Заявка EDX Markets на получение федеральной банковской лицензии трастового банка — это не просто очередная история расширения криптоиндустрии. Это живое испытание того, смогут ли фирмы, поддерживаемые Уолл-стрит, перенести большую часть стека кастодиального обслуживания и расчетов криптовалют в периметр банковской системы США. Citadel, Fidelity и Schwab-backed EDX хочет привнести структуру фондового рынка в криптоиндустрию через […] — cryptoslate.com
Заявка EDX Markets на получение федеральной банковской лицензии трастового банка — это не просто очередная история расширения криптоиндустрии. Это живое испытание того, смогут ли фирмы, поддерживаемые Уолл-стрит, перенести большую часть стека кастодиального обслуживания и расчетов криптовалют в периметр банковской системы США.
EDX, поддерживаемая Citadel, Fidelity и Schwab, стремится привнести структуру фондового рынка в криптоиндустрию через федеральный трастовый банк
Заявка EDX Markets на получение федеральной банковской лицензии трастового банка поднимает более важный вопрос, чем просто желание очередного крупного финансового консорциума углубить свое присутствие в цифровых активах.
Более острый вопрос заключается в том, пытаются ли некоторые из фирм, которые помогли сформировать современную структуру фондового рынка США, теперь навязать криптоиндустрии аналогичное функциональное разделение, при котором кастодиальное обслуживание, расчеты, управление залогом и фидуциарное управление активами переходят под надзор федеральной банковской системы.
Такая формулировка взята непосредственно из заявки EDX Trust в Управление контролера денежного обращения (OCC). В документе утверждается, что традиционные финансовые рынки развивались вокруг специализированных ролей: брокеров, бирж, маркет-мейкеров, клиринговых учреждений и кастодианов, в то время как рынки цифровых активов развивались вокруг вертикально интегрированных площадок, где исполнение сделок, кастодиальное хранение и функции баланса часто находятся под одной крышей.
Почему это важно: Если эта модель получит одобрение и реальный поток операций, большая часть бэк-офисной инфраструктуры криптоиндустрии может отойти от универсальных бирж и перейти к учреждениям, находящимся под федеральным надзором. Это повлияет на то, кто контролирует хранение активов, как проходят расчеты по сделкам и какие фирмы станут предпочтительным маршрутом для институционального капитала.
Предложение EDX пытается перекроить эту карту. Сопоставление заявок останется за EDX Markets, в то время как предлагаемый национальный трастовый банк будет заниматься кастодиальным хранением, фидуциарным управлением активами, функциями, связанными с расчетами, и деятельностью в качестве бескредитного принципала.
Для рынка, который все еще определяется последствиями риска, связанного с концентрацией на биржах, это различие придает заявке реальный вес. Заявка указывает на попытку отделить значительную часть криптоинфраструктуры от дизайна универсальных площадок и приблизить ее к модульной структуре, которую уже понимают институциональные инвесторы.
Имена, стоящие за EDX, усиливают эту интерпретацию. Citadel Securities, Fidelity и Charles Schwab поддержали эту площадку при запуске, а предлагаемый трастовый банк появляется в тот момент, когда процесс получения федеральной лицензии начинает выглядеть как конкурентная ниша, а не изолированный регуляторный эксперимент.
На странице заявок на лицензирование цифровых активов OCC видно, что в марте EDX Trust присоединился к растущей очереди ожидающих заявителей, наряду с такими фирмами, как Morgan Stanley Digital Trust, Zerohash и Revolut Bank US.
Это последовало за объявлением OCC в декабре о том, что оно условно одобрило пять заявок на получение национальных трастовых банковских лицензий, связанных с цифровыми активами, включая заявки, связанные с Ripple, Fidelity Digital Assets, BitGo и Paxos.
Конкурентное значение заключается в этой закономерности. Статус федерального трастового банка начинает выглядеть как формирующийся уровень институциональной криптоинфраструктуры, который может определить, кому будет разрешено выступать посредником в регулируемом капитале, а кто останется за пределами наиболее защищенного периметра.
Это придает заявке EDX более широкое значение, чем стандартное расширение кастодиальных услуг. Заявка описывает модель, построенную вокруг нетто-расчетов по спотовым сделкам в конце дня, а не вокруг систем с высоким уровнем предварительного финансирования, распространенных в значительной части криптотрейдинга.
