Представьте: вы вложили деньги в облигации, рассчитывая на стабильный купонный доход. А через несколько месяцев компания объявляет дефолт — и вы теряете и проценты, и часть тела долга. В 2025 году такое случилось с 48 эмитентами — в 2,6 раза больше, чем годом ранее.
Ситуация продолжает ухудшаться. В первом квартале 2026 года количество компаний-эмитентов, допустивших кредитные события (дефолты, техдефолты, реструктуризации), выросло на 81% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — с 16 до 29 эмитентов.
В этой статье я разберу:
- Кто в зоне риска и почему
- Как распознать проблемные облигации
- Что делать с портфелем, чтобы не потерять деньги
- Стратегии для консервативных и рискованных инвесторов
Часть 1. Цифры: что происходит на рынке облигаций
Резкий рост дефолтов
По данным «Эксперт РА», по итогам 2025 года с учётом цифровых финансовых активов (ЦФА) технический дефолт/дефолт допустили 35 компаний — в три раза больше, чем в 2024 году. Из них после истечения срока технического дефолта не смогли исполнить обязательства 14 эмитентов облигаций и 10 эмитентов ЦФА (годом ранее таких было четыре).
В первом квартале 2026 года статистику пополнили 11 эмитентов, из них четыре допустили полноценный дефолт.
Всего за первый квартал 2026 года на рынке облигаций и ЦФА зафиксировали 157 кредитных событий против 54 годом ранее. Совокупная сумма проблемного долга выросла с 7 до 9,6 млрд рублей, из которых 9,3 млрд пришлись на фактические дефолты.
До 25% рынка — в зоне риска
Опрошенные «Известиями» эксперты оценивают, что 20–25% российского рынка корпоративных облигаций находится в зоне повышенного дефолтного риска. Это значительный рост по сравнению с 2025 годом, когда доля составляла 15–18%.
Даже некоторые облигации с рейтингом «А» уже нельзя считать полностью безопасными.
Важно: Однако в масштабах всего рынка объём облигаций компаний, допустивших дефолт, по расчётам «Эксперт РА», не превышает 0,5% от общего объёма. Это не кризис всего рынка, а точечные проблемы в определённых сегментах.
Часть 2. Почему это происходит: три главные причины
1. Дорогое рефинансирование
Основная причина ухудшения ситуации — длительный период высокой ключевой ставки, которая в пике достигала 21%. Заёмные средства резко подорожали, а рефинансирование для части компаний стало обходиться в 26–35% годовых.
Хотя сейчас (май 2026) ключевая ставка снизилась до 15%, значительная часть займов была привлечена ранее по высоким ставкам, и снижение ставки не приводит к мгновенному облегчению долговой нагрузки.
Эксперты отмечают: при структурно высоких процентных ставках вопрос лишь времени, когда объём накопленных проблем внутри компаний выльется наружу.
2. «Стена погашений» 2026
В 2026 году объём плановых погашений облигаций вырастет на 86% по сравнению с 2025 годом и составит около 4 трлн рублей. Некоторые оценки доходят до 5–6,6 трлн рублей.
Многим компаниям нужно рефинансировать долги, но банки ужесточают условия кредитования и не спешат кредитовать эмитентов с повышенными рисками. Если ЦБ продолжит снижать ставку медленными темпами или возьмёт паузу, с рефинансированием у ряда эмитентов могут возникнуть серьёзные проблемы.
3. Рост НДС и замедление экономики
Повышение НДС до 22% (закон вступил в силу с 2026 года) дополнительно давит на бизнес. Экономика РФ в 2025 году начала охлаждаться, снижались цены и заказы в отдельных отраслях, что оказало давление на выручку и маржинальность компаний.
Некоторые бизнесмены ожидали более быстрого снижения ставки и «копили проблемы». Компании отдельных отраслей не могут полностью перекладывать весь рост издержек в цены продукции.
Часть 3. Кто в зоне риска: характеристики проблемных эмитентов
По рейтингу
У всех эмитентов, которые в итоге ушли в дефолт, рейтинг был «BBB» и ниже или вовсе отсутствовал. Основной объём проблем сосредоточен в следующих категориях:
Рейтинговая категория - Характеристика
Ниже «BB» - Максимальные риски, эксперты рекомендуют избегать таких бумаг в портфеле
«B»Частота дефолтов 5,5–16,29% на горизонте 1–3 лет
«BBB+» — «B-»Наиболее уязвимы к высокой стоимости фондирования
Рейтинг «A»Уже не считается полностью безопасным
По отраслям
Наиболее уязвимые сектора экономики:
- Топливный ритейл (АЗС, нефтепродукты)
- Логистика (транспортные компании)
- Девелопмент (строительство жилья)
По финансовым показателям
Эксперты советуют обращать внимание на:
- Высокую долговую нагрузку (долг выше 3,5–4 EBITDA)
- Слабый денежный поток
- Низкую прозрачность отчётности (особенно у малого и среднего бизнеса)
В сегменте высокодоходных облигаций (ВДО), которые выпускаются компаниями малого и среднего бизнеса, практически нет прозрачных критериев оценки текущей платежеспособности. Здесь работает принцип диверсификации — распределение инвестиций между максимальным количеством эмитентов.
Часть 4. Реальные примеры дефолтов 2025–2026
Громкие случаи
АО «Нэппи клаб» — первый дефолт 2026 года. Компания не выплатила купон по облигациям на 150 млн рублей (сумма выплаты была всего 3,1 млн рублей). Причина — блокировка счетов из-за налоговой задолженности. Дефолт удалось погасить, он остался «техническим».
