СОФПП представил свой первый аналитический обзор о трендах в экономике. Фонд провел аудит ключевых тезисов форума 2025 года: от прогноза Евгения Когана по снижению ставки ЦБ до ярких заявлений Михаила Хазина и Гарретта Джонстона.
Евгений КОГАН: В яблочко - по ставке
Евгений Коган - инвестиционный банкир с 30-летним опытом работы на международных фондовых рынках, основатель медиасистемы «Биткоган». Его выступление на ФИНМАРКЕТЕ было одним из самых «пророческих».
«Мир будет бурлить»
- Будут вспыхивать новые конфликты на Ближнем Востоке, в Газе, в Центральной Азии, в Иране. Возможны обострения отношений с Индией, которая сегодня показывает серьезный экономический рост.
- Тарифная политика Америки – лишь начало. Впереди - валютные войны. Доллар продолжит слабеть. Американский долг будет расти. По словам эксперта, в какой-то момент многие начнут отказываться от американского доллара.
- Передел мира за ресурсы и редкоземельные элементы, преимущественно сосредоточенные у китайцев, продолжится.
- Китайцы будут стимулировать свою экономику, накачивая ее деньгами. Китайские бумаги вряд ли сильно упадут. Хотя если будет падение по всему миру – то их это не минует.
- Индия – одна из стран-бенефициаров происходящих за последние годы событий. Индийская экономика растет на 7-8% в год. Будут возникать разные конфликты, в которых Индия будет так или иначе задействована.
В реальности
- Конфликт на Ближнем Востоке, действительно, вспыхнул: сначала «12-дневная война» между Ираном и Израилем в июне 2025, затем масштабная война США и Израиля с Ираном, начавшаяся 28 февраля 2026 года.
- Обострения в отношениях с Индией не произошло: турбулентность мирового рынка энергоносителей после блокировки Ормузского пролива в марте 2026, наоборот, привела к сближению Индии и России.
- Прогноз об ослаблении доллара и росте долга США подтвердился. Тарифная политика действительно усилилась, но термин «валютные войны» оказался преувеличением.
- Прогноз о роли редкоземов и их значении в мировой политике полностью подтвердился. Передел ресурсов продолжается, сегодня они считается одним из ключевых факторов мировой экономической и политической конкуренции. Эти металлы нужны в производстве любых высокотехнологичных продуктов: смартфонов, электромобилей, лазеров, самолетов, медицинского оборудования — не только в гражданской, но и в оборонной промышленности, акцент в которой смещается на производство высокотехнологичных видов вооружений (дроны, управляемые боеприпасы и т.д.).
- Прогноз по Китаю в целом подтвердился: стимулирование было, бумаги не рухнули, но глобальная волатильность затронула и их.
- По данным МВФ и Всемирного банка, рост ВВП Индии в 2025 году составил 6,8–7,2%, что близко к прогнозным. Экономический прогноз подтвердился.
В России снизится инфляция и ставка
- Инфляция в России продолжит снижаться. Сейчас идет резкое замедление роста денежной массы, что обеспечивает более низкие темпы инфляции. Расходы населения меньше располагаемых доходов (сберегательная модель). Ставки по депозитам снижаются. Плюс идет резкое падение импорта.
- Прогноз по ставке: ЦБ РФ не будет допускать ужесточения денежной политики. К концу 2025 года ключевая ставка составит 16-15% годовых.
Евгений Коган:
«Я вижу начало ее снижения либо в начале июня, либо в июле. И с тех пор она будет неуклонно снижаться. В ином случае мы допустим переукрепление рубля, которое будет бить по доходам бюджета, мы увидим колоссальные проблемы у экспортеров. С этим надо заканчивать».
- Дефицит бюджета может составить 1,7% от ВВП по итогам 2025 года, прогнозировал инвестбанкир. По его словам, этот уровень незначительно влияет на экономику.
