Уже не в первый раз ФАС делает заявления по поводу российских маркетплейсов. Ранее "МВидео" и ДНС активно жаловались на то, что они, кратко говоря, демпингуют рынок, вытесняя физические магазины и забирая большую долю. На этот раз ФАС выдал предупреждение "Озону" и "Вайлдберрис" за навязывание невыгодных условий продавцам и введение в заблуждение покупателей. В чем же дело и есть ли риск для акций "Озона" на данный момент?
Невероятный рост продолжается
"Озон" буквально заполонил ПВЗ всю страну, возможности для расширения в этом плане у компании иссякают — в дальнейшем эмитенту будет трудно поддерживать высокие темпы именно этого направления. Но "Озон Банк" чувствует себя еще лучше, у него есть возможности и клиентская база. Именно он и послужил одним из важнейших драйверов роста бизнеса материнской компании в предыдущем году.
Отчет за 2025 год:
Выручка увеличилась на 63%, до 998 млрд руб.
Скорр. EBITDA увеличилась в 3.9 раза, до 156.3 млрд руб.
Чистый убыток сократился до 938 млн руб.
Чистый долг увеличился на 12%, до 206.5 млрд руб.
Чистый долг в соотношении с EBITDA — 1.32х.
2025 год для "Озона" стал во многом историческим — компания впервые заплатила дивиденды по итогам столь длительного периода, а также практически вышла в плюс. Ухудшаются условия для продавцов, это классические изменения, когда получен огромный контроль над рынком. Но об этом уже чуть позже.
Очень радует финтех — в отличие от "МТС Банка", который тоже развивается на основе собственной клиентской базы, "Озон Банк" демонстрирует куда лучшие результаты. Выручка именно этого направления увеличилась на 120% по итогам 2025 года.
Прокомментирую еще и долговую нагрузку — она остается маленькой. Процентные расходы по долгу составляют в районе 20 млрд руб. за год. С учетом колоссальной выручки и сильно выросшей EBITDA это не должно стать значительной проблемой для "Озона".
Прохладные отношения с ФАС
Комиссии в "Озоне" для селлеров продолжают увеличиваться, это само по себе говорит о том, что для малого бизнеса условия будут ухудшаться. К тому же, у ФАС были претензии в сторону "Озона" из-за того, что он предоставляет скидки на товары селлеров без их согласия. За счет этого компания стимулирует продажи на маркетплейсах.
Конкретное же обвинение состоялось несколько дней назад. Стало известно, что отметка "Оригинал" — это всего лишь платная услуга, а не проверка подлинности. Отметка не гарантирует достоверность сведений о товаре. Также площадки меняют тарифы на логистику и возврат уже после приемки товаров на складе, что осложняет планировку хозяйственной деятельности продавцам.
Пока что "Озон" уличили только в этих нарушениях, но вопрос с тем, что предоставляется дополнительная скидка, если совершать покупку с карты "Озон Банка", еще не решен. Именно против этого лоббировали "МВидео" и ДНС. Впрочем, эти компании, видимо, уже смирились с проблемой и стали открывать собственные маркетплейсы, перенося бизнес в интернет.
Если ФАС еще сильнее возьмется за "Озон", а это вполне возможно, то компания будет ограничена в своем потенциале и дальше продвигать различные направления бизнеса через маркетплейсы.
Что будет дальше с акциями "Озона"?
Всегда лично мне хочется сравнить бизнес "Озона" с "Яндексом" или "Т-Технологиями". Я уверен, что у людей, которые активно инвестируют или просто следят за рынком, тоже возникают такие мысли. Но на данный момент это только заблуждение, эмитенты совершенно разные.
В то время как "Яндекс" и "Т-Технологии" делают упор на инновационность и улучшение качества бизнеса, а не охват как можно большего количества направлений, "Озон" занимается противоположным. Компания занимает крупнейшую долю пока лишь среди маркетплейсов и лишь недавно стала переходить в финтех. Это акция роста, но расширение выглядит пока, скорее, экстенсивным, чем интенсивным.
Рано или поздно "Озону" надо будет перейти к новой стадии — внедрению инноваций в свои продукты и опережение конкурентов именно в этом формате. Не могу сказать точно, насколько эмитент готов к этому. В прибыльности тоже есть сомнения в краткосрочном этапе, доходность по дивидендам будет низкой.
Расширение бизнеса продолжится, у него есть перспективы, но текущая стоимость акций отпугивает. Лично мне кажется, что докупать акции можно, "Озон" развивается, и причин для резкого падения нет. Но лучше делать это небольшими траншами на снижении, тем более что пока такая возможность есть. Стоит также отметить, что резкого роста котировок, скорее всего, не будет — все это уже заложено в стоимость акций.
Обвинения ФАС "черным лебедем" я тоже не считаю. Претензии у участников рынка к "Озону" есть уже давно, их максималистские требования регулятор не выполняет. В связи с этим, скорее всего будет только небольшая корректировка условий, а не полная перестройка модели бизнеса.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Как думаете вы — продолжится ли бурный рост "Озона"? Пишите в комментариях, подписывайтесь и ставьте лайки, если понравился материал! Также загляните в Telegram-канал, ссылка на который находится в профиле. Там публикую мысли по рынкам и не только.