IPO B2B-РТС. Будем ли участвовать в челлендже?
17 апреля пройдет первое IPO в этом году. Давайте смотреть цифры.
Компания B2B-РТС — это цифровая платформа для электронных закупок и торгов. Занимает 1 место на рынке гос. и коммерческих закупок. Основной акционер компании - Совкомбанк.
✅ Работающий прибыльный бизнес.
За 2025 г. выручка +10,8%, чистая прибыль +5,7%, EBITDA +5,9%.
✅ Понятная модель.
57% дохода компании — комиссии участников торгов, еще 22% — абон. плата за доступ к площадке. Компания «живет» не на разовых историях.
✅ Стабильный денежный поток от операц. деятельности (за 2025 г. +65%) и отсутствие долга.
✅ Есть див история.
Формально обещают платить не менее 50% прибыли, фактически за 2023–2025 г. платили около 70-80%.
Из минусов:
✖️Это IPO не для роста бизнеса, акции для продажи предлагают действующие акционеры. Допэмиссии не будет, у компании нет нужды в деньгах, это скорее про фиксацию прибыли. Возможно как раз Совкомбанк продаст часть своих акций и заработает на этом прибыль.
✖️ Значительная часть прибыли неоперационная.
Около 15% дохода в 2025 г. принесло управление активами, т.е. компания зарабатывает еще и на инвестировании своих и клиентских средств (в основном в депозиты и облигации). Со снижением ставки доход здесь будет снижаться.
✖️ Высокая зависимость от гос. регулирования и гос.бюджета. При нарастающем дефиците бюджета пока, как будто, не стоит ждать сильного позитива.
📌 При заявленной стоимости акции 112-118 р. получаем капитализацию 20–21 млрд р., это немного больше Диасофта и в 2,5 раза меньше Астры.
📌 P/E ≈ 5,4–5,7; EV/EBITDA ≈ 3,8–4,0.
⚠️ Прямых аналогов на рынке нет. Самый близкий аналог по логике бизнеса — Московская биржа (P/E ≈ 6,5, EV/EBITDA ≈ 4,5), по «технологической оболочке» — IT-компании (P/E Астра ≈ 8,8, Диасофт ≈ 6,6; EV/EBITDA Астра ≈ 6,9, Диасофт ≈ 5,1).
❗️ Если посчитать справедливую стоимость по методу мультипликаторов, то можем получить капитализацию в районе 25 млрд р., что дает цену акций = 140 р. Если компания порекомендует дивиденды за 2025 г. на уровне прошлого года, это может дать около 10% дивдоходности и вполне может поддержать интерес инвесторов к данному эмитенту.
Исходя из текущей, общей ситуации в экономике, вероятность выстрела на старте выглядит крайне низкой. Так что IPO пропустим. Но если потом будет разгон под дивы, то, возможно, лучше присоединимся уже там.
—————————————
МФ в МАХ
