Еженедельный обзор: макроэкономика, фьючерсы и долговой рынок
20–24 апреля 2026 года
Дисклеймер:
Внимание! Читая данный материал, вы подтверждаете, что ознакомились и согласны с полной версией дисклеймера PXR 3.0 (статья №10 подборки «Аналитика») и принимаете, что вся информация здесь предоставлена только в ознакомительных целях. Полная версия документа является неотъемлемой частью данного материала.
Краткий обзор мировых событий за неделю (14–18 апреля)
Ормузский кризис и переговоры с Ираном.
Ситуация вокруг пролива всё больше напоминает дурную комедию, в которой актёры забыли сценарий и теперь отчаянно импровизируют. Главная фишка Ирана на этой неделе — организация собственной «кассы» на входе в акваторию. Каждому танкеру — именной билетик по скромному тарифу: один доллар за баррель груза. С одной стороны — копейки. С другой — с миллиона баррелей набегает сумма, ради которой и будку шлагбаума поставить не стыдно, и пару лишних ракетных катеров в Ормузе
припарковать.
Инициатива смертельно расстроила «императора всея Земли» Дональда Трампа. И не потому, что он принципиальный противник платных дорог (кто в Америке не любит платные хайвеи?), а потому, что главного шоумена планеты забыли пригласить в долю. Не позвали ни кассу поставить, ни билеты печатать.
Обида сквозит из каждого заявления, доносящегося из Вашингтона. Теперь
шоу с «блокадой» пролива стороны устраивают по очереди: одну неделю Иран собирает мзду и делает вид, что проводит учения, другую — США защищает свободу навигации и громко возмущается несогласованным тарифом. Детский сад «Ормузские ласточки», старшая группа. Воспитатель нервно курит в сторонке, пока дети делят песочницу с нефтяными вышками. По всей видимости, именно вопрос «кто сидит на кассе» остаётся главным пунктом повестки на любых переговорах. А рынок нефти продолжает дёргаться на каждом чихе.
Санкционные манёвры США.
Минфин США возобновил лицензию на покупку российской нефти. Разрешены операции с сырьём, погружённым на танкеры до 17 апреля, сама лицензия действует до 16 мая. Официальная причина — необходимость стабилизации мирового энергорынка.
Весенние встречи МВФ и Всемирного банка.
Глава МВФ Кристалина Георгиева выступила с отрезвляющим заявлением:
мировая экономика всё хуже подготовлена к шокам. Прогноз роста на 2026
год понижен до 3,1%, и основной удар, по её словам, нанесла война на
Ближнем Востоке.
Политические сдвиги в Европе.
В Венгрии оппозиционная партия «Тиса» одержала победу на парламентских выборах, положив конец 16-летнему правлению Виктора Орбана.
Трамп и НАТО.
Президент США в присущей ему эмоциональной манере публично отверг
предложение альянса о помощи в Ормузском проливе. Ещё вчера он упрекал европейцев в трусости и нежелании платить по счетам, а сегодня орёт: «Я сказал им держаться подальше. Если только они не хотят просто загрузить свои корабли нефтью. Они оказались бесполезны, когда понадобилась помощь, — бумажные тигры!». Видимо, наш красавчик уже прикинул потенциальную маржу от гипотетической совместной кассы с Ираном и понял: делиться с Брюсселем он не намерен категорически. Весь мир давно привык к манере «императора» переобуваться в воздухе, но постоянная смена векторов начинает откровенно напрягать. В кулуарах саммитов всё громче звучит риторический вопрос: не пора ли персонажу пройти экспертизу у дипломированного психиатра?
Золото (спот XAU/USD): Лучше бы я купил бабушкин сервиз
Золото пытается штурмовать отметку 4850 долларов с тем же успехом, с каким пытается понять, что творится в голове у Джерома Пауэлла. Но если
отвлечься от фундаментального шума и посмотреть на график, картина
вырисовывается более определённая. Мы находимся внутри восходящего
трендового канала, сформированного с середины марта. Верхняя граница — 4880–4900, нижняя — 4700–4720. Сейчас цена прижата к верхней границе, объёмы не подтверждают пробой, а это верный признак того, что крупняк накапливает шорт перед спуском.
