🏗 ВИС Финанс БО-П12: инфраструктурный гигант снова за деньгами

🏗 ВИС Финанс БО-П12: инфраструктурный гигант снова за деньгами

С момента предыдущего размещения прошло совсем мало времени, но компания уже возвращается на рынок за монетами. Причина очевидна: близится погашение двух выпусков объёмом 3,5 млрд руб., требуются новые займы для покрытия прошлых. Разберём параметры нового выпуска и посмотрим, есть ли в нём реальная премия к рынку.

⌛️ О компании:

Группа «ВИС» — холдинг с 26-летней историей, специализирующийся на крупных инфраструктурных проектах через механизм ГЧП. За годы работы построено около сотни объектов энергетики, транспорта, промышленности и нефтегаза в 23 городах России и Европы.

👉🏻 Параметры выпуска БО-П12 публиковались тут

Рейтинг: 🅰️+ (Эксперт РА, «Стабильный»), 🅰️🅰️- (НКР, «Стабильный»)

📊 Финансовые показатели (1П 2025, МСФО):

✅ Операционная устойчивость:

🔺 Выручка: 23,1 млрд руб. (-14,4% г/г) — в 2024 г. была почти 50 млрд

🔺 EBITDA: 10,7 млрд руб. (+15,8% г/г)

🔺 Чистая прибыль: 1,1 млрд руб. (-57% г/г)

🔺 Собственный капитал: 16,3 млрд руб.

⚠️ Долговая нагрузка:

🔺 Совокупный долг: 75,8 млрд руб. (включая проектное финансирование)

🔺 ЧД/EBITDA: 5,14x (было 6x)

➡️ Ключевой момент: значительная часть обязательств — проектные кредиты под конкретные ГЧП-контракты. Эти займы обслуживаются за счёт госбюджета и концессионных платежей, а не из операционного кэша компании. Фактически государство само платит по этим долгам, поэтому они не считаются корпоративными и не несут прямого риска для держателей облигаций.

📉 Рыночный контекст:

Сейчас в обращении 9 выпусков «ВИС Финанс» на 19,5 млрд руб. Ближайшие аналоги по доходности и рейтингу:

▫️ БО-П11 $RU000A10EES4: YTM 16,98%, купон 17,00%, 2 г. 9 мес.

▫️ БО-П09 $RU000A10C634: YTM 16,68%, купон 17,00%, 2 г. 2 мес.

Альтернативы с сопоставимым рейтингом:

▫️ ОДК 001P-01 (🅰️+): 16,98%, 2 г. 10 мес.

▫️ Р-Вижн 001Р-03 (🅰️+): 15,56%, 2 г. 10 мес.

▫️ Селектел 001Р-07R (🅰️+): 14,80%, 2 г. 9 мес.

▫️ Совкомбанк Лизинг БО-П17 (🅰️🅰️-): 15,11%, 2 г. 7 мес.

▫️ ТрансКонтейнер П02-02 (🅰️🅰️-): 16,69%, 2 г. 6 мес.

▫️ АФК Система 002P-06 (🅰️🅰️-): 16,15%, 2 года

🚨 Риски:

➡️ Зависимость от госфинансирования:

Большая часть выручки завязана на инфраструктурные проекты с государственным участием. Любые задержки бюджетных платежей напрямую бьют по денежному потоку.

➡️ Чувствительность к ставкам:

При текущей долговой нагрузке 5,14x любое повышение стоимости заимствований увеличивает процентные расходы.

➡️ Падение прибыли:

Чистая прибыль рухнула на 57% г/г — это тревожный сигнал, даже если EBITDA растёт.

🕒 Вывод: инфраструктурный гигант с госзонтиком, но следует внимательно следить за изменениями

Типичные риски инфраструктурного сектора здесь частично компенсируются статусом компании и государственной поддержкой. Операционная деятельность стабильна, но требует постоянного мониторинга — особенно динамики развития бизнеса и способности управлять долговой нагрузкой.

🎯 Мои выводы:

Предложение даёт рыночную премию с учётом кредитного качества эмитента. Рассматривать для покупки, чтобы разбавить портфель, вполне можно.

Себе в портфель немного прикуплю на вторичке.

#обзор_эмитента #вис_финанс

❗️Не является ИИР

📱 ДЗЕН | 💸 ПУЛЬС | 📱 ЧАТ

📱 ПОРТФЕЛЬ l 🧠 SMART-LAB