ВВП в январе-феврале снизился на 1,8%, и ЦБ признал: охлаждение экономики отчасти связано с налоговыми новациями и адаптацией бизнеса. Прогноз роста на 2026 год сохранен на уровне 0,5-1,5%
Совет директоров Банка России на заседании 24 апреля снизил ключевую ставку на 50 базисных пунктов – до 14,5% годовых. Это восьмое подряд снижение ставки и пятый раз подряд, когда регулятор опускает ее ровно на половину процентного пункта.
История вопроса:
Решение регулятора совпало с ожиданиями рынка. Из 30 участников консенсус-прогноза «РБК», представляющих крупные российские банки и инвесткомпании, 27 аналитиков предполагали, что ЦБ выберет шаг именно в 50 базисных пунктов. Двое допускали более быстрое смягчение – снижение сразу на 100 б.п., до 14%. Один эксперт прогнозировал шаг в 75 б.п., до 14,25%. Участники консенсус-прогноза также рассматривали варианты с сохранением ставки на уровне 15% и со снижением только на 25 б.п., до 14,75%. Глава думского комитета по финрынку Анатолий Аксаков, напротив, призывал ЦБ опустить ставку минимум на 150 б.п., до 13,5%.
К апрельскому заседанию инфляция оказалась ниже ожиданий ЦБ. В феврале регулятор прогнозировал, что по итогам первого квартала годовая инфляция составит 6,3%, но фактически квартал завершился с показателем 5,9%. В бюллетене «О чем говорят тренды» аналитики ЦБ обращали внимание: несмотря на ослабление потребительского спроса в начале года, темпы роста цен остаются повышенными, и основная причина этого – проинфляционные факторы на стороне предложения.
В релизе по ставке ЦБ привел собственные оценки динамики цен. В первом квартале 2026 года текущий рост цен с поправкой на сезонность в среднем составил 8,7% в пересчете на год после 4,4% в четвертом квартале 2025 года. Аналогичный показатель базовой инфляции в среднем составил 6,3% после 5% в предыдущем квартале. Регулятор объяснил эту динамику разовыми факторами – прежде всего повышением НДС и индексацией регулируемых цен и тарифов. При исключении этих факторов оценка устойчивой инфляции не изменилась и находится в диапазоне 4-5% в пересчете на год. Годовая инфляция, по оценке на 20 апреля, составила 5,7%.
Инфляционные ожидания населения в апреле 2026 года снизились с 13,4% до 12,9%, согласно опросу «инФОМ», который проводится по заказу ЦБ. При этом регулятор подчеркнул в релизе: уровень ожиданий все еще выше, чем в период 2017–2020 годов, когда инфляция находилась вблизи 4%. В ЦБ полагают, что сохранение ожиданий на повышенном уровне может препятствовать устойчивому замедлению инфляции.
Дополнительным аргументом для снижения ставки аналитики назвали замедление экономики. Президент Владимир Путин приводил оценки, согласно которым в январе–феврале ВВП снизился на 1,8%, и заявил, что ждет конкретных предложений по возобновлению экономического роста, поддержке бизнеса и повышению качества занятости. ЦБ по итогам первого квартала прогнозировал рост ВВП на 1,6%. Аналитики регулятора поясняли, что быстрое охлаждение экономики отчасти вызвано перетоком доли спроса в четвертый квартал 2025 года, а также адаптацией бизнеса и потребителей к налоговым новациям.
В сообщении о решении по ставке ЦБ объяснил замедление экономики подстройкой к произошедшим налоговым изменениям, меньшим количеством рабочих дней и неблагоприятными погодными условиями. Регулятор отметил, что инвестиционная активность остается сдержанной, а тенденция к замедлению роста потребительского спроса сохраняется, несмотря на некоторое оживление в марте. Поскольку динамика экономической активности в первом квартале 2026 года во многом обусловлена разовыми факторами, прогноз по росту ВВП на 2026 год сохранен на уровне 0,5-1,5%.
Дезинфляционным фактором выступил и крепкий рубль. Если в марте российская валюта показала ослабление – на 5,2% к доллару и 4,5% к юаню, то в апреле ситуация развернулась. В начале месяца доллар торговался выше отметки 81 рубль, а во второй половине апреля курс ушел ниже 75 рублей.
В ЦБ также обратили внимание на постепенное снижение напряженности на рынке труда. Согласно приведенным в релизе данным, доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, продолжает сокращаться и находится на минимальном значении с середины 2023 года. Компании планируют более умеренные индексации зарплат в 2026 году по сравнению с 2023-2025 годами. При этом безработица остается на исторических минимумах, а рост зарплат продолжает опережать рост производительности труда.
Неопределенной для ЦБ остается ситуация с кризисом на Ближнем Востоке. К апрельскому заседанию участники конфликта не пришли к твердым договоренностям. Председатель Банка России Эльвира Набиуллина еще в марте предупредила: если конфликт затянется, это может дать проинфляционный эффект как для мировой экономики, так и для экономики России.
В текущих параметрах бюджета на среднесрочном горизонте он будет способствовать замедлению инфляции, отметили в ЦБ. При этом регулятор предупредил: в случае более высоких расходов, сопровождаемых ростом структурного дефицита бюджета, потребуется более жесткая денежно-кредитная политика, чем в базовом сценарии.
Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте, следует из релиза ЦБ. Основные риски регулятор связывает с ухудшением перспектив мировой экономики и ростом ценового давления в мире на фоне усиления геополитической напряженности, а также с высокими инфляционными ожиданиями и длительным периодом роста зарплат темпами выше роста производительности труда. Дезинфляционные риски, в свою очередь, связаны с более значительным замедлением внутреннего спроса.
Сигнал рынку по дальнейшим решениям остался нейтральным. Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внешних и внутренних условий.
Вместе с решением по ставке ЦБ опубликовал обновленный среднесрочный прогноз. Регулятор повысил диапазон по средней ключевой ставке на 2026 год: с 13,5-14,5% до 14-14,5%. В ЦБ пояснили, что с 1 января по 26 апреля 2026 года средняя ключевая ставка равна 15,5%, а с 27 апреля до конца 2026 года она прогнозируется в диапазоне 13,3-14%. Прогноз по инфляции остался прежним: ЦБ ожидает, что к концу этого года она составит 4,5-5,5%, а в 2027-м достигнет цели в 4%. Без изменений остался и прогноз по ВВП: по итогам 2026-го ЦБ ожидает роста на 0,5-1,5%, а по итогам 2027-го – на 1,5-2,5%.
Напомним, ключевая ставка может опуститься до 12% к концу 2026 года, способствуя оживлению потребительского спроса и росту грузоперевозок. К такому выводу пришли эксперты банка ПСБ, логистического оператора ПЭК и ассоциации «АвтоГрузЭкс», проанализировав текущие макроэкономические тренды и ситуацию на транспортном рынке. LR