Ближайшая поддержка, куда рынок будет целиться при первых же новостях о «диалоге», — 4749. Уровень уже дважды тестировался на прошлой неделе и устоял. Снизу, на 4700, окопалась армия быков, поверивших в скорый
апокалипсис. Сверху, от 4900, продавливают старые хедж-фонды, терпеливо
ожидающие, когда мы наконец сольёмся. Рынок растёт на животном страхе,
но как только на Ближнем Востоке кто-то произносит слово «диалог»,
котировки проваливаются на два процента быстрее, чем трейдер успевает
закрыть убыточный лонг.
Прогноз на неделю: спуск к первой поддержке 4749, затем, при ухудшении
новостного фона, — к нижней границе канала 4720–4700. Лучшая стратегия — не дёргаться, дождаться касания 4749 и смотреть на реакцию. Если устоит — можно пробовать лонг с коротким стопом. Если пробьём — путь открыт к 4700. Для циников, верящих в здравый смысл политиков (наивные), шорт от текущих с коротким стопом за 4900. Пробой любой из границ канала даст направление на ближайшие недели.
GLDRUBF: Вечное золото с русской душой
Расчётный однодневный контракт с ежедневной автопролонгацией, который торгуется на Мосбирже с 11 июля 2023 года. Лот — 1 грамм, шаг цены — 0,1 рубля, гарантийное обеспечение — примерно 10%. Расчётная цена в клиринг определяется по споту GLDRUB_TOM. В отличие от квартальных фьючерсов, здесь в цену не зашита валютная премия за месяцы вперёд и не нужно вручную роллировать позицию. Минус — механизм фондирования (SwapRate), который при отклонении фьючерса от спота будет незаметно, но методично подъедать депозит.
Если ЦБ 24 апреля порежет ставку до 14,5%, рубль может психануть и
укрепиться — тогда GLDRUBF покажет динамику хуже долларового золота.
Если же геополитика рванёт и нефть с золотом пойдут вверх одновременно с ослаблением рубля, инструмент превратится в реактивный лайнер. Порог
входа копеечный, эмоции — бесценны.
CNYRUBF: Вечный юань с обнулённым фандингом
Старший брат GLDRUBF по механике, но с китайской спецификой. Лот — 1000 юаней, гарантийное обеспечение около 10%. Контракт торгуется с 2022 года и давно заслужил репутацию самого спокойного инструмента на срочном рынке.
С 19 января 2026 года Мосбиржа обнулила параметр K1, участвующий в
расчёте фандинга, — теперь график фьючерса ходит за спотом CNYRUB_TOM как приклеенный, а сам фандинг стал куда менее заметен для депозита.
Прогноз на неделю: уровень сопротивления 11,20 остался не пробитым, что повышает вероятность сползания пары к отметкам 11,00–10,90. Налоговый период в РФ будет давить юань вниз, а НБК продолжит держать курс мёртвой хваткой.
Идеальный инструмент для тех, кто хочет валютной экспозиции, но не
желает участвовать в долларовых горках.
GOLD-6.26: Классика с датой смерти
А вот это уже честный олдскульный поставочный фьючерс на золото в долларах за тройскую унцию. Лот — 1 унция, дата исполнения — 18 июня 2026 года. После этой даты контракт благополучно умирает. Хотите и дальше сидеть в золоте через фьючерсы — будьте добры переложиться в сентябрьский GOLD-9.26, заплатить комиссию и помолиться, чтобы цена не убежала в момент ваших манипуляций со стаканом. В отличие от GLDRUBF, здесь чистая долларовая история. Плечо стандартное, гарантийное обеспечение около 10%, один контракт требует заморозки примерно 35–40 тысяч рублей в эквиваленте.
Главная головная боль сейчас — форма кривой фьючерсов. Июньский контракт GDM2026 торгуется по 4863,80 при споте XAU/USD 4831,61. Рынок в контанго — фьючерс стоит дороже спота. Участники закладывают премию за время, но не ждут обвала к лету.
Напротив, контанго сигнализирует: рынок допускает сохранение высоких цен или даже их плавный рост к июню. Если переговоры по Ирану пойдут и
нефть успокоится — контанго может схлопнуться, фьючерс сползёт к споту
или даже уйдёт в бэквордацию. Если геополитика рванёт — GOLD-6.26
продолжит торговаться с премией, а спред может и расшириться. Следите за новостным фоном. И помните: 18 июня всё закончится.
