Главное преимущество Circle может обернуться ее главным недостатком. Расследование ZachXBT «Circle Files» утверждает, что эмитент USDC непоследовательно применял свои полномочия по заморозке. Circle медленно реагировала в 15 случаях краж на $420 млн с 2022 года, но широко заблокировала 16 операционных кошельков в рамках гражданского дела. — cryptoslate.com
Главное преимущество Circle может обернуться ее главным недостатком. Расследование, проведенное аналитиком блокчейна ZachXBT в рамках дела «Circle Files», утверждает, что эмитент USDC непоследовательно применял свои полномочия по заморозке активов.
С 2022 года Circle слишком медленно реагировала в 15 случаях, связанных с предположительно незаконными средствами на сумму более 420 миллионов долларов, но при этом действовала достаточно широко, чтобы заблокировать 16 операционных бизнес-кошельков в рамках закрытого гражданского дела в США. Кошельки были связаны с биржами, казино и форекс-сервисами, которые, по словам ZachXBT, не имели видимой связи друг с другом.
Почему это важно: USDC является ключевым расчетным активом в криптосфере, широко используемым биржами, трейдерами, платежными потоками и DeFi-протоколами. Решения Circle о заморозке выходят за рамки индивидуальных судебных споров или реагирования на взломы и определяют границы операционного риска, который принимают на себя компании при хранении или перемещении долларов в блокчейне.
Позднее компания разморозила как минимум один из этих кошельков, принадлежащий Goated.com, что усиливает вопрос о том, насколько точно Circle проверяет адреса, вносимые в черный список.
Такая последовательность «медленно при кражах, широко при гражданских процессах» наступает в непростой момент.
По состоянию на 3 апреля в обращении находилось около 77,2 миллиарда долларов в USDC, при общем объеме рынка стейблкоинов почти в 316,8 миллиарда долларов, что составляет около 24,5% этого пула. В одном из случаев, на который ссылается ZachXBT, эксплойт Drift привел к перемещению более 280 миллионов долларов в USDC посредством более чем 100 транзакций примерно за шесть часов.
В таких масштабах и при такой скорости разница между «может заморозить» и «заморозил вовремя» становится ключевым практическим вопросом.
Юридическая структура, построенная Circle
Контроль Circle имеет реальные рычаги воздействия в блокчейне. Ее EVM-контракт стейблкоина включает функцию блокировки (blocklist) под ролью блокировщика (blocklister), и заблокированные адреса не могут переводить или получать токены.
Circle спроектировала контракт так, чтобы он мог быть как приостановлен (pausable), так и обновлен (upgradeable).
Такая архитектура существовала задолго до возникновения этой полемики, а Политика отказа в доступе (Access Denial Policy) от Circle кодифицирует условия, при которых эта власть активируется.
Circle может блокировать отдельные адреса в каждом блокчейне, где выпущены ее стейблкоины. После отказа соответствующий баланс не может быть перемещен в блокчейне.
Политика ограничивает заморозки двумя узкими основаниями: когда Circle решает, по своему усмотрению, что бездействие угрожает безопасности или целостности сети, или когда требуется соответствующее законное предписание от признанного органа США или Франции.
Для отмены требуется официальное подтверждение того, что юридическое обязательство или основание безопасности больше не действуют.
Условия использования USDC добавляют второй уровень. Ничто в этих условиях не обязывает Circle отслеживать, проверять или определять происхождение балансов USDC пользователей.
Тем не менее, Circle также оставляет за собой право блокировать адреса и замораживать связанные с ними USDC, которые, по ее собственному усмотрению, могут быть связаны с незаконной деятельностью.
Пользовательское соглашение Circle Mint идет дальше: Circle может приостанавливать учетные записи по своему исключительному и абсолютному усмотрению, в том числе на основании постановления суда, а также ограничивать погашение или переводы, когда это запрещено законом или постановлением суда.
Политика отказа в доступе выглядит более узкой и формально основанной на правилах, блокировки звучат как исключительные меры, связанные с событиями безопасности или юридическим принуждением. Более широкие условия использования USDC и пользовательское соглашение предоставляют эмитенту значительно большую свободу действий.
