Акции ПАО «Сургутнефтегаз» с начала года показали нейтральную динамику: «префы» выросли на 0,5%, обыкновенные снизились на 2%. При этом компания зафиксировала крупный убыток по итогам 2025 года. Основная причина — курсовые разницы на фоне укрепления рубля. Несмотря на слабую отчетность, долгосрочные факторы и структура активов компании продолжают поддерживать инвестиционную привлекательность бумаг.
Прогноз составлен 8.04.2026.
Убыток на фоне укрепления рубля
Убыток ПАО «Сургутнефтегаз» за 2025 год составил 251,209 млрд руб. против прибыли 923,274 млрд руб. годом ранее, а убыток до налогообложения — 389,245 млрд руб. против прибыли 1 369,161 млрд руб.
Большая часть негативного эффекта связана с переоценкой ликвидных активов на фоне укрепления рубля. В первом полугодии компания получила убыток 452,7 млрд руб. Во втором полугодии ситуация улучшилась. Компания получила прибыль в размере 201,5 млрд руб.
Финансовые результаты оказались хуже прогнозов. При этом текущий спад рассматривается как краткосрочная тенденция.
С учетом стабильной дивидендной политики и рыночных ожиданий, полагаем возможной выплату дивидендов по итогам 2026 года на уровне около 0,9 руб. на акцию.
Рубль, инфляция и нефть формируют ключевые драйверы
В краткосрочном периоде укрепление рубля поддерживается нефтяными доходами и бюджетной динамикой. Однако во втором полугодии 2026 года ожидается ускорение инфляции.
К факторам относятся рост цен на бензин, увеличение заработных плат и повышение издержек бизнеса. Дополнительным драйвером ослабления рубля может стать снижение реальной ключевой ставки. Также влияет укрепление доллара США и рост ликвидности на рынке.
Прогноз по итогам 2026 года сохраняем:
ключевая ставка — около 14%,
курс доллара — 90–100 руб.,
курс юаня — 13,5–14,5 руб.
Динамика курса юаня рассматривается как ключевая для оценки валютного рынка. Это связано с ростом его роли во внешней торговле.
На нефтяном рынке сохраняются предпосылки дефицита. По оценкам, дефицит может составить 1–2% к концу 2026 года. Снижение добычи в странах Ближнего Востока и ограниченные мощности усиливают этот тренд. При этом по нашим оценкам, рост цен на нефть обусловлен фундаментальными факторами, а не текущей геополитикой.
Высокий дисконт и потенциал роста акций
На фоне улучшения условий на рынке и смягчения денежно-кредитной политики повышены долгосрочные оценки компании.
Снята 15%-я поправка на риск, связанная с неполным раскрытием отчетности. При этом общий дисконт остается высоким: около 80% для обыкновенных и 65% для привилегированных акций.
Дополнительную поддержку оценке оказывают рост цен на нефть, увеличение доли валют развивающихся стран в активах и сохранение высоких ликвидных резервов.
Объем ликвидных активов («кубышка») в 2026 году оценивается на уровне около 6,5 трлн руб.
Прогноз EBITDA и чистой прибыли по итогам 2026 года составляет около 1,7 трлн руб. и 1,4 трлн руб.
Справедливая стоимость акций после пересмотра составляет:
41,19 руб. для обыкновенных и 77,58 руб. для привилегированных акций. Это предполагает потенциал роста около 97% и 85% соответственно. Рекомендация по бумагам сохраняется — «покупать».
Подпишитесь на в канал в Telegram, чтобы оперативно следить за новостями фондового рынка.
Откройте индивидуальный инвестиционный счет, чтобы получить налоговый вычет до 88 000 рублей. Акция ПАО «Татнефть» в подарок.