Этот текст — не рекомендация покупать или продавать конкретные бумаги. Это скорее ваш внутренний компас. Он нужен, чтобы при взгляде на любую компанию вы могли быстро задать себе правильные вопросы из области фундаментального анализа и понять, вписывается ли она в ваш вечный дивидендный портфель.
О чём говорят главные цифры
В документе «ДОХОДЪ» каждая компания получает балл от 1 до 10 по нескольким индикаторам. Десятка всегда означает «лучше рынка» по данному признаку. Чтобы не путаться, запомните простую шпаргалку.
Рост. Этот индикатор смотрит на четыре года вперёд и пытается предсказать, как быстро будет расти выручка. Самые быстрорастущие получают 10. Ваш Сбербанк и Т-Технологии как раз из числа тех, кто может похвастаться хорошим темпом расширения бизнеса.
P/E (Цена/Прибыль). Если этот мультипликатор низкий, рынок почему-то дёшево оценивает рубль прибыли компании. Оценка 10 здесь — у самых дешёвых. Среди ваших бумаг этой дешевизной часто отличаются ЛУКОЙЛ и Татнефть, когда рынок излишне пессимистичен по отношению к нефтянке.
P/BV (Цена/Балансовая стоимость). Показывает, сколько вы платите за собственный капитал компании. Чем ниже цена относительно бухгалтерской стоимости активов, тем ближе к 10. Именно этот индикатор часто выводит в лидеры Татнефть, чьи активы рынок порой оценивает с неоправданным дисконтом.
ROE (Рентабельность собственного капитала). Ключевой измеритель эффективности: сколько прибыли генерирует каждый рубль вложенных акционерами денег. Десятку получают лучшие из лучших. В вашем портфеле это Хэдхантер и Сбербанк — компании, которые умеют извлекать максимум прибыли из своего капитала.
EV/EBIT. Умный аналог P/E, но учитывающий долги. Enterprise Value сравнивается с операционной прибылью, поэтому можно сравнивать компании с разной долговой нагрузкой. Оценка 10 — у самых недооценённых по этому показателю. НОВАТЭК и ЛУКОЙЛ часто попадают в эту категорию: из-за санкционных опасений рынок оценивает их операционную прибыль очень сдержанно, хотя бизнес-то работает.
ROCE (Рентабельность вложенного капитала). Схож с ROE, но учитывает и долгосрочные долги. Идеален для сравнения эффективности разных бизнесов. Высокий ROCE, близкий к 10, опять же часто встречается у Хэдхантера, Татнефти и того же НОВАТЭКа — они эффективно используют весь капитал, а не только акционерный.
Yield (Дивидендная доходность). Самый простой для понимания показатель. Ожидаемая доходность в ближайшие 12 месяцев. Ваши дивидендные рабочие лошадки — МТС, Сургутнефтегаз-преф и Интер РАО — почти всегда получают по нему высший балл.
DSI (Стабильность дивидендов). Почти всё наоборот: единицу получают компании, которые последние семь лет платили дивиденды и регулярно их увеличивали. Единица — это знак качества, а не слабости. У вас в портфеле таким знаком отмечены МТС, Лукойл и префы Сургутнефтегаза. А вот если у компании по DSI стоит ноль, значит, за последние семь лет акционеры не видели ни копейки — с такими бумагами в ваш вечный портфель путь заказан.
Четыре стратегии, на которых всё держится
Методология ДОХОДЪ группирует показатели в четыре логичные стратегии. Для вас они как инструменты в ящике: под разные задачи берёте разный подход.
Стратегия Value (Рост + P/E). Очень простая мысль: купить компанию с хорошими перспективами роста, но которая сейчас дёшева по прибыли. Сбер здесь — классический представитель. Банк растёт, но его P/E не зашкаливает. Когда будете анализировать новую акцию, спросите: «Есть ли у неё потенциал для роста выручки и оценивает ли рынок её прибыль адекватно?» Если по обоим пунктам баллы высокие — Value-составляющая сильна.
Стратегия Deep Value (P/BV + ROE). Это охота за сокровищами, которые рынок не ценит. Капитал компании стоит дёшево, а сама компания при этом очень эффективна. Татнефть — эталон для этого подхода. Низкая цена к балансовой стоимости при отличной рентабельности собственного капитала. В вашей личной методичке должно быть записано: упал рынок, все паникуют — проверьте Deep Value. Скорее всего, Татнефть окажется в лидерах, и в неё стоит доливаться.
Стратегия Smart Estimate (EV/EBIT + ROCE). Самый комплексный взгляд. Мы берём эффективный бизнес (высокий ROCE) и смотрим, не оценивает ли рынок его слишком дёшево с учётом всех долгов (низкий EV/EBIT). ЛУКОЙЛ и НОВАТЭК — ваши главные объекты этой стратегии. Они эффективны, но геополитика давит на оценку, создавая «умную» недооценку. Когда в следующий раз засомневаетесь, стоит ли держать НОВАТЭК, вспомните: его позиции в Smart Estimate говорят, что он дёшев именно как эффективный бизнес с долгом, а не просто как «упавшая бумажка».