У компании был рейтинг ruB от «Эксперт РА», что означает низкий уровень кредитоспособности. Агентство изначально указывало, что компании для обслуживания долга необходимы дополнительные источники финансирования.
«ЕвроТранс» — несколько раз задерживал выплаты, его бумаги упали до 30–40% от номинала.
Аналогичные проблемы возникали у компаний «Монополия», «Вератек», «СибАвтоТранс».
Статистика дефолтов по годам
Год | Техдефолты/дефолты | Рост
2024 | 11 | —
2025 |24 | в 3 раза к 2024
I кв. 2026 | 11 | половина от всех случаев за 2025
Часть 5. Что делать инвестору: стратегии защиты
Для консервативных инвесторов (основная часть портфеля)
Эксперты советуют в текущих условиях:
- Держать до 80% портфеля в облигациях с рейтингом «A» и выше
- Избегать концентрации — не более 5–7% портфеля на одного эмитента
- Оптимальный баланс — доходность 16–17,5% при умеренном риске
Для тех, кто покупает ВДО (высокодоходные облигации)
Если вы всё же готовы рисковать ради высокой доходности:
- Диверсифицируйте максимально — распределяйте инвестиции между многими эмитентами
- Ограничьте долю ВДО в портфеле небольшим процентом от капитала
- Избегайте бумаг с рейтингом ниже «BB» — там максимальные риски
Как распознать проблемную облигацию
Крупные инвесторы анализируют не только рейтинг, но и:
- Финансовую отчётность эмитента (динамику долговой нагрузки, показатели «чистый долг/EBITDA», «EBITDA/процентные расходы»)
- Оборотный капитал/долг — специфичный показатель, сигнализирующий о проблемах
- Долю операций со связанными сторонами — может искажать результаты отчётности
Для частного инвестора провести такой анализ сложно, но можно отслеживать поведение крупных держателей бондов. Если они видят проблемы, они начинают сбрасывать облигации, что приводит к падению цены и росту доходности.
Аномальное снижение котировок какого-то бонда — не всегда признак дефолта, но повод задуматься о надёжности этой бумаги.
Что делать, если облигация в портфеле подешевела
- Не паниковать. Цена облигации может снижаться по разным причинам, не обязательно из-за риска дефолта.
- Проверить рейтинг эмитента. Если он упал или есть негативный прогноз — повод насторожиться.
- Оценить горизонт. Если до погашения далеко, а дефолтный риск высок — лучше продать и потерять часть, чем потерять ещё больше.
Часть 6. Чего НЕ стоит делать
❌ 1. Гнаться за максимальной доходностью
В сегменте ВДО доходность 20–25% часто означает, что рынок уже заложил в цену высокий риск дефолта. Помните: у всех эмитентов, ушедших в дефолт, рейтинг был «BBB» и ниже.
❌ 2. Вкладывать всё в одного эмитента
Даже если это компания из первого эшелона. Никто не застрахован от корпоративного события.
❌ 3. Игнорировать сигналы рынка
Если цена облигации резко упала — не надейтесь, что «само восстановится». В 2026 году, когда «стена погашений» только нарастает, проблемные эмитенты могут не справиться.
❌ 4. Покупать облигации на коротких новостях
«ВДО — это отдельный класс активов с собственными законами выживания. Ключевые риски сосредоточены в нижней части ВДО: рейтинговые группы ниже «BB». Мы рекомендуем избегать таких бумаг в портфеле или ограничивать их очень небольшой долей от капитала, даже если инвестор уверен в надёжности таких вложений».
Часть 7. Прогноз на 2026 год
Что говорят эксперты
- Число дефолтов в 2026 году может вырасти ещё на 10–15% относительно 2025 года
- Ключевой фактор — скорость снижения ключевой ставки. Если ЦБ продолжит снижать медленно, давление на рынок сохранится
- Возможно расширение риска на более качественных заёмщиков
Что может улучшить ситуацию
- Более быстрое снижение ключевой ставки
- Стабилизация экономики и рост спроса
- Смягчение кредитной политики банков
Рынок становится «двухскоростным»
Фактически рынок облигаций делится на две части:
- Надёжные эмитенты (первый эшелон, рейтинг «A» и выше) — стабильны, продолжают обслуживать долг
- Слабые эмитенты (второй и третий эшелон, рейтинг ниже «BBB») — под давлением и риском дефолта
📊 Короткий итог
Параметр : Что нужно знать
Доля рынка под риском : 20–25% корпоративных облигаций
Основные причины : Дорогое рефинансирование, «стена погашений» 2026, повышение НДС
Зона максимального риска : Рейтинг ниже «BB», ВДО, малый и средний бизнес
Отрасли под ударом : Топливный ритейл, логистика, девелопмент
Прогноз на 2026 : Рост дефолтов на 10–15% к 2025 году
Что делать инвестору : До 80% портфеля в рейтинге «A»+, диверсификация, не более 5–7% на одного эмитента
Рынок облигаций в 2026 году — не место для бездумных покупок. Но и паниковать не стоит. Доля реальных дефолтов остаётся ниже 1% от общего объёма рынка. Сильные компании с высоким рейтингом сохраняют устойчивость.
Главные правила сейчас — проверять рейтинг, диверсифицировать портфель и не гнаться за сверхдоходностью. Оптимальный баланс — доходность 16–17,5% при умеренном риске. Слишком высокая доходность (20%+) почти всегда означает, что рынок уже заложил в цену риск дефолта.
А как вы оцениваете риски в своём облигационном портфеле? Есть ли у вас бумаги второго-третьего эшелона? Делитесь в комментариях!
👉 Подпишитесь на канал, чтобы не пропустить новые разборы рынка и стратегии защиты капитала.