С начала года акции ПАО «Корпорация ВСМПО-Ависма» снизились на 15%, тогда как индекс Мосбиржи потерял около 1%. Давление оказала слабая отчетность за 2025 год. При этом долгосрочный потенциал бумаг сохраняется за счет цен на титан и отраслевых факторов.
Прогноз составлен 27.04.2026.
Слабые финансовые результаты и давление на выручку
Согласно данным от 2 апреля, ПАО «Корпорация ВСМПО-Ависма» в 2025 году сократило чистую прибыль по РСБУ в 6,4 раза по сравнению с 2024 годом — до 1,56 млрд руб. Выручка снизилась на 22,4% и составила 79,55 млрд руб.
Укрепление рубля, более слабый, чем ожидалось, рост мировых цен на титан и изделия из него, а также ухудшение операционных показателей оказали давление на выручку. Это подтверждается отраслевой и макроэкономической статистикой, а также структурой баланса.
Издержки сократились незначительно из-за относительной стабильности постоянных расходов. Себестоимость продаж составила 66,9 млрд руб. против 71,6 млрд руб. годом ранее.
Прогноз EBITDA по международным стандартам за 2025 год существенно снижен — до 25 млрд руб. против 55,9 млрд руб. ранее.
Прогноз дивидендов по итогам 2025 года составляет 48 руб. на акцию. Оценка основана на дивидендной политике компании, предполагающей выплаты не менее 10% чистой прибыли по РСБУ, а также на исторической практике выплат в 2008–2019 и 2024 годах. По нашим данным, рынок не ожидает дивидендов за 2025 год.
Рост цен на титан и восстановление финансовых показателей
В 2026–2032 годах ожидаем ускорение роста мировых цен на титан. Ранее цены значительно отставали от динамики цветных металлов и потребительских индексов. В 2012–2021 годах среднегодовая динамика цен на титан составляла -2%, тогда как инфляция в США — +2%.
В 2022–2025 годах цены на титан росли в среднем на 8% в год. По итогам 2026 года ожидаем рост на 20% после периода относительной стабильности. Этот прогноз остается базово консервативным.
С учетом динамики цен и курса рубля ожидаем восстановления EBITDA до 32,5 млрд руб. и чистой прибыли до 12,2 млрд руб. по итогам 2026 года. Прогноз дивидендов за 2026 год составляет 315 руб. на акцию.
Закрытие рынков развитых стран формирует риски дефицита титановой продукции. ВСМПО-АВИСМА производит около 95% российского титана и занимает порядка 25% мирового рынка. Это поддерживает рост цен на продукцию компании.
Долгосрочные драйверы роста и риски
Ожидаем высокий среднегодовой рост выручки в 2026–2032 годах — около 26%. Для сравнения: в 2005–2012 годах рост составлял 21%, в 2013–2021 — около 10%, в 2022–2025 — около 6%.
Учитываем риски ужесточения налоговой политики. Отдельным фактором риска остается ускорение инвестиций: в 2024–2025 годах объем приобретения основных средств вырос примерно на 52% по сравнению с предыдущим периодом.
В долгосрочной перспективе инвестиции оцениваются позитивно. Отмечаем потенциал улучшения операционных показателей на фоне развития российского авиапрома.
В марте 2024 года компания запустила новую производственную линию на ГОК «Ильменит» в Томской области. Предприятие обеспечивало около 7% потребностей компании в ильменитовом концентрате. Денис Мантуров отмечал, что поставлена задача закрыть до 50% потребностей страны и полностью обеспечить основного производителя титана.
Чистый долг к EBITDA остается на уровне около 0,6х по итогам первого полугодия 2025 года. Доля краткосрочных заимствований снизилась до примерно 70% с 80% ранее. Смягчение кредитных условий также поддерживает компанию.
Бизнес сохраняет устойчивость к санкционным ограничениям. Повысилась прозрачность отчетности.
Оценка и рекомендация
Снят ранее применявшийся дисконт 15% за недостаточную раскрываемость отчетности. При этом сохраняется поправка на внешние регуляторные и геополитические риски. Итоговый дисконт составляет 20%.
Справедливая стоимость акций снижена с 42 160,77 руб. до 34 034,20 руб. за акцию. Потенциал роста составляет около 31%. Рекомендация — «покупать».
Подпишитесь на в канал в Telegram, чтобы оперативно следить за новостями фондового рынка.
Откройте индивидуальный инвестиционный счет, чтобы получить налоговый вычет до 88 000 рублей. Акция ПАО «Татнефть» в подарок.