ПКО Бустер.ру: высокий купон на фоне ускоренного роста долга
После отпускного простоя возвращаемся в рабочий режим. Что сейчас на повестке?
Вчера на рынок вышел новый выпуск облигаций ПКО «Бустер.ру» - представителя сегмента коллекторских активов с повышенной доходностью и соответствующим уровнем риска.
#бустер
Параметры выпуска:
🔸3ий выпуск - БО-03
🔸Срок обращения: 3 года
🔸купон: 23,5%
🔸доходность к погашению: ~25,7% (при ежемесячных выплатах от текущей цены чуть выше номинала)
🔸call-опцион через 2 года
🔸амортизация: по 10% начиная с 12-го купона каждые полгода
🔸размещение: 07.04.2026
🔸доступен только квалифицированным инвесторам
🔸рейтинг: 🅱️🅱️- (Эксперт РА)
Поручителем выступает МФК «Джой Мани», уже знакомая рынку по предыдущим размещениям.
🔻Бизнес и позиционирование
Входит в периметр IT Smart Finance и занимается взысканием проблемной задолженности. По сути, это ставка на рынок NPL (non-performing loans), где доходность традиционно выше, но напрямую зависит от качества портфеля и эффективности взыскания.
Сама по себе модель понятна: покупка долга с дисконтом и последующее извлечение денежных потоков. Однако устойчивость такой модели всегда чувствительна к качеству приобретаемых портфелей и стоимости фондирования.
🔻Финансовая динамика: быстрый рост с опережающим увеличением нагрузки
По итогам 2025 года:
🔸выручка: 453 млн руб. (178 млн годом ранее)
🔸чистая прибыль: 90 млн руб. (78,6 млн)
Рост выручки более чем в 2,5 раза — сильный результат. Однако структура баланса меняется значительно быстрее:
🔸краткосрочный долг: 209,6 млн (89 млн)
🔸долгосрочный долг: 830,5 млн (110 млн)
🔸процентные расходы: 120,3 млн (28,9 млн)
🔸денежные средства: 86,5 млн руб.
🔻Долговая нагрузка:
🔸долг / EBITDA (LTM): 4,3х
🔸чистый долг / капитал: 4,75х (против 3,9х ранее)
🔸ICR: 2,7х
Отдельно стоит отметить рост портфеля: 6 млрд руб. против 1,9 млрд годом ранее
Ключевой момент
- Компания демонстрирует агрессивную фазу масштабирования: быстро наращивает портфель и выручку, но делает это за счет существенного увеличения заемного финансирования.
- Рост процентных расходов (в 4 раза г/г) уже сейчас опережает рост прибыли, а покрытие процентов остается умеренным. Это типичная ситуация для растущих игроков в сегменте взыскания: экономика может быть прибыльной «на бумаге», но чувствительность к стоимости фондирования — высокая.
🔻Структура фондирования на текущий момент:
- около 500 млн руб. приходится на облигации
- план по облигационному долгу — до 1,3 млрд руб.
- банковское кредитование также планируется довести до ~1 млрд руб.
Таким образом, компания продолжает активно наращивать долговое плечо, что усиливает зависимость от стабильного денежного потока.
📌 История размещений
Ранее были размещены два выпуска:
- БО-01 (300 млн руб.)
- БО-02 (200 млн руб.)
✍️ Оба с аналогичной структурой (call + амортизация). В случае снижения ставок логично ожидать досрочного погашения более дорогих выпусков, что ограничивает потенциальную дюрацию для инвестора.
✍️ Доходность ~26% соответствует сегменту высокодоходных облигаций и в целом находится на уровне сопоставимых историй. Существенной премии за риск новый выпуск не предлагает.
При этом инвестор берет на себя:
- риск быстро растущего долга
- зависимость бизнеса от качества портфеля взыскания
- чувствительность к стоимости фондирования
Выводы
ПКО «Бустер.ру» - это типичный представитель растущего high-yield сегмента: сильная динамика выручки и портфеля сочетается с ускоренным ростом долговой нагрузки.
Кредитный профиль на текущем этапе нельзя назвать устойчивым - он скорее «развивающийся» и требует постоянного доступа к финансированию.
Новый выпуск выглядит логичным продолжением стратегии компании, но не дает инвестору выраженной премии за принимаемый риск. Уже торгующиеся выпуски имеют сопостовимую доходность и отличаются лишь сроком.
У меня уже есть 51 шт. первого выпуска. Пожалуй, добавлю в него еще 49 шт. свежего. Держать до погашения возможно и не буду, но до call-опциона вполне.
❗️Не является ИИР
