Разбор пресс-конференции ЦБ: какие тезисы вызывают сомнения
Это лонгрид для тех, кому важно разбираться в текущей экономической ситуации в России. Я хочу выделить основные тезисы, которые были озвучены на пресс-конференции ЦБ и которые, на мой взгляд, вызывают обоснованные сомнения. Я пересмотрела пресс-конференцию три раза. Просто потому, что первых двух мне не хватило, чтобы осознать всё то, что нам пытаются «продать» как истину.
1. ЦБ не видит охлаждения экономики
ЦБ сводит признаки переохлаждения экономики к росту безработицы, падению доходов и инфляции ниже цели. При этом падение инвестиций, сжатие кредитования, ухудшение маржинальности бизнеса, рост скрытой занятости и снижение деловой активности остаются как будто незамеченными. Если ВВП в январе-феврале, по оценке Минэкономразвития, снижался на 1,8% год к году, то тезис «переохлаждения нет» требует более сильной аргументации, чем просто ссылка на низкую безработицу.
2. Низкая безработица
Моё глубокое убеждение: текущий показатель низкой безработицы связан не с ростом предложения рабочих мест, а с низким предложением труда по понятным всем причинам.
3. Замедление экономики из-за роста налогов, погоды и меньшего количества рабочих дней
Объяснять снижение экономических показателей тремя нерабочими днями — это, на мой взгляд, совсем несостоятельный тезис.При сильной экономике нерабочие дни частично компенсируются усилением трудовых показателей в другие дни. Да, календарный фактор существует. Но когда экономика за два месяца теряет 1,8% ВВП, сводить это к календарю и погоде — слишком слабое объяснение. Ну а рост налогов… Как я помню, весь прошлый год нам говорили, что он никак не скажется на предпринимателях.
4. «Устойчивая инфляция 4–5%, поэтому ставка 14,5% оправдана»
Этот тезис требует отдельного объяснения. Если устойчивые показатели роста цен действительно находятся около 4–5% годовых, то реальная ставка в стране — около 10%. Простите, но где такое вообще кто-то видел? Есть пример страны с развитой экономикой, в которой проводился бы подобный "эксперимент"
5. «Перегрев экономики почти исчерпан, но пространство для снижения ставки ограничено»
Если основной источник инфляции — перегрев спроса — почти устранён, то модель должна допускать более активное снижение ставки. Если же ставку нельзя снижать из-за бюджета, внешних рисков и инфляционных ожиданий, значит, инфляция объясняется уже не только спросом. А если инфляция объясняется не только спросом, то эффективность ставки как инструмента против этих факторов становится ниже (отсутствует).
6. Ставка как универсальный ответ на рост цен
Одной рукой государство поднимает цены на ЖКХ, утильсбор, налоги. А другой — хочет, чтобы из-за высокой ставки люди меньше тратили. Такое ощущение, что все живут в полном отрыве от реальности. Медианная зарплата в регионах — около 50 000 рублей. При текущих ценах этих денег хватает на еду и коммуналку.
О каком высоком потреблении, которое разгоняет инфляцию, мы говорим?
7. Ко всей инфляции надо приложить высокую ставку, как подорожник
Разная природа инфляции лечится разными способами.
Инфляция спроса — это ситуация, когда рост спроса и нехватка производства приводят к росту цен. Проще говоря, у людей много денег, а товаров и услуг не хватает.
Инфляция издержек — это рост цен из-за подорожания сырья, роста зарплат, увеличения налоговой нагрузки, удорожания логистики и других факторов, которые повышают себестоимость для бизнеса.
В речи ЦБ много говорится о перегреве спроса. Но среди причин роста цен при этом называются бензин, Ближний Восток, туризм, логистика, тарифы, НДС, бюджетные расходы. Это разные типы шоков. И бороться с ними только высокой ставкой — слишком грубый подход.
8. «Население сохраняет высокую сберегательную активность»
Этот тезис тоже может быть неоднородным по группам населения. Средние показатели сбережений могут скрывать сильную разницу между домохозяйствами. Более обеспеченные граждане действительно могут наращивать вклады и финансовые активы. А менее обеспеченные — тратить почти весь доход на текущие расходы.
9. Эластичность спроса и товары первой необходимости
Когда ЦБ говорит, что высокая ставка «остужает» спрос и сдерживает цены, он фактически опирается на идею эластичности спроса: чем дороже товар, тем меньше его покупают. Но у товаров первой необходимости — еды, базовых лекарств, коммунальных услуг — спрос неэластичен. Люди продолжают покупать их почти в том же объёме, даже когда цены растут. (Это база, которую проходят по микро экономике на 1 курсе!)
В результате ставка сильнее бьёт по тем сегментам, где спрос действительно эластичен: крупные покупки, жильё, автомобили, инвестиционный спрос бизнеса.Но при этом она почти не снижает цены на базовую корзину, рост которой формируют тарифы, налоги, логистика и структура рынка.
То есть уязвимые домохозяйства получают удар по доходам и доступности кредита, а продукты первой необходимости всё равно продолжают дорожать.
Итог
Ставка используется как главный инструмент против проблем, часть которых лежит вне зоны денежно-кредитной политики.Бюджетные расходы, тарифы, НДС, логистика, санкции, нефтяные цены, рынок труда, структура инвестиций и конкуренция — всё это не регулируется напрямую ключевой ставкой.