Евгений Коган:
«На самом деле бюджетный дефицит – двигатель роста экономики: государство больше тратит, занимает, инвестирует в различные отрасли, распределяя туда, где считает нужным. А когда государство сокращает дефицит, значит, экономика начинает замедляться».
В реальности
Прогноз по дефициту бюджета, динамике ставки и сберегательной модели оказался близким к реальности.
- По итогам 2025 года дефицит федерального бюджета составил 2,6% ВВП.
- Годовая инфляция в РФ на конец 2025 года составила 5,59% (по данным ЦБ РФ), что ниже уровня мая.
- Ключевая ставка начала поэтапно снижаться в июне. На конец 2025 года ставка составляла 16%. В марте 2026 года – 15%.
- Сберегательная модель поведения населения подтверждается данными: доля сбережений в доходах выросла, розничное кредитование замедлилось.
Российский фондовый рынок. Мирный процесс и снятие санкций
✔ Основной драйвер российского рынка – мирный процесс. Он неизбежен, убежден эксперт.
Евгений Коган:
«В условиях, когда все редкоземы и огромное количество ресурсов в руках китайцев, Россия для Америки очень важна. Трампу сегодня выгодно взаимодействие с Россией. Будут договариваться отдельно или вместе с Европой. Я считаю, что американцы будут снимать санкции с нашего нефтегазового сектора, с банков. Это даст импульсы именно этим секторам».
✔ Российский рынок облигаций будет расти.
По прогнозу, 2025 год – год роста облигаций с фиксированным доходом. Если ключевая ставка будет снижена, то облигации с фиксированной доходностью будут давать прибыль от 30 до 40%. Индекс российских облигаций в конце года будет от 121 до 125 пунктов.
В реальности
Действительно, в августе 2025 года состоялся саммит России и США на Аляске, который выглядел как начало серьезного сближения двух стран. Продолжительное время в российской повестке доминировало ожидание решений в соответствии с «духом Анкориджа». Однако в целом прогноз о мирном процессе как драйвере изменений в экономике остался нереализованным в отчётный период. Ослабления санкций не произошло.
- Во второй половине 2025 года начались непубличные переговоры о поэтапной деэскалации военного конфликта. Однако официального мирного процесса по Украине в формате подписания соглашения до конца года не случилось.
- Санкционное давление сохранялось: новые пакеты санкций ЕС и США вводились в сентябре и декабре 2025 года. В то же время в декабре 2025 года США возобновили импорт редкоземельных металлов из России - первая покупка за восемь месяцев оказалась максимальной с осени 2023 года. А в марте 2026 года США сняли санкции с двух белорусских банков и Минфина Беларуси.
- Российский фондовый рынок (индекс Мосбиржи) вырос во втором полугодии на фоне ожиданий смягчения денежно-кредитной политики, но сильного импульса от снятия санкций не получил.
- Прогноз по облигациям в целом оправдался, рост индекса был значительным (индекс гособлигаций RGBI в конце 2025 года составил 118,03 пункта, рост более чем на 10%).
Серебро может удивить
Центробанки и инвесторы хоть и снизили физические объемы покупки золота, будут продолжать вкладывать свои резервы в золотой рынок. Альтернатив не так много.
В то же время, по мнению Когана, инвесторы могут диверсифицировать свои вложения за счет серебра. По прогнозу эксперта, можно будет увидеть резкие движения, когда серебро в один день может вырасти на 5-10%.
Евгений Коган:
«Я держу больше ETF на серебро или инструменты, привязанные к серебру. Потому что соотношение золота и серебра – в пользу последнего. Серебра в мире не так много, оно выглядит явно недооцененным».
В реальности
- Цена на золото в 2025 году обновила исторический максимум (по информации на 25 декабря - 4500 долларов за унцию). Центробанки, включая Россию, продолжали покупать золото, хотя темпы немного снизились.
- Серебро подорожало более чем вдвое. В первой половине декабря 2025 года цена серебра достигла исторического максимума и составила 61 доллар США за тройскую унцию. Неоднократно фиксировались дневные движения на 5–7%.
Прогноз подтвердился, серебро показало как значительный долгосрочный рост, так и резкие краткосрочные скачки.
Точки роста - в перспективных отраслях
- ИИ – это «тот хайп», который будет продолжаться, это направление будет востребовано абсолютно везде.
- Биотехнологии. Буквально через 3-5-10 лет мы не узнаем мир. Люди будут жить дольше, смертность от болезней типа рака резко упадет. Будет что-то новое, но борьба с раком и другими болезнями выйдет на принципиально новый уровень.
- Революция в медицине и в транспорте. «Я бы очень серьезно смотрел на эти вещи», - обращает внимание инвесторов Коган.
В реальности
В 2025 году инвестиции в ИИ продолжили расти, индексы компаний, связанных с ИИ, опережали рынок.
В биотехнологиях прорывов, кардинально меняющих мир за полгода, не случилось, но венчурные инвестиции и количество клинических исследований выросли.
Какие индикаторы важны инвестору?
На что Евгений Коган смотрит каждое утро, чтобы грамотно управлять активами.
- Соотношение валют – важнейший индикатор. Например, если доллар резко падает относительно швейцарского франка (одна из самых устойчивых валют) – это означает, что инвесторы испугались.
- Ситуация с криптовалютой как индикатор настроений инвесторов.
Евгений Коган:
- Крипта — это некая формула и уровень доверия к ней. Когда мне говорят, что крипта — защита капиталов, я говорю: не смешите мои тапочки. Крипта точно так же может расти и падать. В своем портфеле я держу немного крипты, но ожидаю просадок.
- Доходность американских десятилеток. Снижение доходностей по ним означает, что инвесторы бегут от риска.
- Стоимость нефти.
Евгений Коган:
- Нефть — основа жизни многих стран, не только России. Мой прогноз на ближайшее будущее: нефть дешеветь не будет.
Михаил ХАЗИН: Ожидание переломного момента
Российский общественный деятель, экономист и публицист Михаил Хазин предсказал кризис 2008-2009 годов. В 2025 году эксперт дал новые прогнозы на ФИНМАРКЕТЕ.
Прогноз 1:
Развитие экономики будет зависеть от политических решений.
Есть два пути:
- При продолжении либеральной политики – сохранится высокая ставка, а спад экономики возрастет до 5-6% (на момент форума – 3-4% спада в год, по оценкам Хазина).
- При переходе к консервативной политике ключевая ставка будет 4-5%, экономический рост - 10-15%;
В реальности
В мае 2025 года ключевая ставка Банка России - 21%, к концу года она снизилась до 16%.
По данным Росстата, к концу 2025 года рост экономики РФ замедлился. Формально он оказался вблизи 1%.
Таким образом, ставка постепенно снижалась, экономика почти не выросла. Ни один из двух сценариев Хазина (спад 5–6% или рост 10–15% при низкой ставке) точно не реализовался.
Прогноз 2:
До сентября произойдет тотальный обвал рынков. Мировая долларовая система испытывает серьёзные трудности, главная из них — неспособность США обеспечить покрытие дефицита своего бюджета. Если это произойдет, то, скорее всего, либеральная экономическая модель в России закончится (в логике либеральной политики мы – часть мировой долларовой системы).
В реальности
Снижение рынков действительно замечено, но оно не привело к кризису существующей экономической модели в России, как предполагал Хазин. Кризис удалось частично стабилизировать за счёт договорённостей между странами. Международный валютный фонд охарактеризовал развитие мировой экономики в 2025 году как «хрупкую устойчивость в условиях сохраняющейся неопределенности».
Прогноз 3:
Обвал финансовых рынков вызовет колоссальную инфляционную волну по всему миру. Сильнее всех пострадают страны, у которых нет своего механизма стерилизации, прежде всего Евросоюз.
