Минфин возобновит бюджетное правило в мае: как это повлияет на курс рубля

Почему Минфин снова будет проводить сделки с валютой и золотом

Минфин сообщил, что вернется к операциям с валютой и золотом на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила начиная с мая — спустя 2 месяца после приостановки. Ранее в Минфине говорили, что возобновят их с июля, однако на прошлой неделе министр финансов Антон Силуанов заявил, что это может произойти и раньше.

При этом в ведомстве уточнили, что при расчете объема операций учтут те, что не провели в марте и апреле. Тогда продажу и покупку валюты и золота ведомство приостановило, объяснив это необходимостью пересмотреть базовую цену на нефть — сейчас это $59 за баррель сорта Urals. Позже власти заявили, что цену отсечения пересматривать не будут до 2027 года.

Как поясняет Иван Вербный, аналитик медиасистемы bitkogan, бюджетное правило сглаживает влияние цен на нефть на экономику и, в частности, на валютный курс.

Цена отсечения, о которой идет речь, — основа бюджетного правила. Его цель — распределять доходы от экспорта и сделать так, чтобы экономика страны не так сильно зависела от цен на сырье (нефть и газ). Если нефть торгуется выше $59, все дополнительные доходы бюджета идут на то, чтобы пополнить резервы страны — для этого Минфин закупает золото и валюту. Если же Urals торгуется дешевле, запасы из ФНБ (Фонда национального благосостояния) начинают распродавать.

Как отмечает Вербный, в начале года цены на нефть были низкими, и в рамках бюджетного правила Минфин продавал валюту из резервов, направляя средства в бюджет. «Это одновременно поддерживало рубль и позволяло финансировать запланированные расходы. Однако из-за затяжного периода низких цен возникли опасения, что ликвидные валютные резервы могут быстро сократиться до критически низких уровней. На этом фоне действие бюджетного правила было приостановлено», — говорит эксперт.

Оперативно пересмотреть параметры бюджетного правила не удалось, так как дополнительную неопределенность внесла война между США и Ираном, которая резко изменила цены на нефть. В результате Минфин взял паузу, чтобы определить оптимальные параметры правила в новых условиях, поясняет Вербный.

Тем временем без бюджетного правила курс рубля начинает гораздо сильнее зависеть от цен на нефть. Экспорт нефти приносит валютную выручку, которую компании затем продают, формируя спрос на рубль. Это приводит к его укреплению.

Иван Вербныйаналитик медиасистемы bitkogan

Как возобновление сделок с валютой повлияет на ее курс

Вербный поясняет: из-за санкционных ограничений валютная выручка поступает в страну с задержкой примерно в 2 месяца. Это означает, что доходы от высоких цен на нефть, например, в марте фактически выходят на валютный рынок только в мае.

Таким образом, в мае можно ожидать существенного роста предложения валюты и, соответственно, дополнительного спроса на рубль. Экспорт товаров может увеличиться с $30 млрд в феврале до $50 млрд в мае, что без сдерживающих механизмов привело бы к заметному укреплению рубля, по нашим оценкам, ниже 70 рублей за доллар. Правительство стремится избежать таких резких колебаний курса.

Иван Вербныйаналитик медиасистемы bitkogan

По словам эксперта, сильные и быстрые движения создают нестабильные условия для бизнеса. Поэтому было принято решение вернуть бюджетное правило уже с мая. По нашим оценкам, объем покупок валюты Минфином может составить около 400–500 млрд рублей ($5–7 млрд).

Однако эти операции лишь частично компенсируют приток валюты от высоких нефтяных цен, приблизительно на две трети. Это означает, что без бюджетного правила рубль укреплялся бы значительно сильнее, но и после его возвращения потенциал укрепления полностью не исчезнет, говорит Вербный.

Важно, что покупки валюты со стороны государства не являются самостоятельным фактором ослабления рубля. Они лишь нейтрализуют эффект от цен на нефть. Помимо этого, рубль поддерживается и другими факторами: ростом ненефтегазового экспорта, а также возможным снижением спроса на импортные товары в условиях сокращения объема инвестиций в России.

Иван Вербныйаналитик медиасистемы bitkogan