ДОМ РФ делает уникальную ставку на три рыночных тренда одновременно: восстановление рынка жилья, разворот ставок и дивидендную доходность выше 12%. У компании нет прямых аналогов на жилищном рынке: она зарабатывает на каждом звене цепочки от земли до ипотечных облигаций.
Как дела у компании прямо сейчас?
Сейчас акции ДОМ РФ стоят около 2 070 ₽, за 2,5 месяца на бирже они прибавили на 18%. Аналитики ВТБ повысили таргет до 2 500 ₽ — ещё +21% от текущих. SberCIB и вовсе включает ДОМ.РФ в свой топ-5 дивидендных акций с консенсус оценкой на следующие 12 месяцев 2 650 ₽.
Компания выигрывает за счёт смягчения денежно-кредитной политики и низкой доли ипотеки в России: всего ~11% от ВВП против 50–70% в развитых странах.
Это уже давно не просто банк: банковский бизнес даёт 60% дохода. Компания работает почти со всем рынком жилья: финансирует стройки занимается секьюризацией ипотеки (ДОМ.РФ — монополист с 99% рынка), выпускает ипотечные облигации и участвует в госпрограммах: у компании есть уникальные полномочия по продаже федеральных земель.
Активы компании — 5,8 трлн ₽ (топ-6 фининститутов в РФ), чистая прибыль за 11 месяцев 2025 — 79 млрд ₽ (+21% г/г). При этом CIR у банка (отношение расходов к доходам) — всего 18,8%. Это один из лучших показателей в секторе, у них нет раздутой сети отделений.
Что ждать в 2026 году?
Главный драйвер роста — снижение ставки ЦБ. К концу года ожидается, что она составит 12-13%. Рынок недвижимости начнёт восстанавливаться, в итоге снизится стоимость фондирования и расширится маржа. Также среди ожиданий — более чем 100 млрд. ₽ прибыли: вырастут дивиденды, а с ними и цена акции.
Также ожидается рост дивидендной доходности. За 2025 год прогнозируется выплата — 240–250 ₽/акцию (доходность ~12%), за 2026 — около 290 ₽ (~14%). Ещё один фактор роста: чистые комиссионные доходы банка, которые не зависят от ставки, выросли на 146% за 9 месяцев 2025 года. К 2030 году ДОМ.РФ планирует удвоить объём секьюритизации.
Приятный бонус — пересмотр акции после IPO, который поможет сгладить недооценку на рынке. Форвардный P/B сейчас — всего ~0,7× при ROE 21%. Компании финансового сектора с похожей прибыльностью (например, Сбер) стоят дороже.
Какие могут быть риски?
Если ставка останется высокой дольше ожиданий, спрос на ипотеку будет восстанавливаться медленно, также может повлиять и слабый рынок недвижимости. Влияет и зависимость от госпрограмм (льготных ипотек, субсидий), и рост просрочки кредитов до 1,2%. Это контролируемые цифры, но их стоит иметь в виду. Краткосрочное давление может вызвать навес от допэмиссии 28,5 млн акций на 39,9 млрд ₽ и истечение lock-up периода после IPO в мае.
Эта идея больше подходит инвесторам, которые готовы ждать 1-2 года, верят в смягчение ДКП и не боятся краткосрочных просадок в 15-25%. Полная потенциальная доходность может составить 30-45% при лучшем сценарии — например, если ЦБ снизит ставку до 12% к концу года.
Под эту идею мы подготовили 3 продукта — на любое отношение к риску: базовый, оптимистичный и консервативный. Описание оставили на картинках. Это честная цена, за неё и следует торговаться.
#инвестиционныепродукты