Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 30.04.26 стартуют торги акциями компании Фабрика ПО (FIAI). В данном обзоре разберем компанию, последнюю финансовую отчетность и постараемся ответить на вопрос, стоит ли участвовать в этом IPO.
Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.
О компании.
Группа компаний FabricaONE.AI (ПАО «ФАБРИКА ПО») – ведущий российский разработчик программного обеспечения на основе искусственного интеллекта.
Группа объединяет компетенции профильных компаний: Bell Integrator, SL Soft, SL Prom Soft, «Девелоника», Академия АйТи, Группа «Борлас» и других. Синергия между компаниями позволяет предлагать лучшие комплексные решения для бизнеса в различных отраслях по модели «единого окна».
Компания специализируется на предоставлении комплексных решений по нескольким фокусным сегментам:
- заказная разработка ПО (около 70% выручки), с применением собственных ИИ-инструментов, кратно повышающих скорость и качество разработки.
- тиражное и промышленное ПО – более 50 готовых решений с применением ИИ для автоматизации производственных и бизнес-процессов клиентов из различных отраслей.
- бизнес-консалтинг - внедрение ERP/PLM/EPM-систем (Oracle, SAP), управление производственными процессами, аналитика и ИИ-консалтинг.
- корпоративное обучения в сфере ИТ.
Клиентская база насчитывает более 1,1 тыс клиентов из различных секторов экономики, в том числе крупнейшие российские компании. В штате свыше 5,4 тыс. сотрудников, 85% из которых – ИТ-специалисты. У компании 10 офисов, в том числе один в Минске (Беларусь).
В состав Группы входит множество различных компаний, в основном специализирующихся на разработке ПО. Также важно отметить, что в апреле 2026 года было завершено присоединение стратегических активов: BeringPro и консалтингово-внедренческая часть «Борлас».
В свою очередь, FabricaONE.AI входит в структуру ГК Softline (ПАО «Софтлайн»).
Финансовые результаты.
Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.
Результаты за 2025 год:
- Выручка 21 млрд (+15% г/г).
- Себестоимость 14,4 млрд (+29% г/г).
- Операционная прибыль 2,8 млрд (-1% г/г).
- Чистые финансовые расходы 0,3 млрд (+25% г/г).
- Чистая прибыль от продолжающейся деятельности 2,5 млрд (-0% г/г).
- Убыток от прекращенной деятельности 1,5 млрд.
- Чистая прибыль (ЧП) 1,5 млрд (-40% г/г).
- EBITDAC 2,4 млрд (+13% г/г).
- NIC 1,2 млрд (-7% г/г).
Выручка выросла на 15% г/г. Темпы роста себестоимости были в 2 раза выше. Таким образом, операционная прибыль даже слегка снизилась. Чистые финансовые расходы не очень высокие, что говорит о низкой долговой нагрузке. В итоге, чистая прибыль от продолжающейся деятельности не изменилась. Но компания отразила значительный убыток от прекращенной деятельности (ООО «Сойка», ООО «Робовойс» и отдельные проекты в сегменте промышленного ПО с конкурирующими компонентами). Что привело к снижению ЧП на 40% г/г.
Показатель NIC (ЧП за вычетом капитализированных расходов на разработку ПО), который важен для дивидендов, снизился на 7%, но это без учета убытка от прекращенной деятельности. Если же учесть убыток от прекращенной деятельности, то NIC < 0.
На диаграмме видим постепенный рост финансовых показателей. Правда, в 2025 году она замедлился, прибавка по выручке 15% и по EBITDA 18%, а ЧП и вовсе упала.
Также компания привела результаты с учетом влияния присоединенных в апреле 2026 года активов: выручка 25,5 млрд (+13% г/г), EBITDA 4,8 млрд (+22% г/г), ЧП 3 млрд (+5% г/г), NIC = 1,6 млрд (-1% г/г).
Если посмотреть на опубликованные квартальные данные, то увидим, характерную для многих отечественных IT компаний сезонность: основные продажи приходятся на второе полугодие с упором на 4 кварталы. При этом 4Q 2025 оказался слабее г/г по выручке и по ЧП.
Баланс.
Изменения за 2025 год:
- Капитал 8,5 млрд (+59%).
- Гудвилл 5,6 млрд (+31%). Занимает треть от всех активов.
- Денежные средства 3 млрд (+3%).
- Кредиты и займы 5,2 млрд (+28%).
- Обязательства по аренде 0,3 млрд (-47%).
Таким образом, чистый долг (включая арендные обязательства) 0,2 млрд. ND/EBITDA = 0,1. Финансовое положение хорошее.
Денежные потоки.
Денежные потоки за 2025 год:
- Операционный: +1 млрд (-61% г/г). Значительное снижение, но это с учетом оттоков по прекращенной деятельности.
