Эксперты предупреждают: низкий free‑float в руках розничных инвесторов провоцирует ценовые качели и создает почву для спекуляций. С другой стороны – на бирже наконец-то могут появиться крупные системные эмитенты, которые раньше не решались на размещение
Президент Владимир Путин поручил Банку России и правительству до 1 августа 2026 года пересмотреть требования к минимальной доле акций в свободном обращении (free-float) для включения в котировальные списки Мосбиржи. Для крупных компаний порог может быть снижен до 1%, для небольших эмитентов предлагается сохранить действующий минимум в 10%, сообщает Forbes.
История вопроса:
Инициатива не нова: ранее ЦБ уже обсуждал необходимость дифференцированного подхода к free-float, когда крупные компании могли бы выходить на биржу с символическим объемом акций в публичном обращении. Сейчас для включения в первый котировальный список эмитентам с капитализацией от 60 млрд рублей нужно не менее 10% обыкновенных или привилегированных акций в свободном обращении. Для компаний с меньшей капитализацией доля free-float рассчитывается по специальной формуле. При этом второй котировальный список Мосбиржи с 2023 года уже допускает долю в 1% – биржа ввела эту льготу именно для привлечения компаний на IPO.
Эксперты, опрошенные Forbes, связывают поручение с более широкой государственной задачей: удвоить капитализацию фондового рынка к 2030 году. Национальная ассоциация участников фондового рынка оценила необходимый ежегодный объем привлечения через IPO в 1,28 трлн рублей. Однако фактические цифры выглядят скромнее. В 2025 году в России прошло всего четыре размещения, компании привлекли суммарно 37 млрд рублей, из которых 31 млрд пришелся на госкомпанию «Дом.рф». Годом ранее на рынок вышли 15 компаний с общим объемом 81 млрд рублей.
Директор департамента образовательных программ ИК «ВЕЛЕС Капитал» Валентина Савенкова объясняет разницу в подходах к листингу между Россией и США разным целеполаганием. Американский рынок – зрелый, его капитализация превышает 220% ВВП, и его задача – отбирать наиболее качественные компании. В России, по словам Савенковой, власти стимулируют бизнес выходить на IPO, а капитализация рынка по итогам 2025 года составила лишь 24% ВВП, резко снизившись после 2022 года на фоне санкций и ухода иностранных инвесторов.
Инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин добавляет, что российский рынок фокусируется на государственных задачах: создать рынок размещений в интересах бюджета через приватизацию, поддержать имидж устойчивости перед санкциями и показывать рост там, где он возможен. Приоритеты американских и российских бирж, по его словам, различаются принципиально.
Основатель финтех-платформы SharesPro Денис Астафьев отмечает, что до 2022 года российская система листинга строилась под рынок с активными иностранными институциональными инвесторами и регулярными крупными размещениями. После 2022 года этот рынок исчез, а правила остались. Дифференциация free-float, по его мнению, – попытка привести регулирование в соответствие с реальностью, где основные потенциальные эмитенты – это крупные госкомпании и «дочки» холдингов, которым физически негде разместить 10% капитала, либо небольшой бизнес, которому нужен четкий минимальный порог входа.
Александр Бахтин полагает, что власти намерены сохранить фильтр для небольших компаний, но упростить доступ для крупных системно значимых эмитентов. В этом есть определенная логика: рынок, состоящий из крупных компаний, проще мониторить и контролировать. По его словам, для руководства страны эти задачи всегда были в приоритете.
У смягчения требований есть и риски. Директор департамента торговых операций ГК ГБИГ Холдингс Дмитрий Царьков предупреждает: снижение доли акций в свободном обращении ведет к утрате реальности ценообразования. В условиях доминирования розничных инвесторов низкий free-float провоцирует избыточные колебания цен и создает почву для спекуляций, что может разочаровать участников рынка.
Аналитик «Солид Инвестиции» Денис Масленников соглашается: по мере снижения доли free-float рынок продолжит «истончаться», следствием станут резкие колебания цен и невозможность совершать сделки со значительным объемом акций без влияния на их стоимость. Управляющий директор по рынкам акционерного капитала «Финам» Леонид Павликов добавляет, что есть риск появления большого числа слаболиквидных бумаг, где любая сделка будет существенно влиять на цену. При этом он признает, что мера приведет к появлению новых имен на рынке.
Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Виталий Манжос не согласен с коллегами. Он считает, что дифференцированное регулирование количества акций в обращении скорее решит проблему резких ценовых колебаний и манипулирования. «Плоская» шкала уровня free-float, по его убеждению, не подходит для компаний, которые могут различаться в сотни раз по масштабам бизнеса, и в таком случае дифференциация вполне логична. Александр Бахтин из «Гарда Капитал» также предполагает, что решение принимается в интересах отдельных эмитентов, которые не решались на IPO, но в новых условиях все же выйдут на биржу.
Напомним, в 2025 году российский бизнес, включая транспортно-логистические компании, столкнулся с системным переходом к эпохе положительных реальных процентных ставок. Финансирование же закономерно смещается от долгового в сторону акционерного, констатировал вице-президент банка «Держава» Владимир Левченко. LR