Эта неделя была богата на события. Сегодня ЦБ снизил процентную ставку на 0,5% до 14,5%. Решение ожидаемое. Тем не менее рынки снизились после дополнительных комментариев Центробанка. Почему?
Ну, во-первых, из-за практически нулевой динамики инфляции за последние две недели, начали расти предположения о том, что ЦБ может понизить ставку и на целый процент сразу. Вдобавок текущая стоимость нефти способствовала ожиданиям об дальнейшем укреплении рубля, росте бюджетных доходов и снижения инфляции.
Но буквально вчера вечером появилась новость о том, что уже в мае Минфин возобновит операции по бюджетному правилу. А при текущей стоимости нефти это значит, что Минфин будет выкупать валюту, а это, вероятно, приведет к снижению курса рубля и увеличивает инфляционные риски.
В результате, снизив процентную ставку на традиционные полпроцента, Центробанк повысил средний прогноз по ключевой ставке, указав коридор для среднегодового значения в диапазоне от 14% до 14,5%. Именно пересмотр прогноза и комментарии ЦБ способствовали снижению индексов в большей степени.
Теперь ставка останется на текущем уровне вплоть до 19 июня, когда состоится следующее заседание ЦБ, и на этом фоне можно ожидать временное снижение интереса к покупке ценных бумаг и в первую очередь ОФЗ.
Главный вопрос:
Как повлияет бюджетное правило на курс рубля?
Для того чтобы ответить на него, давайте посмотрим, как вообще менялся курс рубля за последнее время.
С начала года, когда бюджетное правило действовало, рубль рос при низких ценах на нефть. Вызвано это тем, что при низких нефтяных доходах, согласно бюджетному правилу, Минфин и ЦБ продают валюту из фонда национального благосостояния и компенсируют потери бюджета.
Такие операции приводят к росту курса рубля и еще большему недобору бюджета по выручке от продажи нефти.
Есть у текущего бюджетного правила такой эффект – положительная обратная связь. Подробнее об этом мы уже говорили в другой статье.
Потом, когда стало ясно, что денег в ФНБ при таком подходе надолго не хватит, действие бюджетного правила приостановили. Рубль начал снижаться, и приблизительно за месяц курс изменился с 76 до 84 рублей за доллар.
Затем в марте неожиданно для всех начала дорожать нефть (по всем известным причинам), вдобавок временно сняли часть санкций на покупку русской нефти, и это привело к тому, что сейчас за один доллар дают уже 75 рублей. То есть рубль сильно укрепился из-за притока валюты в страну.
И до вчерашнего дня казалось, что рубль будет укрепляться и дальше.
Что будет с рублем после возобновления бюджетного правила?
Но теперь Минфин объявил, что операции по бюджетному правилу будут возобновлены. Это будет в мае. И так как нефтегазовые доходы бюджета при текущей стоимости больше заложенных в бюджет, с мая Минфин и ЦБ уже будут не покупать валюту, а продавать ее.
Естественно, что это повлияет на курс рубля. Возникает мысль: «Нужно купить доллары». Стоит ли это делать?
Конечно, эта идея вполне логична, и сценарий со снижением курса рубля до 80-85 рублей за доллар вполне может реализоваться. Мы же помним, что в бюджет вообще заложен курс в 95 рублей. И для выполнения бюджета правительству действительно нужно снизить курс. Все выглядит так, как будто бюджетное правило вводится в том числе и чтобы снизить курс рубля.
Однако, что будет на рынке заранее сказать нельзя. Есть несколько вопросов:
Во-первых, какой будет объем покупки валюты? Перекроет ли этот объем дополнительные поступления валюты в страну, возникающие из-за очень высоких цен на нефть.
Во-вторых, как долго продлиться применение бюджетного правила? Ведь мы с вами видим, что это не какое-то постоянно правило, а скорее инструмент, которым пользуется Минфин. Бюджетное правило создает дисбаланс, поэтому, возможно, оно будет действовать недолго.
В-третьих, наверное, самый главный вопрос, это как долго цены на нефть будут такими же высокими, как и сейчас.
Подытожив все вышесказанное, исходя из того, что нам известно и не известно, можно предположить, что в мае рост курса рубля скорее всего остановится и, возможно, начнется его снижение.
Но что будет на самом деле покажет только время. А оно, как правило, показывает то, что мы никак от него не ожидаем.
Никого не слушайте в интернете, и в том числе меня. Думайте сами.