Доллар и рубль: Мы на 76,06 — и это не баг, а фича
Рубль упёрся и категорически отказывается дешеветь. Экспортёры льют валюту под налоги с такой скоростью, будто завтра конец света, а Федеральная налоговая служба принимает исключительно золотые слитки. Бизнес в унисон кричит: «Верните курс 90, заводы встанут!». ЦБ в ответ молча показывает пальцем на инфляцию в 5,9% и график нефтяных котировок. Сухой остаток: доллар по 76, и никто никуда не уходит.
Заседание ЦБ 24 апреля: ставку почти гарантированно срежут до 14,5%. Рынок этот позитив уже переварил, съел и добавки не просит. Рубль на решении может даже укрепиться — просто потому, что логика в курсообразовании присутствует лишь эпизодически. Главный риск пятницы: если Эльвира Набиуллина в ходе пресс-конференции скажет что-то вроде «мы видим пространство для дальнейшего смягчения», рубль чисто из вредности укрепится до 74, назло спекулянтам, сидящим в лонгах. Аналитики видят риск роста USD/RUB к 76,90–77,20 при непробитии поддержки 75,25.
Нефть: Американские горки «Ормузский пролив»
В понедельник мы в мечтах уже продавали баррель по 115 и примеряли яхту. В четверг закрылись по 90, потому что какой-то чиновник сказал прессе, что «диалог возможен». Волатильность сейчас такая, что любой технический анализ полезен примерно с той же эффективностью, что и гадание на ромашке в эпицентре тайфуна.
Прогноз для психики на ближайшие пять дней. Сценарий первый: переговоры срываются, пролив снова напряжён, Иран поднимает тариф до полутора долларов за баррель — летим на 120. Продавайте всё, что не приколочено.
Сценарий второй: стороны договариваются о совместной кассе и делят
выручку — сливаем котировки к 75 за десять минут. Аналитики видят путь
снижения к 85,90 и далее к 81,50–78,70. Совет бывалых спекулянтов:
покупать нефть на этой неделе стоит только при наличии прямого
телефонного номера советника Трампа и главы иранской «дорожной кассы».
Если ни того, ни другого нет — наблюдайте за цирком издалека,
прихлёбывая корвалол.
ОФЗ: Длинные бумаги проснулись и требуют снижения ставки
Рынок госбумаг наконец-то вышел из анабиоза, в котором пребывал с мартовского заседания ЦБ. Недельная инфляция 0,00% стала тем самым пинком, который заставил котировки шевелиться. Индекс RGBI пока болтается в боковике, но вечерние сессии всё чаще окрашены в зелёный — инвесторы начинают закладывать снижение «ключа» 24 апреля до 14,5%.
Кривая доходностей почти плоская: короткий конец (до года) даёт 12,3–13,0%, средний (5–7 лет) — 14,4–14,5%, длинный (10+ лет) — около 14,5%.
Классика переходного периода: все ждут смягчения денежно-кредитной
политики, но брать на себя процентный риск раньше времени никто не
хочет.
Минфин тем временем штампует размещения с опережением графика: за три аукциона второго квартала привлечено 475 млрд рублей — плюс 37% к плану. Спрос стабильно полуторный, причём физлица и не банковские институты совершили заметный рывок по объёмам покупок. Консенсус аналитиков рисует такую картину: ключевая ставка к декабрю — 12–13%, доходность 10-летних ОФЗ снизится до 11–13% с текущих 14,5%. Потенциальная полная доходность длинных бумаг (купоны плюс рост тела) в 2026 году: консервативно — 18–23%, базово — 23–26%, оптимистично — до 30–36% для выпусков с дюрацией 8–15+ лет. Главный драйвер — именно длинные ОФЗ с фиксированным купоном.
Риски: Резкое улучшение геополитического фона и падение нефтяных цен — бюджету потребуется больше заимствований, что окажет давление на цены ОФЗ. Инфляция не замедлится — ЦБ притормозит смягчение, и доходности
останутся высокими дольше. Плюс регулятор продолжает косить глазом на
Ближний Восток — это сигнал, что риторика может измениться в любой
момент.
Корпоративные облигации: ВДО — нервы, AAA — скука и стабильность
Рынок корпоративных бондов растёт вопреки охлаждению экономики. По итогам первого квартала 2026 года его объём достиг 29,4 трлн рублей, к концу года ждут 32 трлн (плюс 13,9%). Но есть нюанс: рост происходит не
потому, что компании рвутся финансировать новые проекты, а потому, что
надо рефинансировать старые долги. В 2026 году эмитентам предстоит
погасить облигаций на 3,4 трлн рублей — в 2,5 раза больше, чем годом
ранее. Пик выплат (1,6 трлн) приходится на четвёртый квартал.
Рентабельность в большинстве отраслей остаётся ниже уровня процентных ставок. Новые инвестпроекты в таких условиях — самоубийство, поэтому деньги идут на перекредитовку, а не на развитие. Это тревожный звоночек для будущих темпов экономического роста.
Дефолтная статистика: в 2025 году зафиксировано 24 технических дефолта, из них 14 переросли в полноценные — «коэффициент конверсии» 58,3%. Участники рынка в голос заявляют: число проблем будет расти, но сегмент высоконадёжных бумаг (рейтинги AAA и AA) останется непотопляемым. А вот в категориях от A до BBB ситуация пёстрая, и каждый эмитент требует отдельного микроскопа.
Частные инвесторы прут в долговой рынок, и это не может не радовать. Новички, старички, те, кто ещё вчера путал купон с дисконтом, а сегодня уже бойко обсуждает дюрацию длинных ОФЗ, — все дружно понесли деньги в бонды. В первом квартале 2026 года на рынок облигаций зашло более 220 млрд рублей частных денег — квартальный рекорд. Доля физлиц в нетто-покупках корпоративных облигаций выросла с 15% до 21%, в ОФЗ — с 8% до 18%. Розничный инвестор начал миграцию из традиционного для себя сектора ВДО в более качественные инструменты уровня A.
И это прекрасно. Потому что финансовая грамотность — она не просто про
то, как заработать лишнюю копейку на купоне. Она про то, как перестать
быть стадом, из которого стригут купоны другие.
По секторам картина такая. Банки уверенно сидят во флоатерах категории
AAA, чувствуют себя прекрасно. Пенсионные фонды предпочитают
фиксированный купон в AA–AAA: длинные деньги любят предсказуемость.
Страховые компании самые гибкие и всеядные — берут всё, что даёт
доходность выше депозитов. Розница мигрирует в качество, но аппетит к
риску остаётся повышенным — по мере снижения ставки толерантность будет только расти.
Доходности корпоративных бондов надёжного качества сохраняют премию к депозитам:
выпуски рейтинговой группы AA дают 17–18% годовых. Валютные облигации остаются инструментом диверсификации с доходностью 7–8%.
Резюме по долговому рынку.
Длинные ОФЗ — фаворит для тех, кто верит в снижение ставки и готов
сидеть до конца года. Потенциал полной доходности 20–35% при базовом
сценарии. Корпоративные бонды AAA–AA — тихая гавань с премией к
депозитам и минимальным кредитным риском. ВДО — аттракцион для любителей пощекотать нервы: доходности зашкаливают (24–25% годовых у новых размещений), но дефолтная конверсия под 60% намекает, что не все доживут до погашения.
Послесловие, или Чего мы там не учли в моделях
Пока мы считали пипсы, разбирали механику фандинга и прикидывали полную доходность длинных ОФЗ, фоновая картина мира окончательно поехала крышей. Украина переживает за поставки — транши вязнут в вашингтонском болоте именно тогда, когда они нужнее всего. Европа осознаёт, что становится стороной конфликта, причём стороной с накрепко связанными руками. Дискуссия о возможном выходе США из НАТО добавляет перца: если «ядерный зонтик» над Брюсселем закроется, чем воевать — решимостью и сильно подорожавшим электричеством?
И вишенка на торте. Каждое уважающее себя государство в Европе внезапно размечталось о своей персональной атомной бомбе. Маленькой, компактной, суверенной. Чтобы и соседу показать, и за океан не кланяться. Учитывая, сколько времени занимает бюрократическое согласование строительства велодорожки в Германии, очередь на создание собственных сил ядерного сдерживания обещает быть долгой и крайне весёлой.
На этой оптимистичной ноте идём в новую торговую неделю.
RM Иван Хельм 9,5/10