📱 Стоит ли покупать акции Positive Technologies сейчас

📱 Стоит ли покупать акции Positive Technologies сейчас?

Всем привет 👋🏻

На этой неделе посетил мероприятие компании $POSI , посвященное результатам за 2025 год и прогнозам на 2026 год. Представители компании рассказали о текущем положении дел в бизнесе и поделились взглядом на перспективы. Мыслить позитивно всегда было фирменной чертой Positive, что отражено даже в самом названии компании, но как инвестор, оценщик и аналитик я считаю правильным смотреть на эту историю критически.

Чем занимается компания

Positive Technologies – история бизнеса началась в 2002 году, после чего компания постепенно выросла в одного из крупнейших участников российского рынка кибербезопасности. За эти годы Positive Technologies участвовала в защите крупных государственных и общественно значимых событий, включая Олимпиаду в Сочи, Всемирную зимнюю универсиаду в Красноярске и другие масштабные проекты.

Финансовые результаты и управленческие метрики

▪️Выручка – 30,9 млрд руб. (+26,3% г/г)

▪️Операционная прибыль – 9,3 млрд руб. (против 4,6 млрд руб. годом ранее)

▪️Чистая прибыль – 7,3 млрд руб. (против 3,7 млрд руб. годом ранее)

▪️Денежный поток от операционной деятельности – 6,6 млрд руб.

▪️Денежные средства на конец года – 2,8 млрд руб. (против 6,2 млрд руб. годом ранее)

▪️Отгрузки – 33,6 млрд руб. (+39,6% г/г)

▪️NIC – 2,73 млрд руб. (против -2,66 млрд руб. в 2024 году)

🎈На первый взгляд отчет выглядит неплохо. Но при оценке бизнеса я бы не полагался только на рост выручки и прибыли. Прибыль в отчетности и реальные деньги у компании – это не одно и то же. Выручка и прибыль показывают бухгалтерский результат периода, а не сколько денег бизнес действительно генерирует после всех расходов и вложений.

🔬 Именно поэтому здесь важнее смотреть на денежный поток. При чистой прибыли 7,3 млрд руб. свободный денежный поток по итогам 2025 года составил -1,02 млрд руб. Операционный денежный поток был перекрыт инвестиционными расходами, прежде всего вложениями в создание нематериальных активов.

💰Также вопрос целесообразности выплаты дивидендов в размере – 28,08 руб. на акцию, то есть направить на это около 2 млрд руб. Решение уже не выглядит столь однозначным. Нет, формально у компании есть основание для такой рекомендации: NIC вернулся в положительную зону = скорее выглядит как способ поддержать инвестиционную привлекательность истории.

🖥️ Вместе с публикацией отчетности компания представила прогноз менеджмента по отгрузкам на 2026 г. в диапазоне 40-45 млрд руб., при этом пик продаж традиционно ожидается в 4 квартале.

Риски

Ключевые риски Positive я бы сформулировал так:

– бизнес компании не обладает выраженной уникальностью, при этом сам сектор остается конкурентным;

– при этом сохраняется фактор нестабильности российской экономики, который может влиять на бюджеты заказчиков;

– также стоит учитывать невысокую прогнозируемость результатов. По словам менеджмента, во многих направлениях импортозамещение уже перестало быть значимым источником роста, а значит дальнейшая динамика все в большей степени будет зависеть от собственной эффективности компании;

– наконец, после завышенных ожиданий 2023 года отношение инвесторов к российскому IT-сектору стало заметно более сдержанным, и рынок теперь гораздо строже подходит к оценке таких историй.

📌 Мой взгляд

Positive Technologies сейчас остается историей, где основной расчет идет на будущий эффект от текущих вложений в развитие продуктовой линейки. Главный вопрос в том, сможет ли это дать основание для значительной переоценки акций с учетом всех имеющихся рисков, или же надеяться что это совпадет с фазой внешнего позитива по рынку как в 2023 году и тогда "подобные истории" действительно могут резко вырасти на энтузиазме, например, возможного завершения СВО (не думаю что оно скоро), но затем так же быстро и болезненно скорректироваться.

Я бы подходил к этой истории осторожно. Почти не держу акции IT-компаний и стараюсь контролировать их долю в портфеле – не более 5%.

Как всегда рад вашим реакциям друзья 🔥👍🏻

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.