Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 30.04.26 вышел отчёт по МСФО за 2025 год компании ФосАгро (PHOR). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.
Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.
О компании.
ФосАгро – российская вертикально-интегрированная компания, один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений.
- №1 в мире по производству высокосортного фосфатного сырья.
- №1 в Европе по производству фосфорсодержащих удобрений.
- №1 в России по объему поставок удобрений.
Себестоимость производства – одна из самых низких в мире. У компании высокая самообеспеченность ресурсами: 100% фосфатным сырьем, 92% серной кислотой, 75% аммиаком, 43% электроэнергией.
Основным направлением деятельности Группы является производство апатитового концентрата и минеральных удобрений на предприятиях, расположенных в Мурманской, Вологодской Саратовской и Ленинградской областях.
В ассортименте ФосАгро более 50 марок гранулированных и жидких минеральных удобрений, которые помогают аграриям из 100 стран. Приоритетными рынками сбыта продукции, помимо России и стран СНГ, являются страны Латинской Америки, Европы и Азии.
ФосАгро – это компания экспортёр. Около 75% всех продаж приходится на внешние рынки. Кстати, доля поставок в Европу не изменилась, и составляет около 20%-30% от продаж.
Основные акционеры – Андрей Гурьев (МКООО «Адорабелла», МКООО «Хлодвиг Энтерпрайзес») и Татьяна Литвиненко, которой в 2022 году передал акции её муж миллиардер Владимир Литвиненко.
Текущая цена акций.
Последние годы акции ФосАгро торгуются в боковике. Правда, за это время было выплачено не мало дивидендов. С начала 2026 года котировки прибавляют около 5%.
Операционные результаты.
Операционные результаты за 2025:
· Производство агрохимической продукции 12,2 млн тонн (+4% г/г).
· Продажи 12,3 млн тонн (+3% г/г).
Операционные показатели планомерно растут много лет подряд.
Цены на удобрения.
Доля фосфорсодержащей продукции в структуре продаж ФосАгро около 80%, а азотсодержащей около 17%.
Средние цены на удобрения в 2025 (FOB Балтика) значительно выше г/г:
- фосфорсодержащие удобрения +16%.
- карбамид (азотные) +26%.
При этом в 4Q 2025 цены на удобрение снизились. Но в 1Q 2026 произошел небольшой отскок.
Финансовые результаты.
Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.
Финансовые результаты за 2025 г.:
- Выручка 574 млрд (+13% г/г).
- Себестоимость 325 млрд (+11% г/г).
- Административные и коммерческие расходы 45 млрд (+9% г/г).
- Операционная прибыль 136 млрд (-3% г/г).
- Финансовые доходы-расходы = -4 млрд (+2х г/г).
- Суммарные курсовые разницы +11 млрд (а год назад -16 млрд).
- Чистая прибыль (ЧП) 114 млрд рублей (+35% г/г).
- ЧП скорр на курсовые разницы 103 млрд (+3% г/г).
Выручка в 2025 г. увеличилась на 13% г/г благодаря росту цен и объемов продаж. Расходы выросли сопоставимыми темпами. Среди них наибольшую динамику показал рост в 3,3 раза расходов на серу до 41 млрд. Частично это было нивелировано отменой таможенных пошлин, год назад по ним был расход -34 млрд.
Из-за роста ставок в экономике в 2 раза увеличились финансовые расходы (за вычетом доходов) до 4 млрд. Но они были нивелированы положительными курсовыми разницами +11 млрд, а год назад здесь был убыток -16 млрд. В итоге, ЧП выросла на треть. Но если скорректировать ее на бумажные курсовые разницы, то ЧП скорр +3% г/г.
Выручка растет 3 год подряд и на сей раз обновила рекорд 2022, когда цены на удобрения были на максимуме. EBITDA при этом худшая за 5 лет. Но с другой стороны, за последние 3 года она не сильно изменилась. ЧП лучшая за последние 3 года.
Также важно подчеркнуть, что Фосагро – это компания экспортёр, поэтому сильный рубль негативно сказывается на итоговых рублёвых показателях.
Баланс.
Изменения за 2025 год:
- Капитал 240 млрд (+46%).
- Запасы 65 млрд (+16%).
- Дебиторская задолженность 114 млрд (+9%). При этом кредиторская задолженность в 2,6 раз меньше.