EDX утверждает, что такая структура может повысить эффективность капитала и снизить операционную нагрузку на институциональных участников. Целевые пользователи, указанные в заявке, делают амбиции ясными: дилеры, фьючерсные комиссионные агенты, зарегистрированные инвестиционные консультанты, корпорации и другие регулируемые посредники, чье участие зависит от кастодиальных соглашений, контроля контрагентов и знакомства с надзорными нормами.
Рассматривая это в таком ключе, заявка сигнализирует о попытке построить структуру крипторынка, способную поддерживать институциональный поток в большем масштабе, при этом федеральный надзор будет находиться ближе к активам и процессу расчетов, чем это исторически позволяли криптоплощадки.
Почему заявка указывает на крипто-«сантехнику», а не на очередную историю доступа
Самая показательная часть заявки EDX — это то, как она определяет проблему рынка. Документ уделяет гораздо больше внимания структурному разделению, чем рекламным формулировкам о принятии или инновациях.
Этот выбор многое говорит. EDX, по сути, сообщает OCC, что недостающим звеном в криптоиндустрии является инфраструктура, через которую регулируемые учреждения могут проводить операции, не наследуя операционный профиль и профиль управления вертикально интегрированных бирж.
Этот аргумент находит отклик, поскольку он напрямую соотносится с тем, как крупные финансовые учреждения уже мыслят об участии в рынке. На рынках акций и биржевых деривативов учреждения работают через сеть специализированных участников и четко разграниченных обязанностей.
Площадки для сопоставления заявок занимаются сопоставлением. Кастодианы хранят активы. Функции клиринга и расчетов находятся в отдельных рамках. Риск измеряется и передается по известным институциональным каналам.
По этому стандарту криптоиндустрия все еще выглядит неоднородной. Биржи часто объединяют исполнение сделок, хранение активов, финансирование и внутренние операции с балансом. В результате получается архитектура, которая может быстро масштабироваться на бычьих рынках, но выглядит хрупкой при стрессе.
Предлагаемый трастовый банк EDX призван устранить этот структурный пробел. Согласно заявке, EDX Trust будет предоставлять кастодиальное хранение цифровых активов и фиатных балансов, фидуциарное управление активами и поддержку расчетов по спотовым сделкам, исполненным на EDX Markets.
В заявлении также говорится, что средства в виде наличных и стейблкоинов, находящиеся на хранении, будут инвестироваться в высоколиквидные инструменты с доходностью, близкой к ставке федеральных фондов, в то время как цифровые активы на хранении могут быть поставлены на стейкинг или использованы в разрешенных операциях по генерации доходности. Это расширяет роль учреждения за пределы простого хранения. Это приближает предлагаемый банк к центру управления залогом, утилизацией неактивных активов и эффективностью баланса.
Дизайн расчетов лежит в основе предложения
Дизайн расчетов особенно важен. EDX заявляет в своей заявке в OCC, что спотовые сделки будут рассчитываться один раз в день на нетто-основе, и что некоторые клиенты смогут вносить залог вместо полного предварительного финансирования операций, в зависимости от их финансового состояния и профиля риска.
Это отход от одного из определяющих ограничений криптоиндустрии — необходимости заблаговременно депонировать капитал на разных площадках до исполнения сделки. Для активных институциональных участников эффективность капитала напрямую влияет на то, какой объем операций может быть переведен, сколько инвентаря должно простаивать и может ли участие масштабироваться за пределы исследовательских аллокаций.
Именно здесь модель EDX начинает выглядеть как попытка импортировать привычки зрелой структуры рынка в криптоиндустрию. Фирмы, стоящие за этой площадкой, на очень высоком уровне понимают фрагментированную ликвидность, специализированные роли и экономику архитектуры исполнения сделок.
Их заявка читается как мнение о том, что криптоиндустрия больше не может полагаться на дизайн, ориентированный на площадку, для поддержания институциональной глубины. Вертикально интегрированные биржи могут по-прежнему доминировать в больших объемах, однако федерально лицензированный трастовый уровень может стать предпочтительным маршрутом для некоторых классов учреждений, которые воздерживались или участвовали только через узкие каналы.
Второй сигнал кроется в том, как EDX обрабатывает само кастодиальное хранение. В заявке говорится, что предлагаемый банк будет использовать банки-субкастодианы для хранения приватных ключей. Это вводит еще один уровень сегрегации и операционной специализации.
