🌾ФосАгро опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2025 год. Компания сократила долг, CAPEX, но FCF это не помогло и рекомендаций по дивидендам нет. Отмена экспортных пошлин и прошлые инвестиции не помогли скорректированной чистой прибыли:
⏺ Выручка: 573,6₽ млрд (+13% г/г)
⏺ Операционная прибыль: 135,6₽ млрд (-3,5% г/г)
⏺ Чистая прибыль: 114,2₽ млрд (+35,3% г/г)
💬 Операционные результаты за полный год отсутствуют, но мы знаем из прошлых отчётов, что производство агрохимической продукции подросло, а основной прирост пришёлся на увеличение производства фосфорных удобрений и кормовых фосфатов. Также случилось перераспределение в пользу тройных удобрений (DAP, NPK, MCP, такие результаты были достигнуты благодаря комплексу в Балакове). Соответственно продажа продукции тоже показали рост.
💬 Выручка выросла т.к. средняя цена на фосфорные и азотные возросла по сравнению с прошлым годом, также помогло перераспределение в пользу многокомпонентных удобрений (цена на них выше). Себестоимость реализации продукции увеличилась до 324,6₽ млрд (+10,6% г/г), темпы роста ниже, чем в выручке. Главные статьи растрат: сера и серная кислота — 41,1₽ млрд (+235,8% г/г, рост потребления, сокращение предложения и сбой в логистике) и природный газ — 22,8₽ млрд (+34,7% г/г, подорожание тарифов), помогло обнуление экспортных пошлин (экономия 8₽ млрд в квартал). Но на снижение операционной прибыли повлияли курсовые разницы в операционных расходах из-за укрепления ₽ (-23,1₽ млрд).
💬 Чистая прибыль увеличилась из-за курсовых разниц — 34,5₽ млрд (годом ранее -22,4₽ млрд, большая часть долгов компании номинирована в валюте), поэтому компания корректирует прибыль на влияние курсовых разниц (79,7₽ млрд, -25,5% г/г, тут уже минус по году). Разница финансовых расходов/доходов тоже оказала влияние на прибыль, она отрицательная -20,5₽ млрд (годом ранее -9,2₽ млрд, ₽ долг гораздо дороже в обслуживании, плюс ставку снижают, по депозиту уже столько не получишь).
💬 Компания увеличила свой кэш на счетах до 14,7₽ млрд (на конец 2024 г. — 10,4₽ млрд). Долг компании сейчас составляет 328,8₽ млрд (на конец 2024 г. — 331,6₽ млрд), незначительное сокращение произошло из-за укрепления ₽. В течение 2026 г. компании надо погасить долг в 209,7₽ млрд (компания в 2026 г. уже заняла в ¥ и ₽ для рефинансирования, в марте разместила выпуск облигаций БО-02-05 на 1,5¥ млрд под ставку в 8% на 3 года, в апреле БО-02-06 на 70₽ млрд под ставку 13,5% на 3 года).
💬 OCF практически не изменился — 93,1₽ млрд (+0,4% г/г). CAPEX сократили до 67,3 млрд (-10,5% г/г), как итог FCF снизился до 21,248₽ млрд (-26,7% г/г). На этом фоне СД ФосАгро пока воздержался от рекомендации финальных дивидендов (думаю их вообще не стоит ждать), напомню вам див. политику компании — если показатель чистый долг/EBITDA будет в диапазоне от 1х до 1,5х, на выплату будет направлено 50-75% от FCF (за 2025 г. компания уже выплатила 273₽ на акцию в виде дивидендов, это порядка 35,25₽ млрд, что превышает FCF за 2025 г., по сути дивиденды итак уже выплачены в долг).
📌 Видно, что в 2026 г. поставки по РЖД химических и минеральных удобрений сокращаются (во многом сказывается высокая база 2025 г.), но ситуация на Ближнем Востоке повысила цены на удобрения, да и не стоит забывать, что все ожидают ослабление ₽ из-за начала покупки валюты Минфином. Сокращение инвестиционной программы и не выплата дивидендов хорошее дело для компании, т.к. долговая нагрузка высокая (при этом валютный долг замещают российским, где ставки выше), снижение долга произошло, только за счёт курсовых разниц (заняли в 2025 г. больше, чем в 2024 г.). Но думаю акционерам это не понравится, потому что не стоит рассчитывать на финальные дивиденды за 2025 г., а дивиденды 2026 г., не будут сильно превышать прошлогодний уровень.
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor