...Москва.INTERFAX- Обсуждаемое российскими властями снижение со следующего года цены отсечения в бюджетном правиле будет сопровождаться мероприятиями по консолидации федерального бюджета, об этом говорится в заявлении министра финансов РФ Антона Силуанова в преддверии заседания Международного валютно-финансового комитета (МВФК), которое состоится в Вашингтоне в рамках весенней встречи управляющих органов МВФ и Группы Всемирного банка...
Приветствую всех коллег, друзей и дорогих читателей! Снова на связи тот, который в 90-х видел, как бюджетное правило заменили «печатным станком». Сейчас — другая история, но логика та же.
Силуанов сказал — будем консолидировать
Друзья, Минфин снова заговорил о бюджетном правиле. Цену отсечения (сейчас $60) хотят снизить. Но не просто так, а с «сопутствующими мероприятиями по консолидации бюджета». То есть обещают сокращать расходы. Звучит разумно. Но давайте снимем уже розовые очки.
Отчётливо помню, как в 2014 году тоже обещали «консолидацию». Расходы сокращали, но потом нефть упала, и пришлось включать станок. Сейчас — ситуация похожая: дефицит бюджета за два месяца — 6 трлн рублей. Расходы растут, доходы падают. Консолидация нужна, но будет ли она реальной?
Давайте разбираться, что значит «снижение цены отсечения», почему это делают и что будет с рублём, инфляцией и нашими портфелями.
Что такое «снижение цены отсечения» простыми словами
Сейчас: Цена отсечения — $60 за баррель Urals. Всё, что выше, идёт в ФНБ (кубышку). Всё, что ниже, — бюджет получает деньги из ФНБ.
Хотят: Снизить цену отсечения, например, до $50 или даже $40. Это значит, что при текущей цене $100–110 в ФНБ пойдёт не $40 с барреля, а $50–60. А бюджет получит меньше сверхдоходов.
Зачем это Минфину?
- Чтобы меньше зависеть от нефтяных цен? Нет. Зависимость вырастет.
- Чтобы наполнить ФНБ? Нет, он и так полон (15 трлн рублей).
- Чтобы ослабить рубль? Да. Чем ниже цена отсечения, тем меньше валюты продаёт ЦБ, тем слабее рубль.
Парадокс: Минфин говорит о «консолидации» (сокращении расходов), но одновременно хочет снизить цену отсечения, что приведёт к росту дефицита (если расходы не сократят). А дефицит придётся закрывать заимствованиями или эмиссией.
Почему ЦБ против (или не против, но насторожен)
Позиция ЦБ (Набиуллина): Снижение цены отсечения должно сопровождаться сокращением расходов. Иначе дефицит вырастет, инфляция ускорится, и ставку придётся держать высокой.
Почему ЦБ прав:
Если при цене отсечения $60 бюджет получает базовый объём (851 млрд в марте), а при $40 — меньше, то дыру нужно закрывать. Либо сокращать расходы, либо занимать, либо печатать.
А что в реальности?
Расходы сокращать не будут (выборы, оборона, социалка). Значит, будут занимать (ОФЗ) или печатать. А это инфляция.
Что будет с рублём?
Механизм: Бюджетное правило — это автоматический стабилизатор. При высокой нефти ЦБ продаёт валюту → рубль крепче. При низкой — покупает → рубль слабее.
Если цену отсечения снизят:
- При текущей высокой нефти ЦБ будет продавать меньше валюты → рубль слабее.
- При падении нефти ЦБ будет покупать больше (или продавать меньше) — эффект неочевиден.
Мой прогноз: - При нефти $100–110 и новой цене отсечения $40–50 → рубль 80–85 за доллар (сейчас 76–78). Слабый рубль выгоден бюджету и экспортёрам.
Что будет с инфляцией и ставкой?
Инфляция:
Слабый рубль → дорогой импорт → инфляция выше. При дефиците бюджета и эмиссии — ещё выше.
Ставка:
ЦБ будет снижать ставку, но медленнее. Инфляция не даст упасть ниже 12–13% в 2026 году.
Что будет с ФНБ?
Сейчас: ФНБ — 15 трлн рублей. Это подушка на 2–3 года жизни бюджета при нефти $0.
Если цену отсечения снизят:
- В ФНБ будет уходить меньше денег. Пополнение замедлится.
- При дефиците бюджета ФНБ начнут тратить быстрее.
Риск: ФНБ может истощиться к 2030 году, если нефть упадёт до $50–60.
Что делать инвестору?
1. Акции экспортёров (Лукойл, Татнефть, Норникель, ФосАгро).
Слабый рубль = рост выручки = рост дивидендов. Держать.
2. Валюта (юани, наличные доллары).
Страховка от девальвации.
3. Золото.
При слабом рубле и высокой инфляции — защитный актив.
4. ОФЗ — короткие.
Флоатеры или бумаги до 2 лет. Длинные — риск при росте ставки.
5. Избегать импортёров и компаний, зависимых от внутреннего спроса.
Рубль слабый — их затраты растут, маржинальность падает.
Личный опыт (как мы пережили «консолидацию» 2014 года)
В 2014 году, когда нефть рухнула с $110 до $50, Минфин тоже обещал «консолидацию». Расходы сокращали, но не так, как надо. Дефицит закрывали заимствованиями и ФНБ. Рубль упал с 35 до 80. Я тогда держал акции экспортёров и валюту. В рублях потерял, в долларах — остался при своих.
Мораль: Консолидация — это не волшебная палочка. Это больно для экономики и для инвесторов. Но если вы в экспортёрах и валюте — переживёте.
Прогноз по России (коротко и скромно)
1. Цену отсечения снизят. Скорее всего, до $50–55. Может быть, уже в 2027 году.
2. Рубль ослабнет. 80–90 за доллар — базовый сценарий.
3. Инфляция останется высокой. 10–12% реальных.
4. Ставка ЦБ — 13–14% к концу года.
5. ФНБ будет таять. К 2030 году может остаться 5–7 трлн.
Заключение с улыбкой
Друзья, Минфин ужесточает бюджетное правило. Это не страшно. Это плановая работа. Главное — чтобы «консолидация» не оказалась очередным обещанием, а реальными действиями.
Для нас, инвесторов, это значит:
- Держать экспортёров.
- Иметь валюту.
- Не верить в крепкий рубль надолго.
Всем пока, увидимся в рынках!
P.S. В 1998-м бюджетного правила не было. Был дефолт. Сейчас правило есть. Прогресс. Но уроки помним.
P.P.S. Если Силуанов сдержит обещание и сократит расходы — я сниму шляпу. А пока — держу юани и дивиденды.
Внимание! Данная статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! Инвестирование в ценные бумаги связано с риском неблагоприятного изменения их цен, а также с рисками наступления определенных событий, которые могут повлиять на стоимость принадлежащих Вам финансовых инструментов.