Юридические условия Circle предоставляют эмитенту значительно больше свободы, чем узкая формулировка Политики отказа в доступе. Когда сталкиваются юридический процесс и непрерывность работы пользователей, иерархия самой Circle отдает приоритет соблюдению требований и контролю эмитента.
Где критика находит отклик
Инцидент с 16 кошельками иллюстрирует, почему эта иерархия теперь вызывает беспокойство у операторов. Сила заморозки Circle сработала быстро и широко, когда на ее стол поступило закрытое гражданское дело.
В деле «Circle Files» ZachXBT утверждает, что та же самая сила сработала слишком медленно в 15 случаях краж с 2022 года, а окно эксплойта Drift — более 280 миллионов долларов через более чем 100 транзакций за шесть часов — является самым ярким примером, поскольку масштаб и количество транзакций были видны в блокчейне в режиме реального времени.
Закон GENIUS Act, принятый в июле 2025 года, создал регуляторную базу США для платежных стейблкоинов, рассматривая продукты типа USDC как регулируемую финансовую инфраструктуру.
Предложение OCC по внедрению закона имеет крайний срок подачи комментариев 1 мая. В отчете FATF от марта 2026 года подчеркивалось, что надзорные органы должны оценивать, обеспечивают ли аналитика блокчейна и меры контроля ощутимые результаты правоприменения, и что своевременная координация между государственным и частным секторами имеет решающее значение для возврата активов.
Именно этот стандарт сейчас применяют к Circle ZachXBT и пострадавшие операторы.
Circle позиционирует USDC как полностью обеспеченный, прозрачно управляемый и крупнейший регулируемый стейблкоин в мире. В собственном отчете Circle за 2026 год об ИнтерФинансовой системе упоминается совокупный объем расчетов USDC, превышающий 50 триллионов долларов, 40% объема транзакций стейблкоинов и 29% циркуляции стейблкоинов по состоянию на сентябрь 2025 года.
В таких масштабах управление заморозками имеет системный вес, и текущая проверка отражает ту инфраструктурную роль, которую Circle присвоила себе.
Два пути для Circle
«Бычий» путь лежит через прозрачность и скорость.
Если Circle опубликует более четкий стандарт обзора для заморозок, связанных с гражданскими процессами, подробно опишет, какой внутренний анализ инициирует блокировку операционных бизнес-кошельков, и продемонстрирует значительно более быструю координацию в будущих инцидентах с реагированием на взломы, то спор превратится в историю о совершенствовании управления.
В этом сценарии регулирование в рамках фреймворка GENIUS и MiCA вознаградит наиболее институционализированного эмитента, а циркуляция USDC может восстановиться до диапазона 82–90 миллиардов долларов, с долей рынка от 25% до 27%.
Инцидент с 16 кошельками, учитывая, что Circle уже восстановила один кошелек, будет воспринят как момент, когда Circle уточнила свой процесс.
«Медвежий» путь связан с накоплением. При появлении новых примеров медленного реагирования на взломы или чрезмерно широких заморозок по гражданским процессам операторы, хранящие USDC в горячих кошельках, такие как биржи, платежные компании и DeFi-протоколы, начнут диверсифицировать расчетные маршруты.
Стейблкоин может сохранить свой паритет в 1 доллар, потеряв при этом стратегическую значимость, и диверсификация операторов от Circle не вызовет никаких сигналов о потере привязки.
Tether, PYUSD и расширяющийся набор токенов конкретных эмитентов предоставляют операторам путь ухода от стека контроля Circle.
В таком исходе циркуляция USDC снизится до диапазона 68–75 миллиардов долларов и доли рынка 20–23%, поскольку компании переоценивают операционный риск нахождения под усмотрением Circle.
Следующая контрольная точка наступит через операционную эффективность, в зависимости от того, насколько быстро Circle отреагирует на следующий взлом, насколько быстро она восстановит заблокированные кошельки и будут ли заморозки применяться к операторам с более ясным обоснованием, чем в последней партии.
Окно для комментариев OCC закрывается 1 мая, и регуляторный режим для платежных стейблкоинов формируется на фоне этого спора.
Рынок теперь хочет знать, защищает ли комплаенс, используемый моделью Circle, пользователей или концентрирует власть в руках эмитента, чьи стандарты обзора остаются невидимыми для операторов.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos