Акции ПАО «Банк ВТБ» начали торги недели снижением на 2%, выглядят хуже рынка. При этом финансовые показатели банка демонстрируют устойчивость, а менеджмент сохраняет прогноз по прибыли. На этом фоне ключевой вопрос для инвестора — что важнее: краткосрочная динамика котировок или фундаментальные изменения в бизнесе.
Прогноз составлен 4.05.2026.
Финансовые результаты: прибыль снижается, но маржа растет
ПАО «Банк ВТБ» в I кв. 2026 г. сократил чистую прибыль по МСФО на 6,2% г./г., до 132,6 млрд руб. При этом банк сохраняет прогноз по чистой прибыли на 2026 г. на уровне 600–650 млрд руб., заявил первый зампред правления Дмитрий Пьянов.
Чистые процентные доходы в первом квартале выросли почти в 4 раза, до 196,8 млрд руб., на фоне низкой базы прошлого года. Чистая процентная маржа составила 2,5% против 0,7% годом ранее и 2% в IV кв. 2025 г.
Ключевую роль в улучшении статистики играет смягчение кредитных условий и кредитный маневр банка. Речь идет о росте корпоративного кредитного портфеля при снижении розничного. Дополнительно сказался эффект перехода розничного бизнеса к депозитно-транзакционной модели.
Чистые комиссионные доходы выросли на 10,2%, до 80,1 млрд руб. Рост обеспечен форексными операциями и трансграничными платежами.
Дивиденды и капитал: неопределенность сохраняется
Расходы на резервы составили 56,8 млрд руб., снизившись на 1,7% г./г. Стоимость риска выросла до 0,9%. Доля проблемных кредитов увеличилась до 3,6%.
Расходы на персонал и административные расходы выросли на 20,3%, до 142,3 млрд руб. Рост связан с инвестициями в технологии и развитием бизнеса.
ВТБ сохраняет планы по M&A. В мае ожидается присоединение Почта Банка.
Банк пока не получил финальное решение по дивидендам за 2025 год. Нижняя граница обсуждаемого диапазона — 25% прибыли. Наиболее вероятный срок заседания наблюдательного совета — 20–31 мая.
С учетом текущих оценок ожидаем дивиденды по итогам 2026 г. на уровне 23,6 руб. на акцию.
Оценка и перспективы: ставка на рост сохраняется
Норматив достаточности капитала Н20.0 вырос с 9,8% до 10,7%, превысив целевой уровень 10,3%. Это поддерживает дивидендный потенциал.
Для прохождения базельских надбавок банку потребуется до 700 млрд руб. капитала. Менеджмент не планирует допэмиссию и делает ставку на оптимизацию структуры активов и рост прибыли.
Отмечаем также возможность улучшения регулирования банковского сектора на глобальном уровне. Это косвенно поддерживает оценки банковских активов.
С учетом рисков, связанных с дивидендами и регулированием, дисконт к справедливой стоимости сохраняется на уровне 45%.
Расчетное значение справедливой стоимости акций ПАО «Банк ВТБ» сохраняется на уровне 133,31 руб./ао. Потенциал роста составляет около 45%. Рекомендация — «покупать».
Подпишитесь на в канал в Telegram, чтобы оперативно следить за новостями фондового рынка.
Откройте индивидуальный инвестиционный счет, чтобы получить налоговый вычет до 88 000 рублей. Акция ПАО «Татнефть» в подарок.