- Денежные средства 15 млрд (+40%).
- Кредиты и займы 329 млрд (-1%). 73% долга выражена в валюте.
В итоге, чистый долг без учета обязательств по аренде 314 млрд (-2%). Отношение чистого долга к EBITDA = 1,8. Долговая нагрузка средняя. Но 4 года назад она была в 2 раза ниже.
Денежные потоки.
Денежные потоки за 2025 г.:
- Операционный: +93 млрд (+0% г/г).
- Инвестиционный: -72 млрд (+12% г/г). Капитальные затраты 67 млрд.
- Финансовый: -13 млрд. На 35 млрд вырос долг. И 47 млрд ушло на выплату дивидендов.
Операционный поток средний. Капитальные затраты высокие. В итоге, свободный денежный поток FCF2025 = +21 млрд. Самое слабое значение за 7 лет.
Дивиденды.
ФосАгро одна из немногих публичных компаний в РФ, которая стремится платить дивиденды ежеквартально. Согласно политики, компания на дивиденды направляет:
- свыше 75% от FCF, если ND/EBITDA < 1;
- 50-75% от FCF, если 1< ND/EBITDA < 1,5;
- менее 50% от FCF, если ND/EBITDA > 1,5.
Но не менее 50% от ЧП скорр.
В ноябре 2025 были выплачены 273₽ дивидендами за 1П 2025. Доходность 4%. Было распределено 35 млрд (62% от FCF 1П 2025).
20.11.25 Совет директоров, обсудив результаты за 9 месяцев, не дал рекомендацию по дивидендам. А ориентировочный дивиденд за 2П 2025 не менее 124₽. Таким образом, годовая суммарная доходность может быть чуть более 6%.
Перспективы.
У ФосАгро была стратегия развития до конца 2025 года, основные цели которой были досрочно выполнены.
07.08.25 была рассмотрена стратегия до 2030 года. Она предусматривает дальнейшее укрепление лидирующих позиций на стратегически приоритетном российском рынке и ключевых зарубежных, прежде всего, на рынках стран БРИКС. Ожидается рост производства на 16% от уровня 2024 года – до 13,7 млн тонн в год к 2030 году.
Риски.
- Снижение цен на удобрения.
- Налоги и пошлины. Из-за дефицита гос бюджета не исключены ужесточения и в этой части.
- Санкции и ограничения.
- Ещё в России возможна либерализация рынка газа, в этом случае, могут вырасти цены на газ, и как следствие, увеличиться себестоимость производства азотных удобрений.
Мультипликаторы.
По мультипликаторам компания оценена средне относительно исторических значений:
- Капитализация = 872 млрд ₽ (цена акции = 6735 ₽);
- EV/EBITDA = 6,7; P/E скорр = 8,5;
- P/E = 7,6; P/S = 1,5; P/B = 3,6;
- Рентабельность по EBITDA = 31%; ROE = 48%; ROA = 17%.
При этом ФосАгро, стоит дешевле Акрона. Правда, в котировки Акрона частично включён рост, который произойдет после ввода в эксплуатацию проекта «Талицкий ГОК» (после 2026 года).
Выводы.
ФосАгро - один из мировых лидеров на рынке удобрений.
Продажи удобрения в 2025 году слегка подросли. Цены на удобрения также были выше г/г. Но рубль оставался крепким. В итоге, финансовые результаты в целом лучше г/г. Свободный денежный поток низкий.
Долговая нагрузка средняя. Долг в основном в валюте, поэтому его переоценка сильно зависит от курса рубля.
Дивиденды за второе полугодие ожидаются не менее 124₽. Суммарная годовая доходность свыше 6%.
Риски: снижение цен на удобрение, возможные санкции, ужесточение налогов. Правда, с 2025 года отменили курсовые пошлины, что является одним из драйверов текущих результатов.
Стратегия развития до 2030 года предусматривает рост производства на 16%.
Мультипликаторы средние. Расчетная справедливая цена 7000₽.
Мои сделки.
В начале 2025 года я на локальных максимумах закрыл с прибылью позицию по ФосАгро, плюс получал неплохие дивиденды. О всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
-----------------------------------------------------------
Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:
- Телеграм: https://t.me/Investovization_official
- Дзен: https://dzen.ru/investovization