После того, как мы подробно разобрали, как устроен рынок ЦФА и какие активы уже токенизируют, самое время поговорить о самой большой его проблеме - вторичном рынке
Представь ситуацию: ты купил ЦФА на платформе Сбера или А-Токена. Тебе срочно понадобились деньги
Что делать?
В теории - продать. На практике - почти нереально.
Потому что твой ЦФА живёт только внутри платформы, где был выпущен. Перевести его на другую площадку нельзя. Продать кому-то "с улицы" тоже почти невозможно. Это не баг, это особенность текущей модели российского рынка
Реальные цифры ликвидности
По данным рейтингового агентства АКРА, за третий квартал 2025 года общий объём вторичных торгов всеми ЦФА составил всего 72,7 млрд рублей. Это примерно 8–10% от объёма первичных размещений за тот же период. За весь 2025 год вторичные сделки, по разным оценкам, составили около 200–230 млрд рублей. Для рынка, где первичные размещения превысили 1,65 трлн, это очень скромный результат
Почему всё так плохо
Причин несколько и они фундаментальные:
1. Техническая изоляция
Каждый оператор (Сбер, А-Токен, Атомайз, Токеон и др.) работает в своей закрытой системе. ЦФА, выпущенный на одной платформе, технически не виден на другой
2. Юридические ограничения
Закон 259-ФЗ не предусматривает свободного обращения ЦФА между разными операторами. Каждый выпуск привязан к конкретному ОИС
3. Отсутствие единого реестра
Нет центрального места, где можно было бы увидеть все ЦФА и торговать ими
4. Короткие сроки выпусков
Большинство ЦФА - это инструменты на 3–12 месяцев. Инвесторы просто ждут погашения, а не пытаются торговать
5. Малое количество участников
На вторичке торгуют в основном те же квалифицированные инвесторы, которые покупали на первичке. Массового спроса нет
Что реально работает сегодня
- Атомайз (Т-Банк) - одна из самых продвинутых площадок. Есть стакан заявок, круглосуточная торговля. Иногда дневной оборот доходит до 40–45 млн рублей
- Сбер - имеет раздел вторичного рынка, но объёмы значительно ниже
- А-Токен (Альфа-Банк) - тоже позволяет вторичную торговлю, но активность низкая
Всё это работает только внутри своей платформы. Общего рынка, где ЦФА мог бы свободно переходить от одного оператора к другому, до сих пор нет
Что планируют изменить
Февральская концепция Минфина и ЦБ прямо говорит о необходимости развития вторичного рынка. Среди заявленных целей:
- Создание механизма interoperatibility между платформами
- Возможность включения ЦФА в брокерские приложения и ПИФы
- Появление организованных торговых площадок под надзором ЦБ
Если эти планы начнут реализовывать в 2026–2027 годах, ситуация может улучшиться. Пока же это всё ещё на уровне намерений
Что это значит на практике
Для инвестора: ЦФА сегодня - это скорее инструмент "купил и держал до погашения". Рассчитывать на быстрый выход с минимальной потерей практически не стоит
Для бизнеса-эмитента: требуется предлагать более высокую доходность, потому что инвесторы прекрасно понимают проблему ликвидности
Для рынка в целом: без нормального вторичного рынка ЦФА никогда не станет по-настоящему привлекательным и конкурентоспособным инструментом
Это одна из самых серьёзных системных проблем российского рынка цифровых финансовых активов на сегодняшний день
Ваш Yurich.