Михаил Хазин:
- Если у кого-то много евро – сокращайте позиции. С долларами веселее по простой причине: доллар - самый ликвидный актив. В условиях кризиса на самый ликвидный актив всегда растет спрос. Грубо говоря, все начинают сбрасывать то, что падает в цене, и покупать за доллары. По этой причине доллар резко подскочит.
В реальности
Инфляция в еврозоне осталась умеренной, а доллар упал.
Так, годовая инфляция в еврозоне по итогам сентября 2025 года (о котором шла речь в прогнозе) ускорилась до 2,2% с 2% месяцем ранее, следует из данных Евростата. По данным аналитиков «Эксперт РА», в целом по итогам 2025 года мировая инфляция замедлялась.
По итогам года доллар оказался самой слабой среди 17 основных мировых валют, писал Business Insider. Индекс доллара (DXY), который измеряет его стоимость по отношению к другим иностранным валютам, с начала года снизился примерно на 10%.
Прогноз 4:
В России с большой вероятностью осенью девальвируют рубль. В этом случае произойдет сильный рост цен и вновь может быть поднята ставка.
В реальности
Девальвации не произошло. Было временное ослабление рубля в начале осени: на 5% против доллара, более чем на 5% против евро и более чем на 4% против юаня (по состоянию на 10 сентября). Но затем рубль не только отыграл потери, но и завершил год стремительным укреплением позиций против ведущих мировых валют.
Прогноз 5:
В ближайшее время мы столкнемся с исчезновением среднего класса, на потребление которого рассчитана вся мировая экономика. Это главная социально-политическая проблема и следствие мирового кризиса. Процесс уже начался и будет только усиливаться. Например, люди у которых зарплата в Москве составляет 500-700 тысяч рублей в месяц, уже не могут накопить на квартиру в столице.
Маркетинговые и рекламные модели, которые были выстроены десятилетиями, начнут рассыпаться.
Михаил Хазин:
- Жизнь, в которой мы будем жить через полгода, будет разительно отличаться от той, в которой мы живем сейчас. Может быть она станет лучше. Но у тех, кто не захочет перестроиться, будут проблемы. Потому что те системы, институты и механизмы, на которые они ориентируются, перестанут работать.
В реальности
Тенденция к адаптации и замедлению потребительской активности действительно прослеживается, хотя в целом ситуация не столь драматична.
По итогам 2025 года потребительское поведение среднего класса в России характеризовалось прагматичной адаптацией к условиям инфляции и дорогого кредитования. Это проявлялось в изменениях в расходах, стратегиях покупок и использовании кредитных средств, а также в настроениях потребителей.
Как принимать решения об инвестициях в золото? Совет от Михаила Хазина
✔️ до 5 000 долларов за тройскую унцию – инвестиции;
✔️ 5 000 – 20 000 долларов за тройскую унцию – сохранение капитала;
✔️ больше 20 000 долларов за тройскую унцию – спекуляции, надо продавать.
Гарретт ДЖОНСТОН: Начало человекоцентричной эпохи
Гарретт Джонстон — международный эксперт в области коммерческих и маркетинговых стратегий, эксперт по сложным экономическим рынкам, а ещё — первый ирландец, получивший российское гражданство. Он основал консалтинговую компанию Macroscope Consulting (с офисами в Дублине, Цюрихе и Москве) и помогает бизнесу более чем в 20 странах мира наращивать конкурентоспособность.
Гарретт Джонстон:
- Пятый уклад был периодом главенства технологий, это уклад, где люди придумали удивительные технологии. A шестой уклад – это, время, когда технологии создадут человека с суперспособностями по всем фронтам. И такой уклад будет длиться примерно до 2070 года. В результате для людей открывается совершенно новый потенциал для самореализации. Это и есть человекоцентричная эпоха.
СЕЙЧАС
- Клиентоориентированность.
