Свежие промежуточные итоги апреля: корпоративная классика вышла вперёд по итогам месяца, снова не шмогли порадовать длинные ОФЗ.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Индексы для сравнения
Список индексов не меняется, обновил инфляцию за март по данным Росстата. Предварительное значение инфляции за апрель: +0,31%. Валютные индексы пересчитываются в рубль по курсу Банка России. Подсократились дюрации части облигационных индексов: прошёл месяц с мартовских итогов.
Результаты за апрель 2026
Приземлились валюта, золото и замещайки на фоне апрельского укрепления рубля, в остальном несколько неожиданно:
- Вышли в лидеры корпоративные облигации BBB и AAA: +1,8-2%.
- Не сильно отстали американские акции: +1,8%, смогли переиграть укрепление рубля.
- Следом идёт плотная группа из ОФЗ с дюрацией 3-5 лет, широкого корпоративного индекса и облигаций с рейтингом A: +1,7%.
- Подотстали линкеры ОФЗ. Дружно двигались длинные ОФЗ и RGBI, флоатеры ОФЗ и RUONIA с ключом, недвижимость.
- В минусе российские акции, замещайки, валюта и золото.
Скромная разница между лидерами, снова не оправдали надежд длинные ОФЗ: Банк России не смог поддержать оптимизм рынка.
Результаты с начала года
Смена лидеров с начала года:
- На первом месте облигации BBB и линкеры ОФЗ с результатом +9,7%.
- Следом идут высокодоходные бумаги, +7,4%.
- Близкий результат у высокорейтинговых выпусков AAA, корпоративных облигаций и ОФЗ с дюрацией 1-3 года: +6,3%. Не сильно отстала недвижимость.
- Золото укатилось вниз, +2,1%.
- Слабеют корпоративные флоатеры: +5,6%, сказывается переоценка классики.
- Скромно выступают длинные ОФЗ, никак не догонят флоатеры ОФЗ-ПК.
- Показали минус российские акции, замещайки и валюта.
Долгосрочные результаты
Точечные изменения:
- Подтянулись вверх корпоративные выпуски на горизонте 3-5 лет, обходят инфляцию на 1,3-4,2% годовых.
- Сохраняют стабильность ключи и RUONIA: +3,1-9,9% над инфляцией.
- Показали стабильный плюс короткие ОФЗ и госбумаги с дюрацией 1-3 года, минусует относительно инфляции длина.
- По-разному выступили российские акции: отстали от инфляции за 5 лет, обогнали или шли близко на остальных интервалах.
- Постепенно набегает статистика по недвижимости: отработала лучше инфляции за 3 и 5 лет.
- Всё ещё слабо выглядят линкеры на горизонте 3 лет.
- Окончательно поломалась валюта: доллар отстал от инфляции на всех периодах, выглядит слабо на сроках до 10 лет.
Средняя динамика за 5 лет
Подросли максимумы по ключу, RUONIA и коротким ОФЗ: сказывается затянувшийся период высоких ставок. В остальном без особых изменений:
- Ключ и RUONIA в среднем обгоняют инфляцию на 1,9-2,2%.
- Немного отстают корпоративные облигации: +1,3% над инфляцией.
- ОФЗ и валюта – скорее история про следование за инфляцией: пока не получается показать результат колонки Максимум у длинных бумаг. Заставляет переживать динамика доллара за последние 10 лет.
- Остаются акции и золото. Другой вопрос, что это средний результат: будущий сценарий может отклониться в любую сторону.
Итоги
Быстро сдулась валютная история в апреле, в итоге валюта хронически отстала от инфляции на долгосрочном периоде. Флоатеры ОФЗ и длинные бумаги идут вплотную по итогам месяца, флоатеры обгоняют с начала года. Дальше станет сложнее: сокращается разница между текущей доходностью классики и флоатеров, которым поможет только затяжная пауза с ключом или разворот ДКП.
Впечатляют линкеры с начала года, сохраняется высокой доходность над инфляцией: +6,8-8,9% годовых. Настораживает уровень вменённой инфляции по ОФЗ 52003-52005: +6-7,1%, близко к среднему значению за 5 лет. Это много, если Банк России справится и долгосрочная инфляция окажется ниже: линкеры могут отстать от классики на 2-3% годовых.
Неочевидно, что долго смогут держать темп бумаги с рейтингом BBB: достаточно нескольких дефолтов, чтобы притормозить индекс.
Остаются роялем в кустах длинные ОФЗ: никак не получается значимо вырваться вперёд даже на коротком интервале. Посмотрим, что получится по итогам мая.
Историческая доходность не гарантирует будущих результатов.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
ДКП – денежно-кредитная политика.
ДКУ – денежно-кредитные условия.