В российской экономике есть один очень важный параметр, на который инвесторы порой не обращают должного внимания, хотя это следовало бы делать. В данном материале речь пойдет о бюджетном правиле. Ранее на своем канале я затрагивал данную тематику, но теперь материал будет исключительно про этот механизм - как именно работает, для чего нужен и и какое влияние оказывает на курс нашей национальной валюты.
Что из себя представляет бюджетное правило?
В российском бюджете предусмотрена цена отсечения по нефти, которая и определяет, какие именно операции с долларом из ФНБ будут выполнять ЦБ РФ и Минфин.
К примеру, возьмем отметку в 60 долл. за баррель. Если цена Urals выше этой отметки, то часть сверхдоходов, полученных от нефти и газа, будет направляться на покупку долларов на рынке, которые, в свою очередь, хранятся в ФНБ.
Если же цена за баррель составляет менее 60 долл., то здесь уже обратная ситуация — берутся резервы из ФНБ для того, чтобы покрывать низкую стоимость нефти и приводить экономику в равновесное состояние.
Ключевое влияние данный механизм также оказывается и на курс рубля. С помощью цены отсечения можно задавать направление для него, хотя и отчасти. Государство, таким образом, получает возможность определить будет ли рубль сильным или слабым. Помимо этого, должен наполняться ФНБ, который собирается "на черный день".
Как же это влияет на курс рубля?
Давайте разберем все это на последнем примере. Долгое время в 2025 году рубль крепчал, что считалось аномалией, ведь наша инфляция гораздо выше американской, а курс приближается к настолько хорошим для населения значениям, что это кажется невероятным.
Однако у этого была причина — постепенно ЦБ РФ и Минфин от покупок валюты на бирже переходили к продаже. Более того, уже в феврале 2026 года распродавать из ФНБ валюты стали примерно на 17 млрд руб. ежедневно. Это колоссальное давление на доллар — есть большой спрос на рубли, что означает его укрепление.
Переукрепление вызвало снижение нефтегазовых доходов бюджета, ведь экспортеры получают долларовую выручку и только потом переводят ее в рубли, оплачивая налоги в виде НДПИ, налога на чистую прибыль. Тогда в Правительстве стали рассматривать вариант снижения цены отсечения, обещали быстро принять решение, а также временно приостановили операции.
Это вызвало скачок курса к 85-86 руб. за доллар, только лишь на одном заявлении. Огромный навес ушел с рынка, что позволило курсу прийти к более справедливому значению. Сейчас валюта снова крепкая из-за огромной валютной выручки экспортеров — на курс влияет не только один фактор.
Что с бюджетным правилом сейчас и чего ждать дальше?
На данный момент все еще действует приостановка операций на бирже — ЦБ не проводит никаких действий с валютой, Минфин действует по предыдущему плану. Однако на прошлой неделе было официальное объявление на фоне того, что рубль опять укрепился до отметки в 75 за доллар. Операции по бюджетному правилу начнутся 8 мая 2026 года по старой цене отсечения в 59 долларов за баррель.
С осени возможен пересмотр цены отсечения, в какую из сторон — пока неизвестно. Предыдущие параметры были связаны с тем, что цена за баррель сильно падала, рубль был крепким, и все это давило на нефтегазовые доходы. Сейчас ситуация заметно лучше — стоимость нефти превышает 100 долл., причем это еще не является пределом, так как ситуация на Ближнем Востоке не урегулирована.
Отметка в 75 руб. за доллар, вероятнее всего, станет "дном" на графике или, если выражаться правильнее, "пиком" для нашей валюты. Мы видим, что именно здесь начинают активизироваться Минфин и ЦБ, дальнейшее укрепление может сильно бить по российской экономике. В связи с этим, стоит ожидать роста к 80-82 руб. в обозримом будущем, особенно если цена нефти начнет падать или доходы наших экспортеров в связи с атаками на инфраструктуру или просто снижением стоимости барреля снизятся.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Знали ли вы об этом механизме? Пишите в комментариях, задавйте вопросы, если что-то было непонятно, подписывайтесь и ставьте лайки, если понравился материал! Также загляните в Telegram-канал, ссылка на который находится в профиле. Там публикую мысли по рынкам и не только.