Это также подкрепляет идею о том, что заявка пытается провести четкие границы вокруг функций, ответственности и контроля. По мере того как эти границы укрепляются, криптоинфраструктура начинает походить на институциональные схемы, доминирующие на традиционных рынках капитала.
Следующий тест — привлечет ли модель институциональный поток и станет ли статус лицензии прочным «рвом»
Сама федеральная лицензия привлечет внимание, хотя более долгосрочный вопрос заключается в том, привлечет ли эта модель реальную институциональную миграцию. Регуляторное одобрение установит легитимность и надзорную основу.
Само по себе одобрение оставит открытым коммерческий вопрос о том, выиграет ли архитектура поток операций. Институциональным инвесторам потребуется решить, предлагает ли комбинация площадки для сопоставления заявок и федерально контролируемого трастового банка лучший маршрут для исполнения, кастодиального хранения, эффективности капитала и управления по сравнению с существующими криптоплощадками и двусторонними соглашениями.
Есть основания полагать, что этот вопрос уже актуален. Условное одобрение OCC в декабре на преобразование Fidelity Digital Assets в незастрахованный национальный трастовый банк показало, что периметр федерального банковского дела уже открывается для крипто-нативной и крипто-смежной инфраструктуры.
Одобрение для Fidelity предусматривало услуги кастодиального хранения криптоактивов и исполнения сделок, создавая заметный ориентир в более широкой акционерной экосистеме, окружающей EDX. В то же время, текущая очередь заявок в OCC предполагает, что несколько фирм видят стратегическую ценность в получении такого же статуса.
Как только несколько игроков пойдут по одному и тому же пути лицензирования, доступ к лицензии начнет выглядеть как конкурентная граница, а не просто как знак отличия.
Эта конкурентная граница может изменить ландшафт бирж. Если кастодиальное хранение, расчеты и управление залогом мигрируют к федерально лицензированным трастовым учреждениям, то экономический центр тяжести в криптоиндустрии может сместиться от моделей, ориентированных на площадки, к модульной инфраструктуре.
Площадка по-прежнему будет важна для ликвидности, качества сопоставления заявок, дизайна рынка и доступа. Однако те части стека, которые больше всего волнуют институциональных аллокаторов — контроль над активами, сегрегация, ясность надзора и дисциплина расчетов — могут перейти к структурам, созданным специально для этих функций. Это окажет давление на давнюю логику сохранения всего под одной крышей.
EDX также вступает в эту фазу, имея за плечами определенный опыт масштабирования. По данным Ledger Insights, ссылавшегося на данные компании, в 2024 году EDX обработала совокупный номинальный объем торгов в размере 36 миллиардов долларов.
Эту цифру следует рассматривать как заявленную компанией, а не как независимо проверенную долю рынка, хотя она все же дает полезную отправную точку. Это говорит о том, что EDX подает заявку, опираясь на операционный опыт, а не только на концепцию.
Площадка расширила список доступных активов далеко за пределы первоначального набора. Операционная посылка ясна. EDX хочет более широкий продуктовый охват в сочетании со структурой, предназначенной для поддержки большего институционального участия.
Неразрешенным остается вопрос принятия. Крупные посредники и управляющие активами должны будут решить, действительно ли структура, основанная на трастовом банке, улучшает экономику и контроль участия.
Маркет-мейкерам потребуется оценить, поддерживает ли модель необходимую им глубину и отзывчивость. Институциональные инвесторы, которые уже направляют операции через крипто-нативные площадки, будут сопоставлять операционную привычность с привлекательностью федерального надзора и более сильного функционального разделения.
Это сравнение определит, станет ли эта заявка структурным поворотным моментом или всего лишь очередным инкрементальным уровнем в долгом процессе регуляторного построения криптоиндустрии.
На данный момент сигнал остается сильным. Заявка EDX позиционирует институциональное узкое место криптоиндустрии как проблему структуры рынка и предлагает федеральный трастовый банк как часть решения.
Это переносит следующий этап конкуренции в другую плоскость. Годами рынок фокусировался на продуктах, точках доступа и расширении списка активов. Более значимое состязание теперь может проходить глубже в стеке, где кастодиальное хранение, расчеты, управление залогом и надзорная архитектура определяют, кто сможет выступать посредником в следующей волне институционального потока и на каких условиях.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright