Один из крупнейших российских производителей стали представил операционные и финансовые результаты за первый квартал 2026 года.
ММК в первом квартале 2026 года показал заметное ухудшение результатов. Выручка снизилась на 18,6% до 129 млрд рублей, EBITDA упала более чем вдвое до 8,6 млрд рублей, компания зафиксировала чистый убыток около 1,4 млрд рублей против прибыли годом ранее. Свободный денежный поток стал отрицательным (около −14 млрд рублей) из-за снижения операционных поступлений и роста оборотного капитала. Производство стали сократилось примерно на 5%, продажи — на 7%, отражая падение спроса. При этом долговая нагрузка остается низкой: сохраняется чистая денежная позиция около 67 млрд рублей. В целом результаты соответствуют ожиданиям и оцениваются аналитиками как умеренно негативные; во втором квартале спрос, вероятно, останется под давлением, с возможной поддержкой со стороны строительного сезона.
По оценке аналитиков сервиса «Газпромбанк Инвестиции», снижение финансовых показателей ММК было ожидаемым на фоне сокращения внутреннего спроса на сталь в первом квартале текущего года, при этом компания показала схожую динамику показателей с ранее отчитавшейся «Северсталью». На фоне снижения спроса на сталь и отрицательного свободного денежного потока в первом квартале 2026 года аналитики сервиса «Газпромбанк Инвестиции» считают маловероятным выплату дивидендов компанией за отчетный период, даже при наличии чистой денежной позиции. Однако аналитики сервиса ожидают начала восстановления внутреннего спроса на сталь во втором полугодии 2026 года, в том числе со стороны строительного сектора, на фоне смягчения денежно-кредитной политики Банка России. Аналитики сервиса «Газпромбанк Инвестиции» в настоящее время не включают акции ММК в список своих фаворитов.
«Результаты металлурга вышли довольно слабыми и оказались ниже наших и рыночных прогнозов. ММК в текущих условиях практически работает на грани рентабельности (6,7% по EBITDA vs 12% у “Северстали” за первый квартал 2026-го). Продолжаем смотреть осторожно на акции эмитента, не ожидая быстрого разворота в секторе. По нашим расчетам, при текущих ценах на сталь и курсе рубля ММК торгуется на уровне 5× EV/EBITDA против 3× исторически. Показатель P/E нерепрезентативен ввиду чистого убытка», — отмечает Ахмед Алиев, ведущий аналитик «Т-Инвестиции».
«Высокий уровень процентных ставок, негативно влияющий как на экономику в целом, так и на строительную отрасль в частности, обусловил снижение продаж и цен реализации металлопродукции компании, в результате чего ключевые финансовые показатели в 1-м квартале 2026 года продемонстрировали отрицательную динамику. Мы отмечаем, что во 2-м квартале 2026 года спрос и цены на сталь в России продолжат находиться под давлением, в связи с чем негативный тренд в результатах отечественных сталеваров сохранится. Наша рекомендация для бумаг ММК — “Держать” с целевой ценой 30,1 рубля», — комментирует Василий Данилов, аналитик «Велес Капитал».
«ММК, как и “Северсталь”, представил слабые финансовые и производственные результаты, обусловленные целым “букетом” негативных факторов, как общеотраслевых, так и технических (меньшее число рабочих дней в отчетном периоде по сравнению 4 и 1 кварталами 2025 года). Однако отметим, что благодаря лучшей структуре продуктового портфеля и меньшей сырьевой составляющей бизнеса, динамика выручки и операционных расходов компании оказались чуть лучше, чем у “Северстали”. Хотя невысокая рентабельность и привела к ощутимому сокращению EBITDA и, как следствие, чистому убытку, финансовые и рыночные позиции ММК остаются сильными. Так, компания по-прежнему имеет большой объем денежных средств и депозитов, обуславливающий отрицательный чистый долг. Это позволяет ей сохранять гибкость даже в текущих крайне неблагоприятных экономических условиях, хотя компания оптимизирует и свои капзатраты. Также отметим, что доля продукции с высокой добавленной стоимостью у ММК достаточно стабильна, а поквартальное снижение реализации даже оказалось чуть меньшим, чем мы ожидали. Корпоративного негатива в отчетности, несмотря на спад показателей, не видим. Считаем, что компания неплохо проходит острый кризис в отрасли и имеет хороший потенциал восстановления доходов по мере ожидаемой нами в середине года нормализации ставок. Нашу оценку справедливой стоимости акций компании на горизонте 12 месяцев на уровне 40 рублей подтверждаем», — сообщает Евгений Локтюхов, эксперт аналитического центра ПСБ.
.
Автор: Тимофей Лапин
👉 Подписывайтесь на канал Finversia на платформах YouTube, Telegram, Rutube и ВКонтакте.