Основными темами были макроэкономика и облигации. И это очень хорошо, так как тут можно сфокусироваться на самом главном, не отвлекаясь на акции.
Почему-то вспомнились старые времена: это я про рубеж нулевых и десятых годов, когда конференции НАУФОР называли в шутку «плачем Ярославны».
Сейчас ситуация совершенно другая, есть другие проблемы и сложности. Забавно было услышать на выступлении Евгения Когана, которое тоже было на этой неделе, но в другой день, что сейчас все обстоятельства повернулись к инвесторам не лучшим местом, но это и есть лучший момент для формирования интересных и доходных позиций. Он говорил про возможности с 30-40% доходностью в ОФЗ. Это, конечно, при умелом обращении с этим инструментом.
Что-то я отвлёкся от заявленной темы.
Конференцию открыло выступление Игоря Юргенса из «Эксперт РА», который обозначил целый список вопросов про рубль, доллар, ИИ, облигации и дефолты, про ключевую ставку.
Дефолты и проблемы
Макроэкономическими вводными и не только далее поделилась Гульназ Галиева из «Эксперт РА», которая отметила рост размещений на рынке корпоративных облигаций, что заметно по результатам работы за первый квартал текущего года: удалось по объёму размещений выйти на рекордную отметку в 29,4 трлн рублей. Важно, что всё это происходит в условиях замедления и охлаждения экономики. Она надеется, что ставка будет снижаться быстрее, так как сейчас всё-таки «высоковата».
По итогам 2025 года все национальные рейтинговые агентства отметили удвоение негативных рейтинговых действий по сравнению с уровнями 2024 года. Тут рост с 16% до 32%. Речь про снижение рейтингов и изменение прогнозов в ухудшающую сторону. «Не так плоха ставка, которая взмыла вверх, плохо, когда она длится долго и долго держится», – отметила Галиева.
«С отложенным эффектом мы видим тот самый эффект высокой ставки, дорогих денег, дорогого обслуживания. Что повлияло на негативные действия? Это высокая долговая нагрузка, ухудшающаяся ситуация с обслуживанием долга. Всё это легло на не очень хорошие результаты, которые начали демонстрировать компании. Здесь и укрепляющийся курс и убытки компаний и не самые благоприятные цены на рынках», – объясняет эксперт.
Конечно же, речь пошла и про дефолты. На облигационном рынке было зафиксировано 24 техдефолта. Из них 14 перешли в состояние дефолта.
«В денежном выражении дефолты не очень большие, но если посмотреть на конверсию в количестве, то это очень большие цифры. По итогам первого квартала тоже видим техдефолты, которые перешли в дефолты. Ситуация будет усугубляться, так как пришло время платить по долгам, которые были получены по высокой ключевой ставке», – рассказала эксперт.
Она добавила, что дефолты стоит ждать от компаний с рейтингами BBB и ниже.
Рынок постепенно расконсервируется на фоне снижения ключевой ставки. Ожидается активность по причине рефинансирования долговых выпусков, что должно помочь росту на рынке.
Рубль и бюджет
Особенно интересна для меня была макроэкономическая сессия.
Стадию охлаждения российской экономики оценил главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах. Наиболее удачным сравнением он считает стадию брумации, когда в холодный период некоторые животные впадают в некоторое подобие спячки, но в момент потепления активизируются.
«У нас вроде как безработица очень низкая, но рынок труда очень замедлен: люди не уходят, и люди не приходят. Сложно найти работника, но и сложно найти работу», – говорит экономист.
По его словам, на фоне снижения инфляции в России одна из самых высоких ставок в мире. «Денежно-кредитные условия остаются жёсткими и, скорее всего, останутся такими до середины следующего года», – считает Антон Табах.
Не остался без внимания и бюджет, который «вышел из равновесия». В прошлом году существенно сократились доходы. Один из экономистов в этой сессии рассказал о «чёрной книге» Минфина, в которой собраны непопулярные налоговые меры для пополнения бюджета, включая повышение НДФЛ и налог на недвижимость.
Не оставили без внимания и рубль. Выступление на эту тему было у Сергея Коныгина из инвестбанка «Синара». Среди факторов для укрепления рубля в апреле он выделил то, что Минфин не участвует в операциях на валютном рынке. «Экспортёрам приходится продавать валюту для уплаты налогов: нужен 1 трлн рублей вместо 600 млн рублей в марте. Высокие цены на нефть влияют на рубль в условиях, когда приостановлена работа бюджетного правила. Особое внимание стоит обратить на снижение ключевой ставки», – рассказал эксперт. Он посоветовал рубль «в своей голове держать более слабым, так как вернутся низкие цены на нефть». Сергей Коныгин говорит об ожидаемом среднем значении рубля к доллару по году на уровне 85.
Про инфлюенсеров и ЦБ
В кулуарах было много разговоров относительно желания ЦБ зарегулировать деятельность финансовых инфлюенсеров, то есть блогеров. Если честно, есть ощущение, что мегарегулятор решил действовать в своей обычной манере, то есть «пересчитать и задушить». Активность ЦБ на этом направлении выглядит лишней. Своей высокой ставкой экономику уже переохладили в военное время, а теперь ещё и блогеров решили охладить. Я являюсь сторонником развития, а не охлаждения, к которому так стремится Банк России.