- Цель бизнеса: делать крутым продукт.
- Ключевые отрасли: технологии.
БУДЕТ
- Клиентоцентричность.
- Цель бизнеса: делать крутым клиента.
- Ключевые отрасли: здравоохранение, образование.
Главное отличие: Клиентоориентированность подразумевает создание крутого продукта, а в случае следования принципам клиентоцентричности компания делает сильным своего клиента.
Прогнозы
- Изобретательский потенциал – в руках маленьких предпринимателей. Крупный игрок не в состоянии совершить революции, потому что эта революция может съесть его самого.
Гарретт Джонстон:
- Ветер дует в сторону исчезновения жадного, прагматичного бизнесмена и предвещает рождение творческого, пассионарного, духовного предпринимателя. За этим будущее.
- Скоро у всех людей в «кармане» появятся суперкомпьютеры, которые способны произвести 3,5 трлн. операций в секунду. Это позволит умному предпринимателю в миллиарды раз быстрее посчитать, как лучше заработать деньги. Поэтому такие преимущества, как умение все просчитывать, обыгрывать конкурента и быстро действовать, исчезнут.
- К 2030 году у каждого человека будет свой личный AI ассистент и цифровой двойник. И тогда услугу придется продавать не Иванову, а искусственному интеллекту Иванова. А искусственный интеллект не слушает рекламу, он проверяет все факты, им уже нельзя манипулировать.
- Позиции усилят две ключевые отрасли, которые будут доминировать над всеми остальными. Это здравоохранение и образование. В этих сферах очень большие преимущества у России.
Как эти тенденции разворачиваются сейчас
Прогнозы Гарретта Джонстона, сделанные в мае 2025 года, выглядят не просто гипотезами, а сценариями разворачивающихся трендов.
В России 2025 и 2026 годы стали временем перехода к клиентоцентричности. Крупный бизнес внедряет карты клиентского пути и метрики удержания, смещая фокус с продукта на клиента. Клиент становится негласным участником развития компании, его экспертизу передают в бизнес.
По данным «Точка продаж» (декабрь 2025), в России произошел рывок от операционной эффективности к клиентскому опыту как стратегическому преимуществу. В условиях экономического давления бизнес перераспределяет бюджеты с привлечения новых клиентов на удержание существующих. Крупные торговые сети инвестируют в сервис, внедряют KPI по качеству обслуживания.
AI-ассистенты – также часть реальности. Бизнес переходит от экспериментов к полноценным внедрениям. Образовательная платформа «Универсус» зафиксировала ключевые тренды на начало 2026 года: переход к эре агентного ИИ (от пассивных ответов к решению задач), развитие рассуждающих моделей и систем «медленного мышления», мультимодельность.
Эксперты отмечают: отечественный рынок совершил квантовый скачок наряду с зарубежным, где сегодня идет битва за архитектуру цифрового мира.
В части изобретательских преимуществ малых компаний картина неоднозначная. С одной стороны, малые игроки действительно более гибкие. С другой - налоговые изменения внесли коррективы в планы развития МСП.
PDF-версия аналитического обзора
В центре внимания — практические кейсы от спикеров федерального уровня: предпринимателей, бизнес-стратегов, инвесторов. Хедлайнером форума станет экономист, профессор МГУ, специалист в области социально-экономического развития регионов Наталья Зубаревич. Её тема — «Экономика регионов в 2025 году и начале 2026 года: чего ждать и к чему готовиться».
Подробная программа и спикеры – на сайте события.
участие БЕСПЛАТНОЕ в рамках нацпроекта «Эффективная и конкурентная экономика». Количество мест в залах ограничено.
Организаторы: Правительство Свердловской области, Администрация Екатеринбурга, СОФПП.
Генеральный партнер: экосистема для бизнеса Контур.
Партнеры: ЕЦРП, БКС «Мир инвестиций», Аудиторско-консалтинговая группа «Капитал».