивидендов от компании и так не ждали, но вот огромной допэмиссии так точно. Впрочем, котировки и так падали на протяжении продолжительного периода времени. Сейчас мы видим только ускорение этого процесса.
Какие перспективы есть у "Россетей"?
У компании с точки зрения акционера все очень плохо — вернуться к уровням до 2021 года эмитент так и не смог, хотя был краткосрочный рост. Но как только стало ясно, что дивидендов не будет длительное время, а "Россети" выглядят довольно закрыто, то котировки продолжили падать. Не исключаю здесь и инсайдерской руки, потому что в последнее время позитива по бумагам не было вовсе, несмотря на хороший отчет.
Нужно подождать полноценную реакцию рынка, сейчас, вероятно, даже не дно по котировкам "Россетей", возможно и дальнейшее снижение. Будем наблюдать, как же именно компания справится с возросшей нагрузкой на собственный бюджет, принесет ли инвестпрограмма дополнительную выручку и EBITDA.
Мне компания всегда нравилась, но не с точки зрения инвестиций. Я, скорее, выжидал время для того, чтобы добавлять в портфель. Это длится уже, наверное, с 2023 года, и вот этот период все еще не настал. Пока есть только вера в компанию в долгосроке, но брать акции компании, которая выполняет больше политические функции, лучше пока не стоит. График все красноречиво демонстрирует.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Как вы думаете — когда акции "Россетей" будут расти? Пишите в комментариях, задавйте вопросы, если что-то было непонятно, подписывайтесь и ставьте лайки, если понравился материал! Также загляните в Telegram-канал и в MAX, ссылка на которые находится в профиле. Там публикую мысли по рынкам и не только.