Белый дом через Совет экономических советников представил детальный отчет о влиянии запрета доходности стейблкоинов на банковское кредитование. Документ опубликован на сайте Белого дома.
В нем анализируется закон о стейблкоинах GENIUS и тезис о том, что стейблкоины с доходностью могут усилить отток депозитов из банков и сократить кредитование.
Что регулирует GENIUS Act?
Закон вводит жесткие требования к стейблкоинам:
• обязательное обеспечение 1:1
• резервы только в ликвидных активах (доллар, казначейские облигации, фонды денежного рынка)
• запрет на выплату доходности держателям
Риски и опасения банков:
• если стейблкоины дают доходность → пользователи уходят из банков
• банки теряют депозиты
• падает кредитование
Но Белый дом проверяет это через модель и приходит к противоположному выводу.
Куда на самом деле «уходят деньги»?
Отчет показывает: деньги не исчезают из банковской системы.
Есть три сценария:
• Покупка казначейских облигаций
→ деньги возвращаются в банки через других участников
• Хранение в банках как резервы
→ депозиты остаются, но не используются для кредитования
• Фонды денежного рынка
→ эффект аналогичен облигациям или операциям ФРС
Главный вывод:
• депозиты не исчезают
• меняется только их структура
Почему эффект на кредитование минимальный?
Ключевой параметр — какая доля резервов «заперта» и не участвует в кредитовании.
По данным отчета:
• только ~12% резервов держится в виде банковских депозитов
• остальные ~88% — в казначейских облигациях
Это означает:
• большая часть денег возвращается в банковскую систему
• и продолжает работать
Базовый сценарий
• +$2,1 млрд к кредитованию
→ это всего +0,02%
• потери экономики: ~$800 млн
• соотношение затрат к выгоде: 6,6
То есть эффект почти нулевой при ощутимых потерях.
Как «сжимается» эффект
На странице с расчетами показано по шагам:
• $54 млрд выходит из стейблкоинов
• только $6,5 млрд реально влияет на кредитование
• после резервных требований остается $4,6 млрд
• банки направляют в кредиты лишь ~$2,1 млрд
Каждый этап снижает эффект → итог почти исчезает.
Роль ФРС
Ключевой фактор — политика ФРС.
Сейчас:
• в системе избыток ликвидности
• банки держат триллионы резервов
Это означает:
• перераспределение депозитов не влияет на кредитование
Если бы ликвидности не было:
• эффект был бы сильнее
Но это уже зависит от политики ФРС, а не от стейблкоинов.
Кто выигрывает?
• 76% прироста кредитования получают крупные банки
• малые банки — только 24%
При этом:
• эффект для малых банков — около +0,026%
Фактически — статистическая погрешность.
Экстремальные сценарии
Чтобы получить значимый эффект, нужны нереалистичные условия:
• рынок стейблкоинов увеличивается в 6 раз
• все резервы становятся неликвидными
• ФРС меняет политику
• исчезает избыточная ликвидность
Только тогда:
• +$531 млрд кредитования (+4,4%)
Но даже это считается маловероятным сценарием.
Дополнительный фактор: глобальный спрос
В отчете Белого дома отдельно отмечено:
• более 80% использования стейблкоинов — за пределами США
• они создают спрос на казначейские облигации
Запрет доходности:
• снижает этот спрос
• может негативно повлиять на рынок госдолга США
Белый дом делает прямой вывод:
• запрет доходности стейблкоинов почти не влияет на кредитование
• эффект измеряется сотыми долями процента
• при этом есть реальные потери для пользователей
Таким образом, по оценке Белого дома, стейблкоины не являются угрозой банковскому кредитованию в текущей модели экономики.
Читайте новости криптовалютного рынка в нашем телеграм-канале Сатоши News.