ПАО GloraX опубликовал МСФО за 2025 год и это один из самых качественных отчетов в секторе девелопмента за последнее время.
Компания не просто наращивает объемы, а одновременно улучшает маржинальность и держит под контролем долговую нагрузку
Ключевые цифры:
— Выручка: 41,3 млрд руб. (+27% г/г)
— EBITDA: 14,0 млрд руб. (+36%)
— Рентабельность EBITDA: 34% (+2 п.п.)
— Чистая прибыль: 3,1 млрд руб. (рост в 2,5 раза)
— Чистая маржа: ~7,5% (против ~3,7% годом ранее)
— Net debt / EBITDA: 2,8x (без ухудшения)
Что важно:
Во-первых, прибыль растёт быстрее выручки. Для девелопера это редкая ситуация в текущем цикле, EBITDA +36% при выручке +27% означает, что компания не просто масштабируется, а становится эффективнее на каждом рубле выручки.
Во-вторых, заметно усилился контроль расходов. Доля коммерческих и административных затрат снизилась с 16% до 13%. Это дало прямой эффект на маржу — EBITDA вышла на уровень 34%, что уже сопоставимо с лучшими игроками рынка.
В-третьих, начинает полноценно раскрываться региональная стратегия. Доля региональной выручки выросла с 4% до 27% (около 11 млрд руб.). При этом региональные проекты показывают валовую маржу выше 40%, то есть компания масштабируется не в ущерб прибыльности, а наоборот — усиливает её.
Отдельный плюс, финансовая дисциплина. Несмотря на высокие ставки в экономике, GloraX снизил среднюю стоимость долга с 17,3% до 13,2%. Параллельно выросло покрытие проектного финансирования средствами на эскроу до 87%. Это снижает риски и поддерживает устойчивость бизнеса даже в жёстких условиях.
По денежным потокам ситуация ожидаемая для фазы роста , операционный и свободный поток отрицательные из-за активного запуска проектов и роста стройки. Но если учитывать поступления на эскроу-счета, денежная генерация остаётся положительной, это ключевой момент для оценки девелопера.
Также важно, что компания перевыполнила собственный прогноз по EBITDA (14 млрд руб. против ориентира ~13,5 млрд). Это повышает доверие к менеджменту и его гайденсам.
Мой личный вывод следующий
#GLRX это история про качественный рост, увеличиваются масштабы, растёт эффективность, при этом долговая нагрузка остаётся под контролем, а гайденсы реализуются
Компания уже выходит на уровень зрелых игроков по маржинальности, но сохраняет потенциал роста за счёт региональной экспансии. На фоне возможного снижения ставок такие девелоперы выглядят ключевыми бенефициарами.
Пока GloraX один из самых сильных публичных игроков сектора с точки зрения сочетания роста, маржи и финансовой дисциплины
Я постепенно наращиваю позицию в своем портфеле и продолжаю держать акции под рост в долгосрочной перспективе
Данный пост не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не может использоваться, как призыв и рекомендация к действию
Личные сделки по портфелю и мое мнение по рынку, не более. Кирилл Приходько не несет ответственность за убытки от использования информации, содержащейся в данном посте. А любая сделка, несет за собой риски
Подпишись на PKNCash и ставь лайк