Стратегия Dividend (Yield + DSI). Ваш любимый инструмент для создания денежного потока. Мы ищем максимальную текущую доходность с доказанной историей выплат. Три кита вашего портфеля — МТС, Интер РАО и префы Сургутнефтегаза — попадают сюда идеально. У них и доходность высокая, и DSI равен единице. Когда захотите ввести в портфель новую дивидендную фишку, просто проверьте её по этому фильтру: высокая ли ожидаемая доходность и платила ли она стабильно последние семь лет.
Как рождается Total Rating — ваш главный фильтр
В гиде ДОХОДЪ есть итоговая оценка Total Rating, которая объединяет DCF-потенциал (прогноз будущих денежных потоков) с несколькими стратегиями. Формула зависит от типа компании. Держите под рукой это напоминание:
Для обыкновенных акций нефинансового сектора (ЛУКОЙЛ, Татнефть, МТС, Хэдхантер, НОВАТЭК, Полюс, ДОМ.РФ и другие) сумма выглядит так: DCF-потенциал + Value + Smart Estimate.
Для банков, включая финтех, который по сути банковский бизнес (Сбер, Т-Технологии), формула своя: DCF-потенциал + Value + Deep Value. Здесь эффективность капитала (ROE) играет более важную роль.
Для привилегированных акций, как ваш Сургутнефтегаз-преф, формула сложнее, но для простоты запомните, что она учитывает и дивидендную составляющую, и частично Value и Deep Value обыкновенных акций. На практике достаточно знать, что «префы» сильны именно стратегией Dividend.
Total Rating присваивает звёзды от одной до пяти. Топ-25% всех компаний получают пять звёзд, или статус «значительно лучше рынка». Когда я давал вам предложения по добору бумаг, все они, как правило, входят в этот топ. Ваша задача — следить, чтобы костяк портфеля состоял преимущественно из четырёх- и пятизвёздочных акций.
Как применять эту инструкцию на практике
Представьте, что вы захотели добавить в портфель новую компанию. Откройте эту памятку и пройдите простой чек-лист.
Сначала спросите себя, какую роль будет играть эта бумага. Если она нужна для усиления денежного потока — смотрите на стратегию Dividend. Вам важен высокий Yield и DSI, равный единице. Именно так вы можете, например, подтвердить, что ДОМ.РФ с его двузначной доходностью и государственной поддержкой заслуживает места.
Если цель — поймать недооценённую эффективность, смотрите на Deep Value и Smart Estimate. Задайте вопросы: низкий ли P/BV? высокий ли ROE? хороший ли ROCE при низкой оценке EV/EBIT? Так вы спокойно обосновываете и Татнефть, и НОВАТЭК.
Если бумага претендует на роль долгосрочного двигателя роста — проверьте её баллы по стратегии Value. Хорош ли ожидаемый рост выручки и разумен ли P/E? Т-Технологии и Сбер проходят этот фильтр уверенно.
И только после этого загляните в Total Rating. Если компания стабильно получает четыре или пять звёзд — она достойна войти в ваш вечный портфель. Если рейтинг низкий, а вы всё равно хотите её купить — остановитесь и вспомните: диверсификация работает только тогда, когда каждая составляющая по отдельности сильна.
Несколько важных правил из документа
Первое — диверсификация. Даже самые лучшие акции не должны занимать более пятнадцати процентов вашего портфеля. Второе — ребалансировка. Пересматривать веса нужно регулярно, но не слишком часто, чтобы не наломать дров на эмоциях. Третье — оценки пересчитываются аналитиками как минимум раз в месяц, поэтому у вас всегда будут актуальные данные, если вы заглянете в сервис.
И последнее, на чём настаивает документ. Никакой индикатор, никакой рейтинг не даёт гарантий. Инвестиции — это работа с вероятностью. Стратегии Value, Deep Value и Smart Estimate исторически приносили на длинных горизонтах на несколько процентов больше, чем рынок, но это не означает, что так будет каждый год. Ваше преимущество — в терпении и дисциплине.
Перечитывайте эту инструкцию всякий раз, когда рынок штормит или когда хочется отклониться от плана. Пусть она напоминает, что Сбер — это не просто банк, а сильный Value + Deep Value; что Сургутнефтегаз-преф — не спекулятивная бумажка, а чемпион по Yield с единицей по DSI; что НОВАТЭК — это плата за будущий рост, подкреплённая высокими баллами по Smart Estimate. Ваш портфель собран по принципу «звёздности», и каждый новый шаг стоит сверять с этим компасом.