- Инвестиционный: -2 млрд (-23% г/г). Капитальные затраты 2,2 млрд. И приобретение дочерних компаний 0,4 млрд.
- Финансовый: +1 млрд (+10% г/г). На 2 млрд вырос долг. И 0,6 млрд – это выплаченные дивиденды.
Из-за убытков от прекращенной деятельности, операционный поток рухнул в 2,5 раза. Кап затраты высокие (сюда включаются и затраты на создание и приобретение ПО). В итоге, FCF отрицательный.
Если же скорректировать его на прекращенную деятельности, то FCF 2025 скорр = 0,2 млрд (-80% г/г).
Дивиденды.
Дивидендная политика предусматривает распределение 25%-50% от NIC не реже 1 раза в год. При этом ND/EBITDA должно быть менее 1.
Текущая долговая нагрузка позволяет осуществлять выплаты. И несмотря на то, что в 2025 году уже было распределено 589 млн, компания рассматривает возможность направить на выплату за 2025 год еще 400 млн (32% от NIC). Т.е. около 0,63₽ на акцию, ориентировочная доходность 2,5%.
Таким образом, годовая дивидендная доходность будет на уровне 2,5-4,5%.
Перспективы.
У компании есть среднесрочный прогноз роста финансовых показателей:
- Выручка. Ближайшие три года ожидается, что выручка будет расти по 16-20% в год, а далее 18-22%.
- Рентабельность EBITDA. В 2026 году будет 19-21%. И далее, ожидается, что будет расти средними темпами +2% в год.
- CAPEX. Будет составлять 4-5% от выручки, хотя в 2025 году был 7%.
- Чистый оборотный капитал. 4-6% от выручки.
- Долговая нагрузка. ND/EBITDA < 1.
- Дивиденды. 25-50% от NIC.
Также можно отметить, что компания намерена продолжать стратегию неорганического роста (M&A) и стремится выйти на рынки дружественных стран.
Риски.
- Конкуренция. Сама компания считает, что у нее лидерство на целевом рынке с долей 11%, но при этом выделяет ряд конкурентов в разных сегментах.
- Замедления темпов роста. Рост выручки уже замедлился, и не факт, что это тенденция не продолжится.
- Ассиметричный рост издержек, например за счет роста штата и зарплат сотрудников.
- Обесценение нематериальных активов. В частности, у компании большой Гудвилл.
- Риски изменения законодательства и налогов.
- Возможные доп эмиссиии. Правда, пока планов таких нет.
Мультипликаторы.
При цене IPO = 25₽ (без учета средств, привлекаемых в ходе IPO), мультипликаторы одни из самых низких в секторе. EV/EBITDA = 3,4 вообще рекордно низкое значение для IT компаний. Но при этом EV/EBITDAC = 5,8 и P/NIC = 11,2, что не так интересно, при этом EBITDA, EBITDA и NIC указаны без учета убытка от прекращенной деятельности. А с учетом этого убытка P/NIC < 0.
IPO.
- Цель: привлечь капитал для дальнейшего развития продуктового портфеля, расширить возможности для финансирования стратегических инициатив и сделок M&A, повысить узнаваемость бренда.
- Ценовой ориентир Размещения составляет 25₽ за акцию (капитализация 14 млрд без учета средств, привлекаемых в ходе IPO). Окончательная цена будет установлена Советом директоров не позднее 30.04.2026.
- Схема размещения cash-in, т.е. доп эмиссия.
- Будет предложено 80 млн акций (2 млрд). Это 14% от количества акций.
- 15% от предложенных акций могут быть использованы для стабилизации цены в период до 30 календарных дней.
- Книга заявок закроется не позднее 29.04.26.
- Действующие акционеры не будут продавать акций в течение 180 дней после окончания IPO.
- Старт торгов 30.04.26. Тикер FIAI и ISIN RU000A10B032. Акции будут включены во второй котировальный список.
- Доступно для неквалифицированных инвесторов.
Выводы.
FabricaONE.AI – ведущий российский разработчик ПО на основе искусственного интеллекта.
Рост финансовых результатов в 2025 году замедлился. Рост выручки составил 15%. ЧП и NIC снизились г/г. FCF отрицательный. При этом финансовое положение отличное.
Ориентировочная дивидендная доходность менее 5% в год.
Ближайшие годы ожидается рост выручки ≈16-22%, а рентабельность EBITDA будет прибавлять примерно по +2% ежегодно.
Риски: конкуренция, замедление темпов роста, изменение законодательства и налогов.
Мультипликаторы средние. Если ориентироваться на темпы роста бизнеса по 16% в год, то расчетная справедливая цена акций 27₽. Не планирую участвовать в этом IPO. Напомню, что о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
-----------------------------------------------------------
Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:
- Телеграм: https://t.me/Investovization_official
- Дзен: https://dzen.ru/investovization